Pump.funの月間収益は2840万ドルだが、PUMPは825億枚のトークンがアンロックされるうえ、買い戻しの比率が100%から50%に下がるという二重の試練に直面している。 （前提：解説》Solanaは搾り取られて終わり？メムコインのミームゲームはもう終わったのか？） （背景補足：FTXが20億ドルのSolanaで売り崩しを準備！3/1のアンロック「競売最低価格で3割4分引き」が市場を崩すのか？）
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たとえメムの相場が最盛期に比べて明確に冷めてきていても、Pump.funはWeb3の中で最も稼げるプロトコルの1つだ。DefiLIamaのデータによると、過去30日でPump.funのプロトコル収益は2840万ドルに達しており、Polymarket（月収2212万ドル）を上回る一方、Hyperliquid（月収4393万ドル）にだけは及ばない。
Web3プロトコルの月間収益ランキング
誰かが発行すれば、そこから回収できる。誰かが取引すれば、そこから回収できる。1枚のメムコインが生まれてからゼロになるまで、そのコインは売買のたびに手数料を吸い上げていく。Pump.funは2年以上の運営で、すでに1200万枚超のトークンを発行しており、プラットフォームの累計収益は約10.5億ドル。かつてSolana上で最初に収益10億ドルを突破したアプリにもなった。
Pump.funは一部の収益を買い戻しとバーンに使い、稼いだお金をトークンの買い需要に転換している。だが昨夜10時、この価値の循環システムに最大の試練が訪れた。PUMPは初めてチームと投資家のトークンをアンロックし、合計825億枚。総供給量の8.25%を占め、アンロック前の流通量の20.23%に相当し、価値は約1.25億ドルだ。
一方で、PUMPの過去24時間の出来高はわずか2800万ドル。すると、価値1.25億ドルの潜在的な売り圧力は、PUMPの価格を急落させるのか。プラットフォームの買い戻しの買い需要は、どれほど吸収できるのか？PUMPはまだ買う価値があるのだろうか？
今年4月29日、Pump.funは一度に1290億枚のPUMPをバーンした。最大供給量の12.9%に当たり、PUMP史上最大規模のバーンとなった。
数量の観点では、バーンされた1290億枚は今回のアンロックである825億枚より多い。しかし、両者は直接相殺できない。バーンされたPUMPの大半は、そもそもプラットフォームが既に買い戻してから、特定のウォレットに保管していたもので、市場で自由に流通していたわけではない。集中バーンとは、これらのトークンを完全に市場から除外するだけで、4月当日に追加で1290億枚分の買い需要を新たに生み出したわけではない。
今回のアンロックはまったく逆だ。昨夜から、取引できなかったチームおよび投資家の持ち分（825億枚）が二次市場に入ってくる。4月に減るのは帳簿上の総供給量で、7月に増えるのは潜在的に売れる供給だ。
さらに、825億枚はあくまで最初のロットにすぎない。チームと投資家の合計保有量はPUMPで3300億枚であり、今回解放されるのはその4分の1のみ。残り2475億枚は依然としてロックされたままだ。加えて、コミュニティトークン2400億枚については、明確な解放時期がまだ公表されていない。
PUMPトークン配分図
2つを合計すると4875億枚で、アンロック前の流通量の1.2倍に相当する。市場は目の前の825億枚を消化するだけでなく、その後の供給における不確実性にも長期的に向き合う必要がある。
Pump.funの過去で最も安定した買いの柱は、プラットフォームによるトークンの買い戻しだ。
2025年7月に買い戻しが開始されると、Pump.funは一時期、純プロトコル手数料の100%をPUMPの購入に充てていた。昨年9月には、単月の買い戻し額が5530万ドルまで膨らみ、当月のプロトコル収益である4280万ドルをも上回った。
しかし今年4月、Pump.funは買い戻し比率を100%から50%へ引き下げ、残りの資金を会社に回すと明らかにした。採用、市場プロモーション、そして買収に充てるという。今年6月には、PUMPの単月の買い戻し額は920万ドルまで下がり、ピーク時から80%以上縮小した。
PUMP収益とトークン買い戻しの比較図
半年に広げて観察すると、その差はさらに明確だ。2025年下半期にPump.funがPUMPの買い戻しに投入したのは約2.17億ドル。2026年上半期は投入額が7220万ドルにとどまり、67%減。一方、同期間のプロトコル収益は18%しか下がっていない。
Pump.funは依然として儲かっているが、実際にPUMPへ流れ込む資金はすでに大きく減っている。6月の買い戻し規模である920万ドルを基準にすると、今回のアンロックされた持ち分が約7%売られるだけで、プラットフォームの1カ月分の買い戻しを相殺するのに足りる。
