次の通貨危機は、ステーブルコインの3000億ドルを各国の通貨に変える可能性がある

ボリビア政府が、現地メディアによると、ボリビアーノと米ドルに加えて、規制された決済システムにUSDTを含めるかどうかを検討している。

同国では暗号資産が認可されているが、法定通貨としての地位は付与されていない。

同国の財務大臣は、現在の状況を「明確な規制枠組みのないまま、禁止が解除された状態」であり、「技術的な精査はまだ進行中」だと説明したとラ・ラソンが報じた。

ドル不足や通貨の不安定さが市民をまずドル建てステーブルコインへ押しやり、その次に取引先や企業が受け入れ、最終的には銀行がアクセスを提供し、政府がその取り決めを正式化するのは、解体できないほど広く使われるようになってからになる。

ボリビアでの仮想資産の取引は1年で630%超増加し、仮想資産向けの電子決済チャネルが開通すると4億3000万ドルに達した。2024年上半期の4600万5000ドルから、2025年の同期間には2億9400万ドルへと増加した。

のフローチャートは、通貨の不安定さから政府の正式化まで、ステーブルコインのドル化の5つのステップを示しており、ボリビアでの仮想資産取引が630%増えたことを根拠としている。## なぜ同じ力が他の国々でも現れるのか

IMFは、ナイラの減価、高インフレ、そして制限された外貨へのアクセスが、ナイジェリア人をドル建てステーブルコインへと向かわせ、貯蓄のヘッジとしても、海外のサプライヤーへの支払い手段としても利用されるようになったと見いだした。

その規模での利用は、デジタル・ドル化に似た様相を呈し、国内の金融政策の伝達を弱めうるとも同基金は述べた。

ナイジェリアには、2023年7月から2024年6月の間に約590億ドルの暗号資産流入があり、2019年以来のサブサハラ・アフリカへのステーブルコイン流入の約60%を占めている。

2021年にナイジェリアの規制当局が銀行の暗号取引所へのアクセスを制限したとき、IMFは、活動がピアツーピアのチャネルへ移ったことを確認した。これは、抑圧が活動を市場の目立ちにくい隅へ押しやるだけであり、需要は関係なく持続することの証拠だという。

ステーブルコインのドル化には、スマートフォンとウォレット、そしてトークンを日常利用で役立つものにするのに十分な加盟店の受け入れさえあればよい。

BISはこの進行を直接説明しており、ステーブルコインはドル建て価値を保有する障壁を下げ、同機関が「ステルス・ドル化」と呼ぶものを新興市場で生み出しうると述べている。

このような順序だと政府は受け身の立場になる。市民や加盟店がまず習慣を作り、その公式な承認は、習慣がすでに定着してからしか追随してこないため、国家は、市民自身がすでに作ったパターンに対して対応するしかなくなる。

| 複製の推進要因 | ボリビアのシグナル | ナイジェリアのシグナル | 世界的に重要な理由 | | --- | --- | --- | --- | | ドル不足／通貨の圧力 | 支払いシステムでUSDTを評価中 | ナイラの減価がユーザーをドル建てステーブルコインへ押しやった | 政策が追いつく前にステーブルコインが民間の代替策になる | | FXアクセスの制約 | 制限解除後に暗号資産チャネルが再開 | 制限されたFXアクセスがサプライヤー支払いの利用を後押し | ステーブルコインが非公式の越境決済レールになりうる | | 制限が緩むと急速に普及 | 仮想資産取引が630%増、$430M | $59B in 暗号資産流入（2023年7月〜2024年6月） | アクセスができれば需要は素早く拡大しうる | | 規制による抑制のリスク | 技術的な精査はまだ進行中 | 2021年の制限で活動がP2Pチャネルへ押し出された | 禁止は利用を消すのではなく、可視性を下げる可能性がある | | 政策の帰結 | USDTは法定通貨の地位なしでも規制された決済に入りうる | IMFがデジタル・ドル化のリスクを警告 | 政府は自分が始めなかった行動を正式化することになる |

パターンが拡大すると崩れるもの

中央銀行が発行していない通貨で、貯蓄と請求書が計上されるようになると、金融政策が経済のより少ない部分にしか届かなくなる。

IMFはナイジェリアについてこの点を指摘し、ドル建てステーブルコインの広範な利用が現地通貨への需要を減らし、中央銀行が経済行動に影響を与えるための手段を弱めうると警告している。

BISは、利息の付くステーブルコインが高インフレ経済における国内通貨建て預金と直接競合しうると言う。ステーブルコインへの預金移転はすでに現役の規制上の懸念である。なぜなら、銀行は民間ウォレットで保有されているドルに対して、預金口座に対するのと同じように融資できないからだ。

居住者が電話からドル建ての商品へ貯蓄を移せるようになれば、資本規制は効きにくくなる。

BISは、ステーブルコインが資本規制や外為規制を迂回させ得ると述べており、スマートフォンベースの送金は従来の銀行預金よりも当局が監視しにくいという。

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USDTを組み込む国はすべて、自分では制御できない決定も同時に輸入する。Tetherの準備金方針、銀行との関係、トークン凍結の判断、トークンを運ぶブロックチェーン、そして外国の法的措置に対するエクスポージャーだ。

Tetherの2026年1四半期の認証では、トークン関連の負債が約1834億ドルに近い水準に置かれ、裏付けの一部として約1410億ドルの米国財務省証券（直接および間接）のエクスポージャーがある。この規模は、単一の民間発行体が、通常は主権機関に限られて想定される種類のバランスシートの意思決定に踏み込むことを意味している。

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2026年5月11日 · Liam ‘Akiba’ Wright

ステーブルコインのパターンが現れる2つの形

米財務省は、ステーブルコインを「インターネットネイティブなドルのレール」として説明しており、ドルの準備通貨としての地位を強化し、ドル経済へのアクセスを拡張し、米国債への新たな需要を生み出せるとしている。

リッチモンド連銀も同様の主張をしており、準備金裏付けのステーブルコインは、採用が進むにつれて、安全なドル資産に対する世界的な需要を強めうるという。

主要なステーブルコインへの取り付け騒ぎ、発行体への制裁措置、不透明な準備金、あるいは発行体の保有のオフショアへの集中が起これば、同じレールがドルアクセスを拡張するものから、依存している側にとっての金融不安の源泉へと変わり得る。

強気シナリオでは、加盟店や輸入業者がUSDTまたは他のドルペッグ型ステーブルコインで直接、見積もりと決済を始め、政府は認可された銀行や決済処理業者を通じてそのアクセスを正式化する。

より多くの貯蓄と請求書がドル建てになることで、金融政策の伝達は弱まる。そしてドルの実質的な到達範囲は、これまでドルを正式に採用してこなかった経済圏にも広がっていく。

弱気シナリオでは、マネーロンダリング、資本逃避、または準備金の逼迫に対する懸念から、規制当局が銀行や取引所のステーブルコインへのアクセスを制限するようになる。

需要はピアツーピアやオフショアのチャネルへ移り、その国は、取引が相変わらず続いていても規制上の可視性を失う。

のフローチャートは、政府がUSDTの利用を正式化する強気の道筋と、制限によって需要が規制されていない市場へ押し出される弱気の道筋を対比している。

ボリビアがいま実行しているのと同じシーケンスが、10か国または20か国の経済で動き始め、さらにナイジェリアの規模のひずみを抱えるより大きな市場が少数ある状態になると、パターンはシステム全体のものになる。

政府のルール策定よりも先に届く各ウォレットのダウンロードは、そのパターンにおける小さな投票となり、立法府が一つの判断を下す前に、その投票が投じられる。