BlackRock、伝統的金融がオンチェーンの現金に注目する中、トークン化マネー・マーケット・ビークルを申請

静かなSEC提出が、報道発表ではできなかったことを成し遂げた。2026年7月9日、BlackRockは、EthereumとStellar上で日次NAVを持つ短期のT-billsを保有するトークン化ファンドであるBUIDL Treasury Trustについて、Form N-1Aを提出した。取引（株式）の決済は適格ウォレット宛にT+0で行われ、償還はUSDCまたはPYUSDを数分以内に入金する。最低投資額は500万ドルだが、同構造により、承認済みのディストリビューターが小規模デスク向けに分割（フラクショナル化）できる。
肝は仕組み（配線）だ。バンク・オブ・ニューヨーク・メロンが証券を保管し、スマートコントラクトが移転代理業務を担う。これにより3つの仲介機関が削減され、米国市場の取引終了後に資金担当者が滞留現金を利回りのあるトークンへ掃き出すことが可能になる。初期のテスターには、先四半期に8,000万ドルをパイロットへ投入したフォーチュン100の企業2社が含まれる。旧来のスイープでの4.91%に対し、5.22%を獲得した。
市場反応は手術のように的確だった。トークン化T-billのTVLは48時間で4億2,000万ドル増加し、質の高い担保の供給が増えたことでオンチェーンのレポ金利は15bps低下した。MakerDAOのRWAボールトでは、BUIDLへの流出が6,000万ドル発生しており、両者が同じ利回りを支払うなら、機関はDeFiラッパーよりBlackRockのペーパーを選ぶ傾向があることを示している。
リスクは法務であって技術ではない。このファンドはReg Dおよび3(c)(7)の免除に依存しているため、個人のアクセスは引き続き制限される。トークンを有価証券とみなすことへの訴訟は、移転を凍結し得る。ただし、信託の構造は既存のプライベート・ファンドと同様のものだ。トレーダーにとっての影響は担保の流動性（コラテラル・ベロシティ）である。T+0の国債であれば、ベーシス取引は1回のセッション内で証拠金を提示し、回収（リコール）もできるため、暗号とFXの双方にわたってスプレッドが引き締まる。
ウォール街は「現金がオンチェーン上に置ける」ことをクライアントに伝えた。最大の資産運用会社が最も安全な資産をトークン化したのなら、あとは街の残りが追随する。
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