S&P今週の値動きは、K線だけ見れば「まあ悪くない」と感じるかもしれません——月曜の寄りは7506で、途中7421まで叩かれてから持ち直し、金曜は7575を受けて、週足でも1%前後上げています。ただ、毎日チャートを見ていれば、このプロセスがとても居心地のいいものではないと分かります。

7421の一撃は実はかなりきつかったです。取引量を伴って投げが出て、多くの人の損切り注文が刈られました。でも面白いのは、叩き落とされたあとに買いの受け皿の力も強かったこと。続く3日間は陽線が連続して、月曜につくられた下げの「窪み」を埋めてしまいました。これがかなりしんどい——ロングは怖がって逃げるし、ショートは踏み上げられるし、どちらも楽ではありません。

ナスダックもだいたい同じ流れですが、Russell 2000の小型株は0.49%下げています。つまり今週は「全面高」ではなく、「大型が支えていて、小型の資金が外へ逃げている」状況です。

NVDAが突然4%上げましたが、ただ…

金曜はNVDAが4ポイント上昇、AMDは2%でした。どうやらテックが戻ってきたようにも見えます。ですが半導体の内訳を見ると、MUは1.2%下落、INTCは2.4%下落で、そろって上げているわけではありません。資金が選んで買っているのであって、「AIが戻ったぞ兄弟たち行けー」みたいな状態ではない、ということです。

Yahoo Financeにあった見出しが印象に残っています。「Wall Street weighs next catalyst for AI trade」。ウォール街自身がAIセクターの次の材料が何になるかを考えている。となると、個人がそこに飛び込んで追いかけるのは、機関に流動性を提供しているだけでは？という疑問が出てきます。

出来高もかなり縮んでいます。

金曜のS&Pの終日出来高は40億で、平均は55億です。縮小した出来高での上昇が、いまの局面で良いこととは言えません。新しい店外の資金が買いに入っているというより、売るべき人が売り切ったあとで、残っている人が動きたくない——そんな構造に見えます。こういう形は比較的もろくて、ちょっとしたニュースが来るだけで方向転換します。

唯一、比較的しっかりしていると思うのはVIXです。

VIXは15.03まで下がり、単日で5%下落しました。これはオプション市場が恐れているわけではなく、大量にPUTを買って大幅下落に賭ける人もいないことを示しています。週末をまたぐポジションを持っている人にとっては、ひとまずの安心材料です。

じゃあ来週はどう見るか

相場全体として短期はやや強気です。7400あたりのサポートは、今週の検証で確かにかなり固い。ただ、7600以上へ上を狙うには出来高を伴う必要があり、Russell 2000が追随する必要もあり、半導体が全面的に回復する必要もあります。これらの条件は現時点では満たされていません。

私自身が寄せている戦略はこうです。底値のポジションはそのままにして、もう少しだけ忍耐する。もし来週、出来高を伴って7600を超えてくるなら、それは本当のブレイクです。逆に出来高が縮んだ状態で上げたあとにまた落ちてくるなら、引き続きレンジでの値動きを想定して進めます。

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