2026年の第2四半期に株は反発し、2020年春以来の最高の四半期となった。投資家は、イラン戦争による混乱や、米連邦準備制度（FRB）の利上げ観測の高まりを、いったん織り込む形で見通しを前向きに捉えた。今回の上げ相場は、ハードウェア株が大幅な上昇を記録するなど、人工知能（AI）関連の取引が復活し、以前とは異なる顔ぶれの参加者によって主導された。とりわけ、AI取引で3年にわたって大幅な上昇が続いた後でも、第2四半期には一部のAI比重の高い指数で過去記録級の大きな四半期上昇が見られた。
一方、イラン戦争を終結させる合意は原油価格を引き下げ、最悪のインフレ懸念が和らぎ、債券価格の上昇を可能にした。裏では、金価格にとっても厳しい四半期となっており、bitcoinは新たな「crypto winter（暗号資産の冬）」に入ったようだ。ここでは第2四半期の主なポイントを紹介する。
第2四半期は、株が第1四半期の損失を巻き返し、さらに上回る動きとなった。Morningstar US Market Indexは15.52%を回復した。年の初めは、投資家がAIブームによる潜在的な混乱に注目する中、株は上向きの勢いを維持するのが難しく、「AI Loser trade（AIで負ける銘柄への投資）」と呼ばれる形で、テクノロジー以外の幅広い業種が損失を計上した。FRBの利下げ見通しが一定の支えを提供した。だが、物語は2月末に劇的に変わった。イラン戦争が始まり、原油価格が急騰したのだ。
第2四半期の開始時、投資家は、米大統領ドナルド・トランプによるやり取りの応酬が続く中でも、戦争の解決を見据えていた。停戦の発表を受けて原油価格は戦前水準へ向かうトレンドに戻り、5月下旬まで続いた上昇相場で株が押し上げられた。その上昇相場をブレーキする要因としては、インフレ対策のため年末までにFRBが利上げを行うとの期待が高まっていったことが挙げられる。
「AIの設備・道具（pick-and-shovels）」の取引は四半期を通じて勢いを取り戻し、台湾と韓国での大規模な上昇も継続した。Samsungは436%急騰し、SK Hynixは230%近くまで上昇した。主要なAIラボやハイパースケーラーによるcapex（設備投資）が減速する兆しを見せない中、第2四半期は半導体株での新たな上昇ラウンドとなった。いっぽう、メモリー株は需給の逼迫が積み上がり始めたことで、天を突くような上昇を見せ、企業が価格を引き上げる動きもあった。
以上をまとめると、AI取引の要素に連動する指数は、過去最高クラスの四半期となった。韓国では、米ドル建てで株が75%超上昇し、1998年以来の最高の四半期となった。台湾の上昇は2001年末以来の最大だった。米国の代表的なベンチマークの中で最も好調だったのは、ハードウェア株の比重が高いUS Nanotechnology Index（米ナノテクノロジー指数）で、99.25%の上昇を記録した。15年の歴代史上最大の伸びだ。Morningstar US Artificial Intelligence Index（米国人工知能指数）も、2021年の設定以来最大の上昇相場となった。
2026年の「3ケタ（100%超）クラブ」に入った米国株のうち、第2四半期にSanDisk SNDKが258%急騰、Micron Technology MUが241%上昇、Intel INTCが216%上昇、Marvell Technology MRVLが200%上昇した。だが四半期末にかけては、これら主要勝ち組の多くのバリュエーション（評価）が行き過ぎではないかとの懸念が高まっていった。たとえばMorningstarのアナリストは、これら4銘柄すべてを過大評価だとしており、Micronについては1つ星の評価を付けている。
株式市場の上昇ラリーがさらに際立ったのは、より「好ましくない」金利環境に関する見通しがシフトしたことによる。投資家とFRB当局は2026年に向けて、2025年を通じた雇用市場の弱さを受けて利下げの可能性がある、という方向に傾いていた。だが大きな障害は、インフレがFRBの2%目標を上回ったままになっていた点だ。
しかし3月には、エネルギー価格の高騰と一連の雇用レポートが、採用の予想外の強さを示したことにより、背景が大きく変わった。6月にケビン・ウォーシュがFRB議長として最初の記者会見を終えるころには、金利見通しの天秤は逆方向へ振れていた。FRBの次の一手が利上げになるかどうかは、まだ決まった話ではない。 （Morningstarのシニア米国エコノミストであるPreston Caldwellは、当面は長めの据え置きの後、2027年に利下げが入ると見ている。）それでも、年央時点では、債券先物市場は2026年に1回か2回の利上げを織り込んでいる。
