#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027 — 爆発的な値上がり相場の時代は終わった

ウォール街の投資銀行バーンスタインは、大胆な予測を発表し、投資家が半導体セクターを見る見方を塗り替えています。現在のメモリ上昇相場は2027年まで継続すると見込まれています。これは、半導体業界がこれまで繰り返してきた「急激なブームの後に、同じくらい苛烈な急落が来る」という歴史的パターンからの大きな転換です。

---

物語を語る数字

データはそれ自体が物語っています。2026年の第2四半期、平均DRAM価格は前年同期比ではなく、四半期ごとの比較で74%急騰しました。サーバー向けDRAMは60%上昇して67%に達し、モバイル向けDRAMは約80%と急上昇しました。6月時点で、PCおよびサーバーで広く使われているDRAMチップは、年初来で660%増加を積み上げています。

スポット市場データは、需給ひっ迫が依然として強烈であることを裏付けています。サーバー向けDDR5のスポット価格は契約価格を大きく上回って取引されており、AIやクラウドサービス事業者が追加された新規キャパシティを引き続き吸収している明確な証拠です。6月だけでも、PC向けDRAMのスポット価格は5.6%上昇して11.5%に、サーバー向けDRAMは6.1%上昇して26.4%に達しました。

NANDセグメントは、より複雑な物語を示しています。ウエハーのスポット価格は軟化し、3%から4%下落しました。しかし、モバイルNANDとSSDの強い価格が全体の2026年上期（第2四半期）におけるNANDの契約価格を、約60%押し上げると予想されています。SSDとモバイルストレージの価格は70%から80%上昇し、ウエハーレベルの弱さを相殺する可能性があります。

一時的なサイクルではなく、構造的なシフト

バーンスタインによれば、業界は一時的な回復局面にあるのではなく、構造的なAI需要によって支えられる、より強い長期の局面に入っています。これは、従来型の個人向け市場よりも持続性があります。これは、投資家がメモリメーカーや半導体企業を評価する方法にとって大きな転換点となります。

スマートフォンやPC、家電に大きく依存していたこれまでのメモリ・ブームとは異なり、今回のサイクルはますますAIインフラによって牽引されています。あらゆる大規模言語モデル、生成AIアプリケーション、レコメンデーションエンジン、自律型システムは、大量のデータをリアルタイムで処理する必要があります。そしてその性能は、強力なGPUだけでなく、これらのプロセッサに対して非常に高速でデータを供給する先進的なメモリにも左右されます。

業界を形作る3つの力

第一に、AI需要が急増しています。高帯域幅メモリ（HBM）は、世界のデータセンターを支えるAIアクセラレータにとって不可欠な構成要素になりました。クラウド事業者、ハイパースケーラー、エンタープライズ顧客がAIインフラを拡大し続けているため、HBM需要は現在の業界供給を大幅に上回っています。UBSは、HBM需要が2026年に前年比90%増、さらに2027年に77%増になると見込んでいます。

第二に、供給側の規律がこれまでにないほど強いことです。過去の景気後退を経験してきた製造業者は、供給能力の増設に対して非常に慎重なままです。マイクロンのCEOは、供給は「2027年暦年の後では需要に追いつくことはできない」と述べています。

第三に、長期契約が供給と需要を固定化していることです。マイクロソフト、グーグル、アマゾン、その他のハイパースケーラーは、最低価格条項付きで2028年までの供給を確保しています。マイクロンは、解約不可のテイクオアペイ型マルチイヤー契約としてすでに約1,000億ドルを確保しており、DRAM業界を長年悩ませてきたブーム・バストの周期から事実上、同社の事業を隔離しています。同社のHBM供給は2028年まで完全に売り切れです。

勝っているのは誰で、そうでないのは誰か

バーンスタインはサムスン、SKハイニックス、マイクロン、SanDiskについては前向きな評価を維持しつつ、キオクシアには慎重です。HBMの生産能力は最初の3社に集中しており、NANDへのエクスポージャーが過剰な企業ほど、このAI主導のDRAMサイクルではより脆弱になりやすいとみられます。

財務結果は目を見張るものです。SKハイニックスは現在、HBM市場で約58%の世界シェアを持ち、マイクロンの21%を大きく引き離しています。バーンスタインはSKハイニックスが2026年第2四半期に売上総利益率91%を達成すると見込んでおり、営業利益率は70%から80%です。世界最大のメモリ半導体メーカーであるサムスンは、2026年第2四半期の営業利益が前年同期比で約18倍に増加し、過去最高を記録したと報告しました。同社の株価は今年158%上昇しており、SKハイニックスは273%上昇、マイクロンは242%上昇しています。

転換：爆発的な成長から持続可能な拡大へ

強気相場は2027年まで続く見通しである一方、バーンスタインは、急速な値上がりの局面はすでに過ぎ去ったと強調しています。2026年第3四半期のDRAM価格の伸びは、13%から18%へと大幅に鈍化すると予想されており、第2四半期の74%急騰からははっきりと下がります。

家電需要には弱さの兆しが出ています。PC、スマートフォン、そして家電の顧客が、構成の見直しや調達のリズム調整を行っています。需要の破壊はまだ完全には顕在化していませんが、バーンスタインは最終的には発生すると見ています。

2027年後半から2028年にかけては、長期契約が効き始め、新たな供給能力が立ち上がってくることで、メモリ価格は徐々に正常化していく見込みです。

半導体企業を評価するための新しいパラダイム

バーンスタインの見通しは、株式投資家と業界関係者にとって深い含意を持ちます。メモリ・チップ株は、市場予想を上回る利益成長に支えられて、より広いテック分野を引き続き上回る可能性があります。複数年契約と売り切れの供給能力は、この歴史的に景気循環が強い業界ではこれまで想像しにくかった可視性を提供します。

AIの時代は、ブーム・バストのパターンを根本的に変えているかもしれません。需要は短期の個人向けアップグレード・サイクルではなく、長期のデジタル変革にますます結び付いています。ヘルスケア、金融、製造、教育、サイバーセキュリティ、科学研究にわたる企業が事業へAIを統合しており、高度なメモリ技術のための、より広く多様な顧客基盤を生み出しています。

---

結論：バーンスタインの2027年まで続くメモリ上昇相場という予測は、歴史的な転換点を意味しています。かつては半導体業界で最も景気循環が激しいとされる領域だったものが、世界のAI経済にとっての戦略的なインフラ提供者へと変貌しています。爆発的な値上がりは過去のものになりましたが、より持続可能で、構造的にも健全な拡大がこれから始まります。

#MemoryBullMarket #AI #Semiconductors #Bernstein