さっき、韓国のKOSPI指数が3.8%超下落し、SKハイニックスも8%超下落しました。 $SKM
きっかけは、韓国のローカル証券会社KISがハイニックスの2024年2四半期の業績予想を引き下げたことです。
データ自体は実は依然として驚異的です：売上高は80.9兆ウォンを見込み、前年同期比で264%増；営業利益は60.4兆ウォンを見込み、前年同期比で556%の急増、すごいですよね？
でもなぜ暴落したのでしょう？
問題はここです。市場は本来、利益が65兆ウォンまで到達すると見込んでいた。今は60.4兆ウォンで、約8%足りない。
なぜたった8%の誤差なのに、市場は納得しないのか？
その理由はなんと、ハイニックスのHBMを売りすぎている……ということです。
HBMは付加価値の高い製品ですが、多くは長期の固定価格（ロック）契約で、価格はすでに確定しています。その一方で、一般的なDRAMとNANDのスポット価格が急騰しています。
ハイニックスはHBMの長期契約比率が高すぎて、製造能力もHBMを優先供給したため、消費者向けストレージの値上がりによる恩恵を十分に取り込めませんでした。
結果として、全体の平均販売価格が押し下げられ、利益率は第1四半期から8ポイント下がりました。
簡単に言うと、HBMはとても高級ですが、消費者向けDRAMとNANDの値上がりのほうがより強烈です。
ここ2年ずっと過小評価されていた消費者向けストレージの受注が相次いで、中国🇨🇳の長江存儲（チャンジャン・チャンクシン）へ向かい、長鑫は今週A株に正式上場します……
今回の暴落は、市場の「再評価（再定価格付け）」の類で、HBMはますます長期の供給契約寄りになり、業績はより安定する一方、利益の上振れ（弾力性）の上限も徐々にならされていきます。
そのため、機関投資家はそれぞれハイニックスの2026年・2027年の利益予想を9%と11%引き下げました；目標株価はそれでもなお380万韓国ウォンのままです。
HBMの長期ロジックは崩れていないが、短期で天井を迎えるのが心配です😥
今日の下落は、本質的には典型的な「予想（期待）マネジメントの失敗」です。
以前からハイニックスの株価は、「毎四半期必ず予想を上回る」という信仰によって織り込まれていました。たとえ絶対的な業績が過去最高を更新しても、成長の傾きが少しでも鈍れば、強気側はすぐに手のひら返してしまいます。
これが、コンセンサス（一致した期待）がいちばん怖いところです：
皆があなたが100点を取ると信じているのに、99点でも「予想を下回った」として、市場は不合格だと判断する。
……これがいちばん怖いところなんです……
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SK Hynix-13.02%

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