目の前に売り圧力がある。しかし市場全体の中に置いて見ると、本当に継続的に高い収益を得られるプラットフォームは多くない。
収益がPump.funを上回るHyperliquidは、過去30日でのプロトコル収益が約4393万ドルだが、HYPEの現在時価総額はすでに150億ドルに近く、PUMPの20倍以上だ。Polymarketは過去30日の収入が約2212万ドルで、現在まだトークンを発行していない。同社が以前に伝えられていた資金調達の評価額はすでに150億ドルに達している。仮に今後発行されても、評価額が安くなる可能性は高くない。
それに対して、Pump.funの過去30日の収益は2840万ドルだが、PUMPの時価総額は約6.1億ドルにすぎない。アンロックによる圧力はあるし、買い戻しも縮小している。それでも少なくとも、プラットフォームの収益は実態があり、ビジネスモデルは安定しており、トークンはすでに相対的に低い評価額まで下がっている。
さらに重要なのは、Pump.funは特定の“爆発する”メムコインに依存していない。市場がメムの発行と取引を継続している限り、プラットフォームは手数料を継続的に徴収できる。PUMPに賭けることの本質は、次の1枚のメムに賭けることではなく、弱気相場でも強気相場でもメム市場がホットスポットを繰り返し生み出し、そしてPump.funがその流量の入口を守り続けられるかに賭けることだ。
弱気相場で定期投資対象を選ぶ人は、問題のないプロジェクトを探しているわけではない。数多くのリスクがある中で、なおユーザーがいて、なお儲かっていて、なお買い戻しを行える能力があるプロトコルを優先して選ぶのだ。この観点から見ると、PUMPは完璧ではないが、それでも高収益プロトコルのトークンの中で、評価額が天井まで押し上げられていない数少ない選択肢の1つだといえる。
825億枚のアンロックが試すのは短期的な受け入れ力であり、Pump.funの収益が決めるのはPUMPがどこまで進めるかだ。この“メムマシン”が稼ぎ続ける限り、PUMPが「アンロック＝ゼロ」になるシナリオに必ず向かうわけではない。むしろ現時点は、長期の定期投資にとって悪くないタイミングだ。
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PUMPは20%の解鎖代幣、1.25億ドルの上限、買い戻しが縮小しても支えられるのか？
Pump.funの月間収益は2840万ドルだが、PUMPは825億枚のトークンがアンロックされるうえ、買い戻しの比率が100%から50%に下がるという二重の試練に直面している。
（前提：解説》Solanaは搾り取られて終わり？メムコインのミームゲームはもう終わったのか？）
（背景補足：FTXが20億ドルのSolanaで売り崩しを準備！3/1のアンロック「競売最低価格で3割4分引き」が市場を崩すのか？）
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たとえメムの相場が最盛期に比べて明確に冷めてきていても、Pump.funはWeb3の中で最も稼げるプロトコルの1つだ。DefiLIamaのデータによると、過去30日でPump.funのプロトコル収益は2840万ドルに達しており、Polymarket（月収2212万ドル）を上回る一方、Hyperliquid（月収4393万ドル）にだけは及ばない。
誰かが発行すれば、そこから回収できる。誰かが取引すれば、そこから回収できる。1枚のメムコインが生まれてからゼロになるまで、そのコインは売買のたびに手数料を吸い上げていく。Pump.funは2年以上の運営で、すでに1200万枚超のトークンを発行しており、プラットフォームの累計収益は約10.5億ドル。かつてSolana上で最初に収益10億ドルを突破したアプリにもなった。
Pump.funは一部の収益を買い戻しとバーンに使い、稼いだお金をトークンの買い需要に転換している。だが昨夜10時、この価値の循環システムに最大の試練が訪れた。PUMPは初めてチームと投資家のトークンをアンロックし、合計825億枚。総供給量の8.25%を占め、アンロック前の流通量の20.23%に相当し、価値は約1.25億ドルだ。
一方で、PUMPの過去24時間の出来高はわずか2800万ドル。すると、価値1.25億ドルの潜在的な売り圧力は、PUMPの価格を急落させるのか。プラットフォームの買い戻しの買い需要は、どれほど吸収できるのか？PUMPはまだ買う価値があるのだろうか？
今年4月29日、Pump.funは一度に1290億枚のPUMPをバーンした。最大供給量の12.9%に当たり、PUMP史上最大規模のバーンとなった。
Pump.funの収益の好調さ
