核心結論：①株式市場：シリコン系とカーボン系の極端な分化。米国株はより早く分化し、A株の分化度合いはさらに大きい。根本原因は、シリコン系の収益がカーボン系より明らかに強いこと。②実体経済：AIの恩恵はまだカーボン系に及んでいない。AIの資本支出が中米経済の注目点になっており、わが国のToken呼び出し量は81倍に急増した一方で、消費者信頼指数は歴史的5％分位まで低下している。③展望：シリコンとカーボンは必ず最終的に共栄に向かう。AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移行すると、中国の知造にはエンジニアの「余剰人材（エンジニア・バリュー）」と計算コストの優位があり、その時点で新旧経済の融合による共栄が実現する。
今年上半期の世界経済と株式市場で最も顕著な特徴は、シリコン系とカーボン系の分化である。本稿はこのAI技術革命の先行者である米国と中国を対象に、シリコン・カーボン分化の背後にある原因を分析し、将来が共栄へ向かう道筋を検討する。
1. 株式市場のパフォーマンス：火と氷の二重天
シリコン系・カーボン系の株価の上昇・下落率から見ると、米国株はより早く分化し、A株はさらに極端に分化している。沪深300とS&P500の構成銘柄をサンプルとして、シリコン系とカーボン系の2つに分けると、分化の推移の違いがはっきり見える。米国株ではシリコン系が先に勢いを得て、2024年初めからカーボン系を断続的にリードし、2025年以降に分化が一段と加速している。一方、A株でシリコン系がカーボン系を上回り始めるのは2025年後半からだが、急速に差を拡大し、特に26Q2は「火と氷の二重天」となる。
注：A株シリコン系企業には、通信、電子、コンピューター、電力設備および新エネルギーなどの中信一级産業の上場企業が含まれ、カーボン系企業には、鉄鋼、建材、建築、交通運輸などの15の業種の上場企業が含まれる。大金融、機械などの業種は中間類として分類される。米国株シリコン系企業には、産業・商用機械および計算設備、計測分析・制御設備、電子機器および部品、通信サービス、ビジネスサービスなどのSIC二級業種の上場企業が含まれ、カーボン系企業には、食品および関連製品、各種小売、石油・天然ガス採掘など40の業種の上場企業が含まれる。大金融、各種製造業などは中間類として分類される。
業種の上昇・下落幅の面でも、A株の分化度合いは米国株より大きい。2026年上半期、A株の30業種のうち半数がプラスで終え、電子と通信という2大シリコン系業種が上昇の主力となった。上昇率トップの建材は、主にAI需要が引き起こした電子配線（基板）向けの受注増によるものだ。15の下落業種のうち8業種でカーボン系の下落幅が10％を超え、個別株ベースでの下落銘柄数の割合は実に71％に達する。対照的に、S&P500構成銘柄の54のSIC二級業種では、上半期に35業種が上昇した。そのうちシリコン系業種はA株ほど際立って上がらなかったものの、市場全体に対する押し上げ力はより強く、米国株全市場で半数超の銘柄が上昇に寄与した。
取引シェアの観点から見ると、A株も米国株もシリコン系に高度に集約されている。沪深300とS&P500の構成銘柄に基づきシリコン系・カーボン系に分けて分析すると、6月30日時点で、A株シリコン系セクターは企業数シェア37.7％で取引額の63.1％をもたらしている。米国株は企業数シェア33.3％で取引額の67.9％を達成している。さらに、A株シリコン系の熱度上昇はより急速である。米国株のシリコン系の取引シェアは2021年以降、長期にわたり50％以上を維持しており、23年以降に徐々に上昇した。一方でA株は2023年以前の比率が35％に満たず、25年から明確に上昇し、今年上半期には急速に60％を突破した。
シリコン系とカーボン系の株価分化は、収益分化に由来する。上場企業の財務報告を見ると、A株では収益の分化が明確である。シリコン系業種は一季度の帰属純利益がいずれもプラス成長を達成しており、そのうち半数は成長率が30％超。だが多くのカーボン系業種では成長の勢いが不足している。米国株では収益の分布がより均衡で、シリコン系がリードする一方で、多くのカーボン系業種も目立つ好調が見られる。工業企業のデータを見ると、1〜5月の中国ではコンピューター、通信、その他電子機器製造業の工業企業利益が前年比103.9％と全業種の18.8％を大幅に上回っているが、カーボン系が主の20業種の利益は15.4％縮小している。対して米国では、一季度にシリコン系の利益が牽引した一方、カーボン系セクターは相対的に安定したパフォーマンスを示している。
2. 実体経済：温度差のある「冷・温」
実体経済の領域では、シリコン系とカーボン系に温度差がある。計算（算力）投資が牽引する中米の経済は、内部構造が激しく分化し、増分は主にシリコン系によるもので、カーボン系の需要は抑制され、さらには代替されている。
Tokenの呼び出し量は大幅に増えたが、消費者の信頼は低迷している。AIアプリケーションがさらに深まるにつれ、26年の実需が噴き上がる状況になっており、現時点で中国の大規模モデルの単週Token呼び出し量は19.8万億個で、25年同期比81倍に相当する。米国の単週呼び出し量は5.8万億個で、前年同期比約3.9倍。これに対し、中米いずれの消費者信頼も歴史的な低水準まで低下している。5月の中国の消費者信頼指数は89.9で、歴史5％分位に位置する。米国は44.8で、指標が成立して以来の新たな最低値を更新した。
