これがどのようにして短期間でここまで大きくなったのかを説明しているので、その仕組みは理解する価値がある。サムスンとSKハイニックスの1日当たりの値動きをそれぞれ2倍に連動させる、または逆に連動させるシングル銘柄レバレッジETFとインバースETFは16商品だが、これらは5月27日にようやく発売された。発売から約1か月で運用資産（AUM）は、当初の約30億ドルから約91億ドルへと急増し、保有者の92パーセントが現地で「アリ（ants）」として知られる個人のリテール投資家である。リテール投資家は初月だけで、こうした商品を約82億ドル分純買いしており、その期間に市場全体で行われたリテールETFの買い付けの63パーセントに相当する。
ボラティリティ増幅のメカニズムは、まさに機械的で予測可能だ。2倍（2x）のレバレッジ比率を一定に保つには、ファンドマネジャーはリバランスのたびに毎日、値上がり局面ではより多くの underlying（対象）株を買い、値下がり局面ではより多く売らなければならない。6月23日、サムスンが前日比12.31パーセント下落し、SKハイニックスも12.47パーセント下落した（2008年の金融危機以来の最悪の1日で、それを受けてKOSPIがほぼ10パーセント下落）。ブルームバーグ・インテリジェンスによれば、ファンドマネジャーはレバレッジ商品をリバランスするためだけに、この2銘柄を約60億ドル分機械的に売却したという。これがその日のクラッシュを直接的に深めた。国のボラティリティ指標であるVKOSPIは、これら商品が発売される前の平均53から、現在はほぼ89まで跳ね上がっている。
さらに、韓国市場に固有の構造的な癖もあり、それが事態を悪化させている。韓国では個別株の先物が、ETFやそれを構成する現物株自身が3:30に停止した15分後の3:45pmまで取引され続ける。そのギャップが、奇妙な価格の歪みを生み出した。ある時には、先物がETF自体がすでに停止した最終数分の後も動き続けたため、SKハイニックスのレバレッジETFが、その自身のNAVに対して6〜7パーセントのプレミアムで取引される結果となった。
規制対応は、これまでのところ予防的というより明らかに事後対応型だ。金融監督院（FSS）自身の長官は、いわゆる「急ぎの承認」について公に後悔の意を表明しており、野党の議員は商品の全面的な上場廃止を求めているが、具体的な救済措置はまだ発表されていない。ファンドの成績も本当に厳しい。発売当初のシングル銘柄レバレッジ商品14本はいずれも、発売以来の平均損失がほぼ27パーセントとなっており、方向感のない荒れた市場ではレバレッジ商品が数学的に減衰することを改めて示している。つまり、ある株が10パーセント下がってから10パーセント上がっても、2倍商品の場合は損益分岐点に戻らない。
Gateで韓国の半導体エクスポージャー、あるいはより広くレバレッジ商品リスクを追っている人にとって重要なのは、規制当局が後悔を表明する段階を超えて、実際の制限（ポジション上限、より厳しい証拠金ルール、ある商品の上場廃止など）に踏み込むのかどうかだ。現状では、この集中が意味するのは、サムスンとSKハイニックスの値動きがもはやファンダメンタルズだけを反映しているのではなく、それに賭けるように設計されたまさにその商品が、両方向で機械的に増幅しているということだ。
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅

SAMSUNG-2.99%

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