Paul Wongの枠組みでは、金の役割はアップグレードされつつある。世界の財政赤字が拡大し、各国の中央銀行が継続的に金を買い増していることに加え、地政学の細分化がさらに進んでいる。金は、単なる「インフレヘッジの道具」から、段階的に通貨リスクヘッジ、準備資産、さらには潜在的な国際金融の担保へと姿を変えつつある。
Paul Wongは最新の月報で、金の世界の準備金に占める比率はすでにドルを上回り、再び最重要の中立的な準備資産の席に戻ったと述べた。背景で金を支えているのは、強い中央銀行の買い需要と、各国におけるドル体制への信認の揺らぎだという。
金（ゴールド）1四半期で14%下落、13年ぶりの最悪、Sprottのストラテジストは「強い米ドルが短期的に圧力だが、長期では金にとって大きな追い風」
国際金価格は1月の過去最高値から下落が続き、第2四半期は14.14%と大きく下げて、2013年以来の最悪の四半期を記録した。6月は1オンス4,008ドルで着地し、4,000ドルの大台を割り込んだ。高金利、強いドル、そしてエネルギー価格の上昇が保有コストを押し上げたことで、金は短期的に明確な下押し圧力を受けている。しかしSprottのマネジング・パートナー兼マーケットストラテジストのPaul Wongは、今回の調整は金の長期投資ロジックを変えるものではないと考えている。現在の下落幅は、ドルと短期金利の実際の上昇幅をすでに上回っており、つまり高金利と強いドルによるネガティブ材料は、すでに市場に概ね織り込まれたことを意味する。
（前情提要：Fed理事Christopher Waller：「AI狂潮」がインフレの新たな押し上げ要因！短期の利上げも否定できず）
（背景補足：トランプ氏が米軍の「イラン封鎖」の再開を発表！ホルムズ海峡の通過には貨物保護費として20%を強制徴収）
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要点まとめ
下がっているのは価格であって、物語ではない。国際金価格は1月の過去最高値から下落し、ここまでに第2四半期は単四半期で14.14%と大きく下げ、2013年の第2四半期以来の最悪の一季となった。6月だけで現物金は532.24ドル下落し、1オンス4,008ドルで着地して4,000ドルの大台を割り込み、4か月連続で終値が黒字ではない。高金利、強いドルに加え、エネルギー価格の上昇が金を保有するコストを押し上げ、短期の圧力は相場の盤面に出ている。
しかしSprottのマネジング・パートナー兼マーケットストラテジストのPaul Wongの判断は、「ネガティブ材料はもう食べるだけ食べた」というものだ。彼は、足元の金価格下落の主因は、ドル高、FRBの利上げ見通しの高まり、そして量的ファンドによる集中したポジション解消という3つの力が重なったことだと分析する。そして現在の金価格の下落幅は、ドルと短期金利の実際の上昇幅を明確に上回っている。言い換えれば、高金利と強いドルがもたらす悪材料は、市場が実はすでに概ね消化しているということだ。
強いドルのパラドックス
Paul Wongは、一見矛盾しているように見える見方を投げかける。ドルの短期的な上昇は確かに金の現物を抑えるが、時間軸を長くすれば、ドルが強いほど世界のドル代替の準備資産を求める動機はむしろ大きくなる。これは、金が「中立的な準備資産」であるという戦略的地位にとってマイナスではなくプラスになる。
この一言が、市場で最も誤読されやすい点を言い当てている。盤面ではドルと金は敵同士に見え、一方が上がればもう一方は下がるように見える。だが準備資産という層においては、むしろ強いドルこそが各国の中央銀行がリスクを分散し、金を買い増す理由になる。
インフレヘッジから準備資産へ
Paul Wongの枠組みでは、金の役割はアップグレードされつつある。世界の財政赤字が拡大し、各国の中央銀行が継続的に金を買い増していることに加え、地政学の細分化がさらに進んでいる。金は、単なる「インフレヘッジの道具」から、段階的に通貨リスクヘッジ、準備資産、さらには潜在的な国際金融の担保へと姿を変えつつある。
Paul Wongは最新の月報で、金の世界の準備金に占める比率はすでにドルを上回り、再び最重要の中立的な準備資産の席に戻ったと述べた。背景で金を支えているのは、強い中央銀行の買い需要と、各国におけるドル体制への信認の揺らぎだという。
金とドルは一緒に上がる可能性がある
このロジックに沿ってPaul Wongは、今後、金とドルは異なる理由から、長期では同時に強含む可能性があると考える。ドルは、世界の資金調達システムにおける中核的な地位から恩恵を受ける。一方、金は、世界の準備資産の多様化というトレンドから恩恵を受ける。両者は別々の道を歩みつつ、同時に上向くこともあり得る。
ただし彼は、視点を周期の次元に戻すと、金の価格は依然としてドル指数と負の相関を保つ傾向があるとも注意している。つまり、長期の構造的な強材料があっても、短期の価格変動を打ち消すわけではない。投資家は、自分が見ているのがどの局面なのかを区別すべきだ。
以上は投資助言ではない。
よくある質問
2026年の金がなぜ過去最高値から大きく下落したのか？
国際金価格は第2四半期に14.14%下落し、2013年以来の最悪の四半期を記録した。6月は1オンス4,000ドルを割り込んだ。主因は、FRBの利上げ観測の高まり、ドル高による米国債利回りの押し上げ、加えてエネルギー価格の上昇による保有コストの上昇、さらに量的ファンドの集中したポジション解消だ。
強いドルは金にとって結局プラスかマイナスか？
SprottのストラテジストPaul Wongは、短期と長期で分けて考えるべきだとしている。短期では強いドルが金価格を抑え、両者は盤面上では負の相関になりやすい。だが長期では、ドルが強いほど各国がドルの代替準備資産を求める動機が大きくなり、むしろ金を中立的な準備資産として位置づける戦略的地位が高まる。