今日米国株まとめ：地政学リスクが上昇、CPI大勝負が迫る

まず結論：これは押し目の調整（洗盤）であって、弱気相場への転換ではない

ここ数日、市場は確かにややつらい。S&Pは0.77%〜0.8%ほど下落、ナスダック100は約1.9%近く急落、ラッセル2000も約0.8%下げた。表面的には下げ幅がそこまで大きく見えないが、内部構造ではかなりの分化と血洗いが起きている。エヌビディアは3.52%下落、テスラは3.19%下落、Metaは1.86%下落。AIハードウェアと半導体セクターはほぼ全面的に打撃を受けた。だがその一方で、ソフトウェアは相当に堅調だ。マイクロソフト、ServiceNow、パロアルト、Palantirなどが逆行して強い動きを見せている。資金は明確に、高ベータのテック株や裁量消費から引き揚げられ、防衛的セクターであるエネルギー、公用、必需消費、金融へと避難している。

このように、指数自体の下落は小さめなのに内部で激しく資金が回る動きこそが、市場が直前の上昇分を消化し、健全なポジション・リバランスを行っている証拠であり、「トレンド転換」のサインではない。

今日起きたこと
地政学の線がまたアップデートされた。イランがホルムズ海峡の商船を攻撃し、海峡を無期限で閉鎖すると宣言した。米軍は過去1週間で既に3回目となるイランへの空爆を実施し、約140の軍事目標を命中させ、さらに実戦で海上無人機を初めて使用した。トランプはホルムズ海峡の封鎖措置を再開すると発表し、すべての通過商船に対して貨物価値の20%を通関の安全費として徴収するよう求めた。日曜に通過を許可されたのは14隻のみ。これを受けて、原油は単日で約9%急騧し、直近数日での累計反発は12%超にのぼった。トランプは木曜夜に全国向けのテレビ演説を行う予定だが、この演説の言い回しが短期の市場心理における重要な変数になる。大確率taco、また「自分が勝ってる（勝ち確）」と言う流れだ。

今週の3大注目：CPI、大手銀行の決算、AI大手の決算
火曜の取引開始前に6月のCPIデータが発表される。これは今週最大級のマクロイベントで、直接的にFRBの今後の政策方針を左右する。原油が暴騰し、さらに海峡封鎖の衝撃も加わったことで、市場ではインフレ再燃への懸念が強まっている。FRB理事ウォラーはこれまでにタカ派的なシグナルを出しており、「今週のCPIが熱すぎる場合は金融引き締めを検討する」と述べた。現時点での金利先物市場では、7月に25bp利上げする確率は既に41%以上に上昇している。2年債利回りは一時4.28%まで急騰、10年債は4.6%を突破、30年債は5.1%を突破。市場では年内に2回利上げする見通しまで織り込まれ始めている。新FRB議長のウォッシュも火曜・水曜に議会で証言予定で、市場は彼の金融政策に関する最新の見解を注視する。

また今週は、Q2決算シーズンが本格的に始まる週でもある。火曜から、JPMorgan、ゴールドマン、シティ、バンク・オブ・アメリカなど大手が順次決算を発表する。銀行セクター（XLF）は緩やかに上昇する鈍化（上方向の勢いが鈍っていく）傾向にある。324のような重要な下支えを割り込まなければ、金融システム全体としては依然として堅調だ。

オプション市場の予測では、台湾積電の決算後の株価の値動き幅はおおむね6%程度。各大手銀行の値動き幅は概ね3.5%〜5%の範囲に収まる見込みだ。

台湾積電、ASML、Netflixの決算も、AIの資本支出（キャピタルエクスペンディチャー）の強度を見極める重要な観測ポイントになる。モルガン・スタンレーは、2028年のAI向け基盤インフラの資本支出が1.4兆ドルに達すると予測している。

テクニカル面：日経ではなく大盤。S&Pとナスダック100はいずれも下落チャネルと三角の収束内にあるが、この形は高確率で上方向にブレイクする可能性が高い。
現状、ナスダック100とS&Pはともに収束チャネルの中にある。確率的には、このような三角形の収束は上方向へのブレイクがより起きやすい。例えばS&Pはまず直前高の7630を「一旦偽ブレイク」して7700、さらには7800まで上げ、その後に戻り（調整）が入る可能性が高い。その後は、5%〜10%程度の一般的な深い押し目の一巡が入り、その調整と揉み合いのプロセスは10月まで続くかもしれない。本当の底打ちのための洗盤（Capitulation）は9月〜10月に出ると予想しており、動きは1998年7月〜10月のあの局面にやや似ている。

