そのボラティリティ増幅の仕組みは、まさに機械的で予測可能なものだ。一定の2倍レバレッジ比率を維持するため、資金運用担当者は、リバランス時に毎日、価格が上がればより多くの参照株を買い、価格が下がればより多く売らなければならない。6月23日には、サムスンが12.31％下落し、SK Hynixも最悪の1日下落として2008年の金融危機以来となる12.47％の下落を記録し、その結果KOSPIがほぼ10％下落した。Bloomberg Intelligenceは、機械的に運用担当者がレバレッジ商品をリバランスするために、これら2銘柄から約60億米ドルを売却したと見積もっており、そのことが当日のクラッシュを直接的に深めたという。この国のボラティリティ指標VKOSPIは、これらの製品が打ち出される前の平均53から、現在はほぼ89まで上昇している。
さらに悪化させる、韓国市場特有の構造的な癖もある。韓国では個別株の先物が午後3時45分まで取引され続けており、15分後にそのETFと参照株自体が午後3時30分に停止する。この時間差が、奇妙な価格の異常を生む。あるケースでは、レバレッジETFであるSK Hynixが、そのETF自体がすでに停止した後も先物が終盤まで動いていたために、自身のNAVに対して6〜7％のプレミアムで取引を終えた。
規制対応もまた、これまでのところ予防的というよりは反応的に見える。金融監督院（Financial Supervisory Service）の長官自身が、公表の場で、自分たちが「性急な承認」と呼ぶものに対して後悔を示し、野党側のある国会議員はこれらの商品をリストから完全に削除するよう求めたが、具体的な是正措置はまだ発表されていない。資金（ファンド）のパフォーマンスも実に苛烈だ。オリジナルの単一株レバレッジ型14商品は、上場以来平均で損失が27％に近い水準になっており、レバレッジ商品は方向性がないボラティリティの高い市場でも、数学的に劣化（目減り）することを改めて示している。株が10％下がってから10％上がっても、2倍商品は損益分岐点には戻らない。
韓国の半導体へのエクスポージャー、あるいはGateにおけるより広範なレバレッジ商品リスクを追っている人にとって、重要に監視すべきポイントは、規制当局が「後悔の表明」以上に踏み込んで、実際の制限を設けるのかどうかだ。すなわち、ポジション上限、より厳格な証拠金ルール、あるいは一部商品の上場廃止など。これまでのところ、この集中が意味するのは、サムスンとSK Hynixの日々の値動きがもはや単にファンダメンタルズを反映しているだけではなく、それに賭けるために作られた商品群によって、上にも下にも機械的に増幅されているということだ。
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅

SAMSUNG-9.76%

SK Hynix-15.36%

SKHYV-0.98%

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