KOSDAQは大きく下落しており、韓国取引所のデータによれば過去1カ月だけで15％近く下げ、10カ月ぶりに800の水準を手放しました。これはそれ自体すでに厳しい動きですが、あなたが述べている9週間の期間がこの下落のさらに長い局面を捉えているなら、売りがこれほど圧縮されていたことを踏まえると、累計で31％の下落も十分にあり得ます。一方でKOSPIは、いくつものサーキットブレーカー（取引中断）イベントを経験しており、今年だけで数え上げれば6回の発動がありました。7月7日の8％の単日急落では20分の取引停止が発動され、さらに6月末にも10％に近い崩れが起きています。にもかかわらず、KOSPIは年初来で測定する期間に応じて72〜90％の上昇を維持しており、これは、これほど厳しい数週間にわたる調整でもインデックス水準では年初来の上昇をほとんど消し去れていないというあなたの指摘を裏づけています。一方でKOSDAQは、中小型中心でチップ関連の集中度が低い構成のため、はるかにひどい結果となっています。

両指数に共通する根本原因は同じ2銘柄にさかのぼります。サムスン電子とSKハイニックスが、KOSPIの総ウェイトのほぼ半分を占めるようになっており、昨年末のおよそ4分の1から上昇しました。この集中度の高さは、他の上場約900社が発言権を得る前に、どちらかの銘柄で急な動きが出ると指数全体が引きずられることを意味します。最新局面の下げを直接引き起こしたのは、サムスン自身の四半期（第2四半期）決算の記録的なものがきっかけでした。ほぼ19倍の利益増という内容でも、同日中に株価が9〜10％ほど下落するのを止めるには足りませんでした。投資家が、売上の見通しに注目しつつ、AIインフラの設備投資が現在のバリュエーションを正当化し続けられるかどうかへの疑念が高まっていたためです。
レバレッジ型ETFの話は事実であり、裏付けも取れています。韓国は4月に、サムスン電子とSKハイニックスを追随する最初の「個別株のレバレッジ型およびインバース型ETF」を立ち上げました。これらの商品の資産は、立ち上げ時の約30億ドルから数カ月で90億ドル超に増えたと報じられており、保有者の92％が個人投資家です。規制当局は、急落するような日においては、これらの商品のみから強制的なリバランスが発生することで、基礎となる株の当日の売買高の10〜60％に相当することがあり得ると警告しています。これにより、すでに起きている値動きの増幅が機械的に行われます。さらに、信用取引（マージン）残高の月次平均も、四半期ベースで約235億ドルという過去最高水準に達しており、中央銀行は、急な調整がマージンコールとレバレッジETFのリバランス需要の間で自己強化的なスパイラルを引き起こし得ると明確に警告しています。
ゲート上で韓国の半導体エクスポージャー、あるいはより広いAIインフラに対するセンチメントを追っている人にとっての実務的な読みは、この調整が、センチメントが反転したときに集中度が高くレバレッジの効いた市場がどう振る舞うかを示す「本物のストレステスト」として機能している、ということです。財務大臣がこれらのレバレッジ商品を注意深く監視するという約束をしていることは、規制当局が、根本のファンダメンタルズだけでなく、その仕組みそのものが、AI投資への懐疑がさらに深まれば通常の調整をかなり秩序を欠いたものに変え得るのではないかと、ますます懸念していることを示唆しています。
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