港滬導入「実物連通」メカニズム——金の取引はどこが便利ですか？

香港のゴールド・中央清算・決済システムは7月7日に正式に試運転を開始しました。中核的な付随措置の一環として、財経事務・庫務局は上海黄金取引所と共同で、第一段階の「実物連通」（Delivery Connect）メカニズムを同時に始動し、滬港両地の金市場の相互接続に新たな一章を切り開きます。

では「実物連通」とは何でしょうか？

「実物連通」とは、香港の店頭市場と上海の店内市場をつなぐ黄金の流通メカニズムです。港金決済公司は、上海黄金取引所の国際会員としての申請を行い、実物金の口座を開設しました。市場参加者は、実物金を上金所の国際板の香港指定倉庫に預け入れ、「双方向振替」により、港金決済公司のシステムと上金所のシステムの間で黄金を流通させることができます。現在、中国工商銀行（アジア）、香港上海滙豊銀行および中国銀行（香港）の3行は、初回の市場参加者としての身分で、双方向振替の取引を完了しています。

実際の効果

「実物連通」の始動は、滬港の金市場にもたらす多面的な効果があります。まず、両市場の流動性を効果的に接続し、参加者が上海黄金取引所の店内市場と香港の店頭市場の取引に同時に参加できるようにします。次に、参加者は同一の法人の保管施設内で、基準を満たす実物金を2つの指定倉庫間で迅速に受け渡し・調達できます。さらに、システムは即時の支払・決済システムにも連結し、「現物と資金の同時決済（貨銀対付）」を実現することで、決済リスクを一層低減し、全体の運用効率を高めます。香港特別行政区の行政長官である李家超氏は、このメカニズムにより参加者が保有する金のポジションを活用して、香港・上海の両市場の取引を決済できる、簡素化された仕組みが整うと述べています。

実物連通は「実物の引き出し」を意味しない

特に留意すべきなのは、「実物連通」メカニズムにおける「調達（振替）」は「預け入れたら即引き出せる」ということではない点です。このメカニズムが指すのは、同一の法人の保管施設内にある2つの指定倉庫間で在庫を振り替えることにより、クロス市場での取引と決済を支えることです。市場参加者が倉庫から金を自由に引き出せるようにするものではありません。現在のところ、本メカニズムは主に機関レベルでの在庫振替および口座振替に資するものであり、個人投資家がこのメカニズムを通じて実物金を直接引き出せるかどうかは、公式な形で今後さらに具体的なルールが明確化される必要があります。