債券市場は第2四半期に波乱の展開となり、FRBをめぐる見通しの変化に伴って、インフレと連動して利回りは上昇し、価格は下落した。しかし、原油価格が戦前水準へと戻っていくにつれ、債券利回りも最高値から引き下がった。アナリストによれば、債券利回りに上方圧力をかける要因は、米国、日本、そして欧州全域で拡大する財政赤字に加えて、Amazon AMZNやAlphabet GOOGといったハイパースケーラーによるAI構築の資金を賄うために、投資適格債市場での借入が大幅に増えたことにもあるという。プラス面として、多くのファンドマネージャーは、債券利回りが魅力的に見えてきたと言う。
金の強気派（その希少な金属を恒常的に買い続けたい投資家）は苦戦している。通常は、イラン戦争のような出来事や、一般的に地政学的不確実性の高まりが、避難（ハブ）として見なされる価値から買い手を金へ向かわせるはずだ。インフレ期待の上昇でも同じことが言える。ところが、金は第2四半期に約15%下落した。2013年の第2四半期以来の最大の四半期下落で、このときは23%失っていた。金は2026年6月だけで11.2%下落したが、その一因は、FRBの利上げ観測による米ドル高の織り込みが進んだことによる。
さらに、安全性の高い米国債が比較的魅力的な4.5%の利回りを提示しているため、金の輝きは当面薄れている。それでも、急な四半期下落にもかかわらず、金は前年同月比でおおむね22%高い水準で四半期を終えた。
暗号資産愛好家は、暗号資産の長期の弱気相場を「crypto winter（暗号資産の冬）」と呼ぶ。第2四半期におけるbitcoinの下落は減速する気配を見せず、最大の暗号資産は6月30日時点で約13%、$59,500を下回った。これは第1四半期の23%下落に続く。bitcoinは現在、2025年10月の史上最高値である約$126,200から53%下落している。
今回の売りは主に、機関投資家による売り、持続的なETFの資金流出、規制上の不確実性、そして投資家の注意が暗号資産からAIへ広く移っていったことにより引き起こされた。さらに、下落は暗号資産デリバティブ市場での強制清算の波も呼び込み、レバレッジをかけた投資家がポジションから押し出されることで、ボラティリティ（変動性）と下方向への勢いが加速した。売り圧力を押し上げたのは、暗号資産ETFからの持続的な資金流出（逃避）でもあった。
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Q2のマーケット・ハイライト：大きなAIラリーはさらに拡大
2026年の第2四半期に株は反発し、2020年春以来の最高の四半期となった。投資家は、イラン戦争による混乱や、米連邦準備制度（FRB）の利上げ観測の高まりを、いったん織り込む形で見通しを前向きに捉えた。今回の上げ相場は、ハードウェア株が大幅な上昇を記録するなど、人工知能（AI）関連の取引が復活し、以前とは異なる顔ぶれの参加者によって主導された。とりわけ、AI取引で3年にわたって大幅な上昇が続いた後でも、第2四半期には一部のAI比重の高い指数で過去記録級の大きな四半期上昇が見られた。
一方、イラン戦争を終結させる合意は原油価格を引き下げ、最悪のインフレ懸念が和らぎ、債券価格の上昇を可能にした。裏では、金価格にとっても厳しい四半期となっており、bitcoinは新たな「crypto winter（暗号資産の冬）」に入ったようだ。ここでは第2四半期の主なポイントを紹介する。
第2四半期は、株が第1四半期の損失を巻き返し、さらに上回る動きとなった。Morningstar US Market Indexは15.52%を回復した。年の初めは、投資家がAIブームによる潜在的な混乱に注目する中、株は上向きの勢いを維持するのが難しく、「AI Loser trade（AIで負ける銘柄への投資）」と呼ばれる形で、テクノロジー以外の幅広い業種が損失を計上した。FRBの利下げ見通しが一定の支えを提供した。だが、物語は2月末に劇的に変わった。イラン戦争が始まり、原油価格が急騰したのだ。
第2四半期の開始時、投資家は、米大統領ドナルド・トランプによるやり取りの応酬が続く中でも、戦争の解決を見据えていた。停戦の発表を受けて原油価格は戦前水準へ向かうトレンドに戻り、5月下旬まで続いた上昇相場で株が押し上げられた。その上昇相場をブレーキする要因としては、インフレ対策のため年末までにFRBが利上げを行うとの期待が高まっていったことが挙げられる。
Q2 AI Infrastructure Stock Surge
「AIの設備・道具（pick-and-shovels）」の取引は四半期を通じて勢いを取り戻し、台湾と韓国での大規模な上昇も継続した。Samsungは436%急騰し、SK Hynixは230%近くまで上昇した。主要なAIラボやハイパースケーラーによるcapex（設備投資）が減速する兆しを見せない中、第2四半期は半導体株での新たな上昇ラウンドとなった。いっぽう、メモリー株は需給の逼迫が積み上がり始めたことで、天を突くような上昇を見せ、企業が価格を引き上げる動きもあった。
