機関発声：配当利回りの低い値動きのある資産への配分価値が際立つ

上証報中国証券網（記者 何昕怡）7月9日、A株の4大指数は集団で上昇して終え、テクノロジー株は間違いなく値上がり幅が際立った。しかし、最近のテクノロジー株の浮き沈みの動きに、記憶を新たにする投資家も少なくなく、より「しっかりした幸せ」を期待している。実際、バランスの取れたダンベル型の配分は、資産配分における重要な戦略である。複数のファンドマネジャーは、現在の配当（インカム）低ボラ戦略の配分価値が、いっそう際立ってきていると述べた。この流れは資金の動きからも裏付けられている。現状の環境においては、安定した高配当の特徴を持つ資産に、より高い配分需要が集まっており、関連銘柄は次第に資金の視野へと戻ってきている。

データによると、2026年上半期における上海市場のベース（幅広）指数連動ETFの配当の総規模は170億元に達した。配当系およびキャッシュフローETFの配当総規模は合わせて約20億元で、国内ETFの配当総額に占める割合は合計で93%となっている。年初以来6月末までに、上海市場の配当系およびキャッシュフローETFは230億元超の資金純流入を引き付けた。

華泰柏瑞基金の副総経理で、配当低ボラETFファンドマネジャーの柳軍氏は、「今年以降の配当低ボラ指数の局面ごとの変動は、その評価（バリュエーション）、配当利回り、そして取引構造が、すでにより魅力的な配分レンジに戻ってきたことを意味する」と述べた。現時点で、指数の直近12カ月の配当利回りは5.2%に達している。直近1週間の売買代金は全Aに占める割合がわずか1.23%で、過去1年平均との差を下回る低位のレンジにあり、配当によるリターンの優位性がより際立っていること、取引構造がより健全であることが示されている。中期的には、レイアウト（構築）の価値が高まる可能性がある。

さらに重要なのは、配当低ボラ指数の直近のパフォーマンスは、本質的に市場スタイルが素早く入れ替わる局面での段階的な再評価であり、配当能力や基礎ロジックが変化したわけではないという点だ。第2四半期以降、地政学リスクの緩和、原油価格の下落、市場のリスク選好の向上に伴い、資金は局面ごとによりテクノロジーの成長方向へ流れやすくなり、市場の構造は明確に分化した。しかし、全市場の配当系ETFは依然として増分資金の注目を継続して受けており、5月、6月の各月の純流入はそれぞれ98億元、92億元となっている。これは、多くの中長期資金がこうした資産を継続的に評価し、主体的に組み入れていることを十分に示している。

柳軍氏は、「現時点の配当低ボラ・テーマETFは、配当の魅力度が高まる局面、資金配分の力が強まる局面、そして基盤の修復が段階的に固まっていく局面にあるのかもしれない。短期的には、市場スタイルの再調整がもたらすバリュエーション修復の恩恵を受ける可能性がある。中期的には、低金利環境が続き、長期の安定収益ニーズが継続して存在するという背景の下で、配当収益、ボラティリティ抑制、底固め（ベースポジション）の配分という特性を兼ね備えた優れたツールであり続ける可能性がある」と考えている。

汰方達基金（イーファンダ基金）のマネジャー、杨正旺氏は、「今回の配当資産の調整の主因は、市場スタイルが極限まで切り替わったことだ。AIの波が資金を配当のバリュー系資産から引き揚げたのであって、配当低ボラなどの指数のファンダメンタルズに問題が生じたわけではない。構成銘柄の利益と配当は依然として堅調だ」と述べた。現時点の中証配当低ボラ動指数のPBR（株価純資産倍率）は0.8倍、配当利回りは5.2%と高い。低バリュエーション＋高配当が指数にしっかりした安全クッションを提供しており、加えて指数の下落幅は過去に比べても大きい局面にすでに入っている。長期の歴史的パフォーマンスから見ると、中証配当低ボラ動全収益指数の直近10年の年化収益率は約9.4%、年化ボラティリティは16.4%にとどまる。厳選された高配当かつ低ボラの企業を選ぶというロジックは、市場サイクルをまたいで機能し、投資家に対してより良い長期リターンを提供できる。

（編集：許楠楠）

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