中央銀行が1兆元の買い切り方式のリバースレポ・オペレーションを実施、縮小局面のプロセスを終了

中国人民銀行は近日公告を出し、7月6日に固定数量・利率入札・複数の価格帯による落札方式で1兆億元の買い取り（買取）切りのリバースレポ（買断式逆回購）操作を実施する。期間は3か月（91日）。この期間物は当月に8000億元の満期があるため、今回の3か月期買断式逆回購操作は増量して継続し、この期間物の連続3か月にわたる減額の流れを終える。

ここ数か月、市場金利の過度な下落を避け、翌日物資金利率（DR001）が政策金利水準付近で推移するようにするため、中央銀行は公開市場の買断式逆回購・中期貸出ファシリティ（MLF）・公開市場の逆回購などの政策手段を通じて、流動性を適度に回収してきた。7月以降、DR001とDR007は政策金利（1.4%）付近まで回復し、1年物の商業銀行（AAA格）同業者向け譲渡性預金（CD）の満期利回りも一定の幅で上昇している。

「これまでの市場の流動性がやや緩い局面はすでに反転し、7月の3か月期買断式逆回購をさらに減額縮小していく必要性は弱まった」と東方金誠のチーフ・マクロ分析官である王青氏は指摘する。7月以来、政府債券の発行は比較的速いペースを維持しており、買断式逆回購の増量継続も政府債券の発行を下支えするのに有利だ。

中信証券のリサーチレポートでは、2四半期以降に一部のマクロ指標が低下しており、財政の追加的な発動の切迫感が高まっていることを踏まえると、政府債券の供給は明らかに増量され、景気の下支えと進捗の補填という二重の目標を両立できる見通しだとしている。7月の政府債券発行規模は高水準になると予想され、純資金調達額はおよそ1.55兆億元となり、供給圧力は6月に比べて明確に大きくなる可能性がある。

全体として、7月の買断式逆回購の満期規模は年内でも高い水準にある。月初の8000億元の3か月期買断式逆回購の満期に加えて、当月中旬には9000億元の6か月期買断式逆回購の満期も控えている。財通証券のチーフエコノミストである孫彬彬氏は、7月の買断式逆回購満期規模が同時期の政府債券供給の増量と、四半期初の財政預金の回収（ドレイン）と重なることで、中央銀行によるヘッジ（相殺）操作、特に買断式逆回購とMLFの継続・増強の度合いが、7月中下旬の資金繰りの方向性を主導するとみている。中央銀行は中立寄りのやや緩和的な流動性を維持し、政府債券の円滑な発行を後押しするとともに、銀行の信用供与（貸出）への取り組みを一段と強めることに資するだろう。

過去1か月で、6か月期買断式逆回購はそれまでの減額継続から同額での継続（等量継続）に切り替わり、MLFは増量して継続された。王青氏は、7月に中央銀行が中期の流動性の純投放を全面的に再開する可能性があると予想しており、支援的な金融政策スタンスを示すことになる。直近で翌日物逆回購のツールが導入された後、中央銀行はDR001、DR007、同業者向け譲渡性預金の満期利回りなどの主要な市場金利の変化に応じて、柔軟に各種公開市場操作を実施する。

【著者：賀覺淵】　（編集：文静）

キーワード： 逆回購