数量の観点では、バーンされた1290億枚は今回のアンロックである825億枚より多い。しかし、両者は直接相殺できない。バーンされたPUMPの大半は、そもそもプラットフォームが既に買い戻してから、特定のウォレットに保管していたもので、市場で自由に流通していたわけではない。集中バーンとは、これらのトークンを完全に市場から除外するだけで、4月当日に追加で1290億枚分の買い需要を新たに生み出したわけではない。
今回のアンロックはまったく逆だ。昨夜から、取引できなかったチームおよび投資家の持ち分（825億枚）が二次市場に入ってくる。4月に減るのは帳簿上の総供給量で、7月に増えるのは潜在的に売れる供給だ。
さらに、825億枚はあくまで最初のロットにすぎない。チームと投資家の合計保有量はPUMPで3300億枚であり、今回解放されるのはその4分の1のみ。残り2475億枚は依然としてロックされたままだ。加えて、コミュニティトークン2400億枚については、明確な解放時期がまだ公表されていない。
2つを合計すると4875億枚で、アンロック前の流通量の1.2倍に相当する。市場は目の前の825億枚を消化するだけでなく、その後の供給における不確実性にも長期的に向き合う必要がある。
Pump.funの過去で最も安定した買いの柱は、プラットフォームによるトークンの買い戻しだ。
アンロックによる圧力と市場の受け皿
2025年7月に買い戻しが開始されると、Pump.funは一時期、純プロトコル手数料の100%をPUMPの購入に充てていた。昨年9月には、単月の買い戻し額が5530万ドルまで膨らみ、当月のプロトコル収益である4280万ドルをも上回った。
しかし今年4月、Pump.funは買い戻し比率を100%から50%へ引き下げ、残りの資金を会社に回すと明らかにした。採用、市場プロモーション、そして買収に充てるという。今年6月には、PUMPの単月の買い戻し額は920万ドルまで下がり、ピーク時から80%以上縮小した。
半年に広げて観察すると、その差はさらに明確だ。2025年下半期にPump.funがPUMPの買い戻しに投入したのは約2.17億ドル。2026年上半期は投入額が7220万ドルにとどまり、67%減。一方、同期間のプロトコル収益は18%しか下がっていない。
Pump.funは依然として儲かっているが、実際にPUMPへ流れ込む資金はすでに大きく減っている。6月の買い戻し規模である920万ドルを基準にすると、今回のアンロックされた持ち分が約7%売られるだけで、プラットフォームの1カ月分の買い戻しを相殺するのに足りる。
目の前に売り圧力がある。しかし市場全体の中に置いて見ると、本当に継続的に高い収益を得られるプラットフォームは多くない。
買い戻しの縮小が買い需要に与える影響
収益がPump.funを上回るHyperliquidは、過去30日でのプロトコル収益が約4393万ドルだが、HYPEの現在時価総額はすでに150億ドルに近く、PUMPの20倍以上だ。Polymarketは過去30日の収入が約2212万ドルで、現在まだトークンを発行していない。同社が以前に伝えられていた資金調達の評価額はすでに150億ドルに達している。仮に今後発行されても、評価額が安くなる可能性は高くない。
それに対して、Pump.funの過去30日の収益は2840万ドルだが、PUMPの時価総額は約6.1億ドルにすぎない。アンロックによる圧力はあるし、買い戻しも縮小している。それでも少なくとも、プラットフォームの収益は実態があり、ビジネスモデルは安定しており、トークンはすでに相対的に低い評価額まで下がっている。
さらに重要なのは、Pump.funは特定の“爆発する”メムコインに依存していない。市場がメムの発行と取引を継続している限り、プラットフォームは手数料を継続的に徴収できる。PUMPに賭けることの本質は、次の1枚のメムに賭けることではなく、弱気相場でも強気相場でもメム市場がホットスポットを繰り返し生み出し、そしてPump.funがその流量の入口を守り続けられるかに賭けることだ。
弱気相場で定期投資対象を選ぶ人は、問題のないプロジェクトを探しているわけではない。数多くのリスクがある中で、なおユーザーがいて、なお儲かっていて、なお買い戻しを行える能力があるプロトコルを優先して選ぶのだ。この観点から見ると、PUMPは完璧ではないが、それでも高収益プロトコルのトークンの中で、評価額が天井まで押し上げられていない数少ない選択肢の1つだといえる。
825億枚のアンロックが試すのは短期的な受け入れ力であり、Pump.funの収益が決めるのはPUMPがどこまで進めるかだ。この“メムマシン”が稼ぎ続ける限り、PUMPが「アンロック＝ゼロ」になるシナリオに必ず向かうわけではない。むしろ現時点は、長期の定期投資にとって悪くないタイミングだ。