以上をまとめると、AI取引の要素に連動する指数は、過去最高クラスの四半期となった。韓国では、米ドル建てで株が75%超上昇し、1998年以来の最高の四半期となった。台湾の上昇は2001年末以来の最大だった。米国の代表的なベンチマークの中で最も好調だったのは、ハードウェア株の比重が高いUS Nanotechnology Index（米ナノテクノロジー指数）で、99.25%の上昇を記録した。15年の歴代史上最大の伸びだ。Morningstar US Artificial Intelligence Index（米国人工知能指数）も、2021年の設定以来最大の上昇相場となった。
2026年の「3ケタ（100%超）クラブ」に入った米国株のうち、第2四半期にSanDisk SNDKが258%急騰、Micron Technology MUが241%上昇、Intel INTCが216%上昇、Marvell Technology MRVLが200%上昇した。だが四半期末にかけては、これら主要勝ち組の多くのバリュエーション（評価）が行き過ぎではないかとの懸念が高まっていった。たとえばMorningstarのアナリストは、これら4銘柄すべてを過大評価だとしており、Micronについては1つ星の評価を付けている。
From Fed Rate Cuts to Hikes
株式市場の上昇ラリーがさらに際立ったのは、より「好ましくない」金利環境に関する見通しがシフトしたことによる。投資家とFRB当局は2026年に向けて、2025年を通じた雇用市場の弱さを受けて利下げの可能性がある、という方向に傾いていた。だが大きな障害は、インフレがFRBの2%目標を上回ったままになっていた点だ。
しかし3月には、エネルギー価格の高騰と一連の雇用レポートが、採用の予想外の強さを示したことにより、背景が大きく変わった。6月にケビン・ウォーシュがFRB議長として最初の記者会見を終えるころには、金利見通しの天秤は逆方向へ振れていた。FRBの次の一手が利上げになるかどうかは、まだ決まった話ではない。 （Morningstarのシニア米国エコノミストであるPreston Caldwellは、当面は長めの据え置きの後、2027年に利下げが入ると見ている。）それでも、年央時点では、債券先物市場は2026年に1回か2回の利上げを織り込んでいる。
Bond Yields Looking Higher for Longer
債券市場は第2四半期に波乱の展開となり、FRBをめぐる見通しの変化に伴って、インフレと連動して利回りは上昇し、価格は下落した。しかし、原油価格が戦前水準へと戻っていくにつれ、債券利回りも最高値から引き下がった。アナリストによれば、債券利回りに上方圧力をかける要因は、米国、日本、そして欧州全域で拡大する財政赤字に加えて、Amazon AMZNやAlphabet GOOGといったハイパースケーラーによるAI構築の資金を賄うために、投資適格債市場での借入が大幅に増えたことにもあるという。プラス面として、多くのファンドマネージャーは、債券利回りが魅力的に見えてきたと言う。
Gold Doesn’t Shine in Q2
金の強気派（その希少な金属を恒常的に買い続けたい投資家）は苦戦している。通常は、イラン戦争のような出来事や、一般的に地政学的不確実性の高まりが、避難（ハブ）として見なされる価値から買い手を金へ向かわせるはずだ。インフレ期待の上昇でも同じことが言える。ところが、金は第2四半期に約15%下落した。2013年の第2四半期以来の最大の四半期下落で、このときは23%失っていた。金は2026年6月だけで11.2%下落したが、その一因は、FRBの利上げ観測による米ドル高の織り込みが進んだことによる。
さらに、安全性の高い米国債が比較的魅力的な4.5%の利回りを提示しているため、金の輝きは当面薄れている。それでも、急な四半期下落にもかかわらず、金は前年同月比でおおむね22%高い水準で四半期を終えた。
Bitcoin: Winter Is Here
暗号資産愛好家は、暗号資産の長期の弱気相場を「crypto winter（暗号資産の冬）」と呼ぶ。第2四半期におけるbitcoinの下落は減速する気配を見せず、最大の暗号資産は6月30日時点で約13%、$59,500を下回った。これは第1四半期の23%下落に続く。bitcoinは現在、2025年10月の史上最高値である約$126,200から53%下落している。
今回の売りは主に、機関投資家による売り、持続的なETFの資金流出、規制上の不確実性、そして投資家の注意が暗号資産からAIへ広く移っていったことにより引き起こされた。さらに、下落は暗号資産デリバティブ市場での強制清算の波も呼び込み、レバレッジをかけた投資家がポジションから押し出されることで、ボラティリティ（変動性）と下方向への勢いが加速した。売り圧力を押し上げたのは、暗号資産ETFからの持続的な資金流出（逃避）でもあった。