🔥 韓国中銀の利上げが目前、オンチェーン・レバレッジとマクロ引き締めの構造的な衝突

韓国中銀は今週、25ベーシスポイントの利上げを行う可能性が高く、3年超ぶりのことになる。インフレは4か月連続で目標の2%を上回り、住宅価格と家計債務は高止まりしており、引き締め局面には後戻りがない。しかし、このニュースが暗号資産市場に与える意味は、マクロの冷水を浴びせるような感情論だけにとどまらない。
SKハイニックスのオンチェーンでのレバレッジ取引量は一時期ETHを上回った。韓国の個人投資家はトークン化株と無期限先物を通じて、従来市場のボラティリティをそのまま暗号資産の仕組みに直接組み込んでいる。利上げはウォンの流動性を引き締め、これらのレバレッジ建玉の資金調達コストを押し上げるため、清算リスクは積み上がっていく。
今日SemiAnalysisは夜通しで強気の調査レポートを発表し、韓国株はV字反転、SKハイニックスは3%以上上昇した。しかし、レポートはセンチメントは救えても資金面は救えない。利上げが実施された後に韓国株が再び圧力を受ければ、オンチェーン・レバレッジの連鎖反応は従来市場よりも速く、より強く起こりうる――オンチェーンにはサーキットブレーカーがないので、あるのは清算エンジンだけだ。
逆のリスクは、利上げがオンチェーンのレバレッジに伝わる速度を市場が過小評価してしまうことだ。韓国の個人投資家は高レバレッジに慣れており、一度流動性が引き揚げられると、SKハイニックスなどのトークン化株のオンチェーン・ロングが最初に倒れるドミノ牌になる可能性がある。
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