昨日米国株が下落（調整）し、AI関連セクター自身の調整に加えて、大きな部分で、今夜のCPI発表に向けた資金のリスク回避（避難）ムードも含まれている。

理屈の上では、データ面は実はやや良好だ。総合CPIの前値は4.2%、市場のコンセンサスは3.8%。さらにクリーブランド連銀のNowcastは3.7%を示しており、インフレの下方向への見通しは比較的明確だ。より重要なコアインフレは前値2.9%、市場予想が2.9%で据え置き、クリーブランド予測では微減の2.8%まで。直近で実際の原油価格が下落している背景も踏まえると、コアインフレが少なくとも横ばいを維持する確率は決して低くない。

しかし、地政学リスクが筋書きを崩した。米イランの対立が突如として激化――イランがホルムズ海峡を封鎖し、米側は強硬な対応に加えて、過去に対する商品への20%の「通行料」課税を導入するという過激な案まで提示した。多くの見方では、これは「思いつきの発言（信口開言）」に当たるというが、市場は明らかにそれを受け入れた。ブレントは85ドルまで上昇し、WTIは80ドルに迫り、これまでの原油価格が弱含むという判断を完全に覆した。これまでの小競り合いの局面では、市場は「平和」と「航路の開放」が大前提だとみなしていたが、今回はそうではない。

つまり、CPIの「下振れ（低下）による好材料」という見通しが外れる可能性がある。全面的な開戦、またはホルムズ海峡への課税が実現すれば、8月のインフレが再び上向くとの予想が急速に広がり、これまでの取引にあったデフレ／利下げロジックは修正を迫られることになる。#CPI,