先週は、コメンテーターたちが最新データから関税の影響の証拠と、今後の利上げ（または利下げ）方針を示す手掛かりを探すなかで、インフレが注目を集めました。しかし、生産者物価のインフレはおとなしい動きにとどまり、直近1年で2.6%まで低下した（前月は3.1%）。このヘッドラインPPIの下げは主に、取引マージンの低下を反映しています。卸売業者や小売業者は、消費者にこれらのコストを転嫁するのではなく、自社の利益率を下げることで、関税によるインフレを吸収しているのです。
これは、パンデミック後の時期とは対照的です。当時、これらの企業は、より広範なインフレ圧力を盾に利益率を押し上げようとしていました。こうしたいっそう慎重な姿勢は、米国の企業がより高い物価に耐えられるという自信の欠如を示している可能性があります。消費者物価のインフレは依然として目標を上回っているものの、見通しどおりであったため、その結果、今後の利下げ見通しが補強されました。これを受けて、米ドルは木曜日に下落し、週の終わりには0.3%安となりました。
米国債市場の中で最も注目すべき動きは、伝統的に金融の安定性の指標と見なされる30年利回りで、4月上旬に関税が発表された時点以来の低水準まで下がりました。投資家の自信の表れは、連邦最高裁が、トランプ大統領が緊急権限を使って関税を課す権限について判断を迅速化するというニュースと重なりました。
最高裁の判断内容は不明ですが、投資家の頭の中で関税の影響が薄れている様子は、Morningstarの「関税エクスポージャー・バスケット」の値動きからうかがえます。これは、当社のアナリストが特に関税に脆弱であると特定した企業の、加重なしの集合です。バスケットを立ち上げた年初から4月8日まで平均22%下落していたにもかかわらず、その後、これらの企業の株価は平均25%上昇し、100%超となった銘柄も複数あります。Wayfair W、Kohl’s KSS、Western Digital WDC などです。
これは、先行きはまだ不確実であるにもかかわらず、重要な経済・地政学的出来事が投資家の頭からいかに早く薄れてしまうかを思い出させるものです。政治的・経済的不確実性に直面しての無関心さに類似した動きは、フランスの株式でも見られました。フランスでは5年で6人目の首相を迎えた週に株価が1.8%上昇しています。こうした結果を、投資家が政治的不確実性に対してより安心感を持つようになっている証拠だと解釈するのは簡単です。しかし、そのような結論は、次の大きな危機を通じて検証される必要があり、それができるまではその主張に自信を持つことはできません。
先週はテクノロジー投資家にとって、消化すべきニュースが豊富でした。いくつかの資本調達があり、その中にはKlarnaのIPO、Apple AAPLの新製品、そしてOracle ORCLの目を見張る結果が含まれます。Oracleの見事な成長は水曜日に株価を42%押し上げ、一時的に創業者のLarry Ellisonを世界最富の人物にするなど、情報技術セクターを週次で2.8%上昇させる追い風となりました。さらに、それはMorningstarのアナリストであるLuke Yangが、Oracleの公正価値の見積りを評価し直すきっかけにもなりました。対照的にAppleは投資家を十分に感心させられず、高いバリュエーションで取引されている同社にとって危険な結果となりました。テクノロジーの上昇が、裁量的消費セクターを1.3%引き上げる要因にもなり、Tesla TSLAは、ネバダ州でロボタクシーの試験を行う承認を得たとの発表を受けて12.8%上昇しました。
より広く見ると、公益事業、エネルギー、金融サービスでの急伸が全体を押し上げ、Morningstar US Market Indexは合計で1.5%上昇しました。さらに海外へ目を向けると、先進国の市場は概ね米国に後れを取りましたが、新興国は先行しており、3.6%上昇です。そのけん引役は中国でした。
この週に向けたコメンテーターたちの焦点は、水曜日の連邦公開市場委員会（FOMC）の決定と、その後に行われる記者会見にしっかりと向けられるでしょう。利下げは金利を0.25ポイント引き下げるのが最も可能性が高い結果ですが、焦りのある投資家は、より大きな利下げを期待しているはずです。低金利になれば景気成長と株式のバリュエーションが押し上げられる、という期待に基づいています。そうした期待が実現した場合、あるいは連邦準備制度理事会（FRB）議長Jerome Powellが発言の中でより深い利下げを示唆した場合、株価が上昇に向かう可能性はあります。しかし、インフレの見通しが高まることは、より長期の観点では多くの投資家の利益にはつながりません。いつもどおり、投資家はこのカレンダーで経済指標の発表予定を追うことができます。
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市場概況：大幅なFRB利下げで株式はもう一度上昇できるのか？
