【SPCX大口報告】大摩首予SpaceX目標株価300ドル　最も楽観的には600ドル

モルガン・スタンレー、スペースX（米：SPCX）「増持」評価、目標株価は300ドル。現在の株価に対して8割超の潜在的な上昇余地があることを意味する。大摩は、スペースXがほぼ独占に近い打ち上げの収益面での優位性、世界最大の低軌道衛星ネットワーク、そして急速に拡大するAI基盤インフラ事業を持ち、軌道空間、グローバルな相互接続、計算能力を1つのインフラ構造に統合できる数少ないプラットフォームの一つだと見ている。

「当社は、スペースXが大規模にエネルギーをインテリジェント化し、消費者向けおよび企業向けの一連のソリューションを通じて柔軟に収益化でき、次のAI時代に備えられると考えている。」

大摩の基本予測では、スペースXの売上高は、今年の450億ドルから2030年の3190億ドルへ増加し、2040年には3.3兆ドルに達すると見積もっている。そして主要な成長ポテンシャルは、Starship（スターシップ）、Starlink（スターリンク）の容量、地上計算、軌道計算にある。

スペースXは2035年までにプラスのフリーキャッシュフローを実現できない見通し

ただし支出需要が大きいため、大摩はスペースXが2031年までに年間の資本支出が3000億ドルに達すると見積もっており、したがって2035年までにフリーキャッシュフローがプラスになることはないと予想している。同社は、2027年から2034年にかけてスペースXが毎年平均約840億ドルの外部資本を必要とする見込みであり、必要資金を確保できるかどうかが、同社の予測における最大のリスクだとしている。

大摩は、スペースXの長期的には楽観的だが、短期的に注目するのは、今月のStarship 13号飛行ミッション、7月末（第3四半期末）に予定されるStarship 14号飛行ミッション、そして第4四半期の最初のStarshipペイロードであり、これらはすべて重要な打ち上げのマイルストーンだとしている。

一方で同社は、投資家が、定期的に更新される新しいクラウド取引、数カ月ごとに更新されるStarlinkのブロードバンドおよび消費者向け（DTC）ユーザー情報、政府契約の状況、ならびに航空・海事・企業・モビリティおよび政府関連市場における新たな企業接続契約に注目するだろうと見込んでいる。

大摩のスペースXに対する基本目標は300ドルで、そのうち宇宙・連網事業の評価額が約半分、AI事業の評価額が約半分を占める。最も楽観的なシナリオでは600ドルで、これはStarship、軌道計算、Terafabプロジェクトの推進速度が加速し、AI事業の評価額の比率が60％超になるとの仮定に基づく。最も悲観的なシナリオは75ドルで、主にStarship計画が2029年に延期され、AIの商業化とデプロイ速度が見込みを下回るといった前提に基づく。宇宙・相互連結事業の評価額の比率は約90％となる。

大摩は、スペースXの見通しは、商業規模ではまだ検証されていない複数の技術に左右されるとしている。例えば完全に再利用可能で、年に数千回の打ち上げができるStarship、軌道AI運算、直接ネットワーク伝送、大規模AI基盤インフラなどだ。宇宙探索は挑戦に満ちており、異常事態が起きることも避けがたい。

同時に、資金需要も重大なリスクであり、限られた市場の厚みが配備の進捗を遅らせる可能性がある。その他のリスクとして、マスクへの依存、テスラ関連の対立、そして打ち上げ、周波数帯（スペクトラム）、軌道デブリ、輸出管理、ネットワークリスク、対宇宙脅威（反太空脅威）、AI規制などにおける規制または地政学的リスクが挙げられる。