ただ、ここで強調したいことが1つある。仮に本当にそのような調整が起きても、それは強気相場（バブル的な上昇局面）が終わったことを意味しない。S&Pの現在のフォワードPERはおよそ20倍だ。もし本当に7000ポイント付近まで調整するなら、PERは17〜18倍まで圧縮され、過去10年の歴史的平均に近づく。つまりかなり健全なバリュエーション調整（消化）の範囲だ。さらに、Q2の利益成長見通しが23%、売上成長見通しが11%であることを踏まえると、バリュエーション圧縮が完了した後には、年末にかけて再び強い上昇が起きる可能性が高い。目標は8000〜8200ポイントだ。

短期のSPYについて。先週は高値756から下落し、終値は750を割り込んだ。下方のコア支持は740。もしCPIが強め（インフレ熱い）でさらに下押しされるなら、次の支持は731〜730、そして727。上側は、752と756の上に再度立ち上がって、初めて短期の押し下げ圧力を本格的に解消できる。なお、S&P500のGamma反転ラインは現在7458ポイント付近にある。ここを守れる限り、大盤はマーケットメイカーが「安いところで買い、高いところで売る」という正のGamma低ボラティリティの環境の中にまだいる。もしここを割ると、ボラティリティが本当に拡大される。

恐怖のムードは既に高まり始めているが、これはそもそも逆指標でもある。
恐怖と貪欲指数は先週の中立から、恐怖のレンジへ下がった。過去データでは7〜9月はVIXが高止まりしやすく、米国株の季節性としては弱くなりがちな時期だ。これまで述べた「9〜10月に調整と底打ちが起きる」という見方とも整合する。VIXは先週15という長期の底（下限）ゾーンで下支えされ、反発している。現在は9日移動平均線とHMAの上に戻っている。短期的に、急騰して19〜20、あるいは20〜25のレンジへ到達する可能性は否定できず、15と20という2つの重要な節目を注視する必要がある。ただ今週はオプションの期日（OPEX）週でもある。歴史的な規則性を踏まえると、この種の周期では「長い単方向の下落」が起きにくい。正のGamma環境下での調整は通常1〜2日で済むことが多く、指数は10日移動平均線または20日移動平均線で支えられる期待がある。

さらに注意すべきポイントとして、民間のリアルタイム・インフレデータ（Trueflation）は既に1%前後まで下がっているのに対し、市場は利上げ見通しをやや高めに織り込んでいる。この間にはミスマッチがある。今後のCPIデータでインフレが本当に下向きに進んでいることが確認されれば、利上げへの過度な懸念は徐々に後退する。それが逆に年末の大幅上昇の、より土台の強い（堅い）材料になる。

また、個別株のインプライド・ボラティリティと大盤指数のインプライド・ボラティリティの差は、歴史的な高水準まで拡大している（32ポイント前後）。これは個別株レベルでの激しい値動きが、しばらく続くことを示している。ただしこれはより「構造的な分化」であり、システミック（全体）リスクのサインではない。

まとめ：これは中期の洗盤にすぎない。大局的に強気（上昇）を見るロジックは変わっていない。
これらの情報を合わせて見ると、今週は確かに変数が多い。地政学のアップデート、CPI大勝負、利上げ見通しの回復、大手とAI巨大企業の決算が立て続けに着地し、短期のボラティリティはさらに増幅される可能性が高い。

しかしより大きな周期から見ると、これは強気相場の中期における健全なバリュエーション消化と、感情（心理）の放出のような動きであり、トレンド転換点ではない。実際のインフレデータは下向きに進んでいる。Q2の利益成長というファンダメンタルは依然として堅実。さらにS&PのGamma構造も、現状はやや強気側にまだ立っている。もし今後、8月中旬〜10月中旬の間で本当に5%〜10%規模の調整が見えるなら、歴史的な経験が示すように、このレベルの洗盤の後には年末の「本当の強い反発」のスタート地点になる。目標は8000〜8200ポイント。

忍耐を保ち、調整を仕込み（ポジションを作る）チャンスとして捉え、個別の正株（現物株）を押し目で買い、そして辛抱強く保有しよう。