深夜、2回の下落で、FRBが本音を突きつけた

——FRBは、市場が最も慰めを必要としているときにこそ、全員に思い出させる。「インフレが言うことを聞かなければ、中央銀行は救済に出ない」。

月曜に注目していた指標は、すべて下値を割り込みました：

原油価格が大幅に上昇し、米原油が75ドルを大きく超えて、78ドルで取引を終えました。

金価格が大幅に下落し、日中には一度4,000ドルを割り込みました。

米国株は全面安で、ダウ平均は0.26%下落、S&P500は0.79%下落、ナスダックは1.55%下落です。

同時に、ドルインデックスが101の水準を上回り、10年物米国債利回りが4.60%を上回りました。

原油、ドル、米国債利回りがすべて危険な水準まで上昇し、他の市場に圧力をかけています。金の下落幅と比べると、米株はやや慎重です。

昨日は多くのネガティブ材料がありました。たとえば米国がイランに対し3日連続で攻撃したことや、韓国株が暴落したことなど。ただし、私たちが最も懸念しているのはFRBの一言です。

FRB理事ウォーラー（伝統的なハト派／中立派の旗手）が「今週公表されるコア・インフレが再び熱くなるようなら、FOMCは近いうちに金融政策を引き締めることを検討する必要がある」と述べました。

第一に、ウォーラーの発言は北京時間00:00頃で、市場はまだ下落していたタイミングでした。FRBは市場を下支えするどころか、むしろ二段下げを引き起こしました——金価格の日中の値動きからそれがはっきり分かります。1回目の下落は原油が引き金になり、2回目の下落はウォーラーの発言が引き金になったのです。

第二に、発言そのものからすると、今年以来で最もタカ派的なFRBのシグナルです。条件付きではあるものの、「近いうちの利上げ」の数語がとても刺さり、切迫感があります。FRBの7月の利上げ（25ベーシスポイント）の確率はすでに50%まで上昇しています。

過去数週間、マーケットはまだ「原油高は一時的な地政学ショックにすぎず、コア・インフレ（エネルギーと食品を除く）さえ保てば、FRBは動き回らない」といった形で自分に言い聞かせていました。しかしウォーラーは今回、はっきりこう言い切りました。「われわれはもう、インフレをこれまでの関税や原油高に押し付けるわけにはいかない」。

第三に、ウォーラーが発言したタイミングは、今週のインフレ指標の発表の前日でした（市場のインフレ予想を強制的に介入してしまう形です）。通常、CPIの発表前にはFRB当局者は控えめに振る舞います。ウォール街の総合予想は、総合インフレは減速する（前年比の伸びは4.8%から4.2%へ）一方、コア・インフレは変わらない（2.9%を維持する見込み）というものでした。これは本来なら良いニュースのはずですが、ウォーラーが強調したのはまさにコア・インフレです。

昨日実際に起きたのは、市場が突然戦争を怖がり始めたことではありません。「高い原油価格」「高いインフレ」、そして「よりタカ派なFRB」を同時に織り込み始めたのです。今日のCPIの重要性は、それがウォーラーが直前に組み立てた「近いうちの利上げ」という枠組みを解体できるかどうかにあります。

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