米国企業が関税によるインフレ負担を吸収している
先週は、コメンテーターたちが最新データから関税の影響の証拠と、今後の利上げ（または利下げ）方針を示す手掛かりを探すなかで、インフレが注目を集めました。しかし、生産者物価のインフレはおとなしい動きにとどまり、直近1年で2.6%まで低下した（前月は3.1%）。このヘッドラインPPIの下げは主に、取引マージンの低下を反映しています。卸売業者や小売業者は、消費者にこれらのコストを転嫁するのではなく、自社の利益率を下げることで、関税によるインフレを吸収しているのです。
これは、パンデミック後の時期とは対照的です。当時、これらの企業は、より広範なインフレ圧力を盾に利益率を押し上げようとしていました。こうしたいっそう慎重な姿勢は、米国の企業がより高い物価に耐えられるという自信の欠如を示している可能性があります。消費者物価のインフレは依然として目標を上回っているものの、見通しどおりであったため、その結果、今後の利下げ見通しが補強されました。これを受けて、米ドルは木曜日に下落し、週の終わりには0.3%安となりました。
長期国債利回りが低下
米国債市場の中で最も注目すべき動きは、伝統的に金融の安定性の指標と見なされる30年利回りで、4月上旬に関税が発表された時点以来の低水準まで下がりました。投資家の自信の表れは、連邦最高裁が、トランプ大統領が緊急権限を使って関税を課す権限について判断を迅速化するというニュースと重なりました。
関税は投資家の記憶が短いことを示している
最高裁の判断内容は不明ですが、投資家の頭の中で関税の影響が薄れている様子は、Morningstarの「関税エクスポージャー・バスケット」の値動きからうかがえます。これは、当社のアナリストが特に関税に脆弱であると特定した企業の、加重なしの集合です。バスケットを立ち上げた年初から4月8日まで平均22%下落していたにもかかわらず、その後、これらの企業の株価は平均25%上昇し、100%超となった銘柄も複数あります。Wayfair W、Kohl’s KSS、Western Digital WDC などです。
これは、先行きはまだ不確実であるにもかかわらず、重要な経済・地政学的出来事が投資家の頭からいかに早く薄れてしまうかを思い出させるものです。政治的・経済的不確実性に直面しての無関心さに類似した動きは、フランスの株式でも見られました。フランスでは5年で6人目の首相を迎えた週に株価が1.8%上昇しています。こうした結果を、投資家が政治的不確実性に対してより安心感を持つようになっている証拠だと解釈するのは簡単です。しかし、そのような結論は、次の大きな危機を通じて検証される必要があり、それができるまではその主張に自信を持つことはできません。
Oracleの株価が急騰
先週はテクノロジー投資家にとって、消化すべきニュースが豊富でした。いくつかの資本調達があり、その中にはKlarnaのIPO、Apple AAPLの新製品、そしてOracle ORCLの目を見張る結果が含まれます。Oracleの見事な成長は水曜日に株価を42%押し上げ、一時的に創業者のLarry Ellisonを世界最富の人物にするなど、情報技術セクターを週次で2.8%上昇させる追い風となりました。さらに、それはMorningstarのアナリストであるLuke Yangが、Oracleの公正価値の見積りを評価し直すきっかけにもなりました。対照的にAppleは投資家を十分に感心させられず、高いバリュエーションで取引されている同社にとって危険な結果となりました。テクノロジーの上昇が、裁量的消費セクターを1.3%引き上げる要因にもなり、Tesla TSLAは、ネバダ州でロボタクシーの試験を行う承認を得たとの発表を受けて12.8%上昇しました。
より広く見ると、公益事業、エネルギー、金融サービスでの急伸が全体を押し上げ、Morningstar US Market Indexは合計で1.5%上昇しました。さらに海外へ目を向けると、先進国の市場は概ね米国に後れを取りましたが、新興国は先行しており、3.6%上昇です。そのけん引役は中国でした。
0.5ポイントの利下げなら市場を押し上げる
この週に向けたコメンテーターたちの焦点は、水曜日の連邦公開市場委員会（FOMC）の決定と、その後に行われる記者会見にしっかりと向けられるでしょう。利下げは金利を0.25ポイント引き下げるのが最も可能性が高い結果ですが、焦りのある投資家は、より大きな利下げを期待しているはずです。低金利になれば景気成長と株式のバリュエーションが押し上げられる、という期待に基づいています。そうした期待が実現した場合、あるいは連邦準備制度理事会（FRB）議長Jerome Powellが発言の中でより深い利下げを示唆した場合、株価が上昇に向かう可能性はあります。しかし、インフレの見通しが高まることは、より長期の観点では多くの投資家の利益にはつながりません。いつもどおり、投資家はこのカレンダーで経済指標の発表予定を追うことができます。