ブロードコム：決算に向けて段階的に強気度が増す見通し

Broadcomのための主要Morningstar指標

• 公正価値の見積もり

  : $550.00

• Morningstar レーティング

  : ★★★★

• Morningstar 経済的競争力（Moat）レーティング

  : 広い

• Morningstar 不確実性（Uncertainty）レーティング

  : 高い

BroadcomのAVGOは6月3日に市場終了後、2024年度第2四半期の決算を公表します。株価は、6月1日時点で年初来33%上昇しており、3月30日の直近の底からは57%上昇しています。

重要な理由： 私たちは、年後半に向けた経営陣の見通しに注目しています。そこには、AnthropicへのGoogle TPUsの最初の出荷が含まれると見ています。これは今後6カ月の株価にとって意味のある追い風（カタリスト）だと考えています。

• Broadcomは、2027年度に人工知能（AI）能力10ギガワット分の出荷見通しを提示しました。これは、売上が見込まれる場合おそらく1,000億ドル超となる可能性があります。私たちは、2027年度のAI売上を約1,200億ドルとモデル化しています。内訳は、Anthropicからの600億ドル、Googleからの継続的な成長、そしてOpenAIへの出荷開始です。
• 私たちはBroadcomのXPUの機会に強気です。顧客が大規模な推論アプリケーション向けに、分散とより高い効率を求める中で、XPUが総AI計算（compute）の30%のシェアを切り取ると見ています。私たちは、2030年までのBroadcomのXPU販売について、年率換算で75%の成長を見込んでいます。

結論： ワイド・モート（広い競争優位）を持つBroadcomの公正価値見積もりを、強気の中期成長見通しを段階的に引き上げることに伴い、1株あたり$500から$550に引き上げます。6月3日の決算発表に向けて、株価は割安に見えます。

• 私たちは、2024年度第3四半期の売上についてコンセンサスを10%上回るとみており、今後18カ月のAnthropic向けの差し迫った出荷が市場で過小評価されていると引き続き見ています。また、来年は最大で1ギガワット程度と見込まれるOpenAIへの初期出荷も、株価で過小評価されていると考えています。
• 私たちは長期売上についてはコンセンサスを上回る一方、マージンについてはより慎重です。XPUからは、適度な営業利益率と利益のテコ入れがあると見ていますが、粗利益率の希薄化（dilution）があるため、予測ではその影響は最小限にとどまると考えています。Broadcomが価格設定によってより大きなテコ入れを得られるなら、私たちのモデルには上振れ余地があります。