中米のGDP成長の注目点は、どちらもAIの資本支出に由来している。米国は過去、消費で成長を牽引してきたが、今年一季度のGDP成長へのAI投資の寄与は85％に達し、消費を上回った。中国の経済構造では対外需要が強く内需が弱い。輸出の高成長は主に米国のAI資本支出に牽引され、電子系製品の輸出は前年比で平均約11ポイント押し上げ、全体の輸出増分の約7割近くに寄与している。これはAI資本支出の波及によって中国の輸出が高成長となる際の、核心的な出所である。
シリコン・カーボンの断絶の核心は、AIの恩恵が現状ではまだシリコン系の内部で循環しており、カーボン系領域へ外溢していない点にある。AIが最初に作り替えるのは企業の生産関数と資本収益であり、住民の所得や末端需要の改善はやや遅れている。その結果、現時点ではシリコン系が自発的に拡張し、カーボン系は受動的に圧力を受ける。
一方で、AIの「軍拡競争」自体が、継続的かつ高強度の支出を必要とし、まだカーボン系の経済へ外溢しにくい。テック企業の利益配分では、従業員や株主へ直ちに還元するよりも、算力、モデル、データセンターへ資金を投じることをより重視する傾向がある。米国の4大AI巨頭を例にすると、2026年の資本支出は約6040億ドルまで上昇する見込みで、2024年に比べてほぼ2倍近くになることが示されており、AI時代の資本支出が明確に加速していることを意味する。
もう一方で、AIの「代替効果」が雇用と所得の見通しを継続的に圧迫し、それがカーボン系への「二次的な打撃」へとつながっている。新しい経済が従来部門に与える衝撃は、企業の利益や資本支出に現れるだけでなく、雇用を通じて波及・拡散する。米国を例にすると、高いAI浸透率のあるテクノロジー、メディア、製造業などで雇用が停滞し続けており、雇用はAI浸透率指数と有意に負の相関を示す。雇用と所得の見通しが弱まれば、住民の消費者心理も当然ながら高まりにくい。
3. 展望：分化から共栄へどう移る？
K字型の分化は、AI革命の最終形ではない。過去の技術革命を振り返ると、新旧の経済は「ゼロサムで取り合い」になるのではなく、最初は衝突・代替が起きても、最終的には融合による共栄へ至る。結局のところ、カーボン系は「人の根本的な需要」を代表し、シリコン系革命がもたらす生産力の大幅な発展は、最終的に人の需要へ回帰する。今後、AIのコストが下がり、応用シーンが豊富になるにつれ、シリコン系の恩恵は広範な需要拡張を生み出し、シリコン・カーボンは「分化」から「共栄」へ向かうだろう。
理論的には、新技術は常にまず供給を変え、その後に需要を生み出す。初期段階では効率の向上が供給曲線を右へ押し、しかしコスト低下と場面（シナリオ）の拡張が進むにつれ、新たな需要が徐々に後を継いで需要曲線を右へ押し、量と価格がともに上がるという新しい動的均衡を形成する。たとえばインターネット革命の初期には、技術の発祥地である米国がいち早く恩恵を受け、その後、インフラ投資が爆発的に増え、恩恵が産業連鎖や貿易連鎖を通じて波及した。インターネット革命がグローバル化を加速させ、中国は2001年12月にWTOへ加盟したことで、恩恵を受けてそれを取り込み、GDP規模の世界に占める比率が段階的に高まった。さらに2003年には新旧の成長エネルギーの切り替えを実現し、企業のROEは継続的に向上し、中国の資産は全面的に再評価された。
AIがデジタルの世界から物理の世界へ浸透するとき、シリコン系とカーボン系は共に利益を得る。現状のAIはまだ、算力、モデル、基盤インフラが先行する段階にある。米国は発祥の地であり、またリード役でもある。しかし一度AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移ると、AI自動車、AIスマホ、ロボットの普及が加速するにつれ、中国側がシリコン系革命をどれだけ受け止められるかが、はっきりと表面化し始める。
一つ目は、中国には巨大なエンジニアの「余剰（人材）効果」がある。2025年、中国のIT業界のエンジニアの平均年収は約3.4万ドルで、米国の18万ドル前後と比べて明らかに低い。これは、同じ条件下で中国はより大規模なエンジニアチームを支え、より高頻度の製品イテレーションを行い、さらに製造の立ち上がりをより速く実現できることを意味する。
二つ目は、中国には巨大な算力コストの優位がある。中国の主流の大規模モデルのToken価格は、米国の同種モデルの1/5、あるいはそれ以下ですらある。つまり、AIを大規模に展開する際の呼び出し（利用）コストのハードルがより低くなり、普及・拡散しやすい。競争が「純粋な算力とアルゴリズム」から、「低コスト・高頻度・大規模な応用」へと移るなら、中国の優位はさらに拡大する。
スマートカーやロボットなどに代表されるスマート製造は、シリコン系とカーボン系をつなぐ「結節点」になり得る。これにより住民の所得と消費の成長が促され、その時点で増分需要はカーボン系へ拡散する。そうなれば、中国の経済転換は量的変化から質的変化へ移り、新しい経済の規模が古い経済を上回る。新旧経済の比較分析については、先行レポートで論じられており、詳細は「新旧経済の力の対比：株式市場と実体経済の次元」「PPI黒字化（転正）の前後半ロジックと株式市場のパフォーマンスの違い：98-03年の教訓」を参照のこと。
出所：荀玉根思考
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中米に共通する困惑：シリコンカーボンは分化からウィンウィンへ進めるのか？
核心結論：①株式市場：シリコン系とカーボン系の極端な分化。米国株はより早く分化し、A株の分化度合いはさらに大きい。根本原因は、シリコン系の収益がカーボン系より明らかに強いこと。②実体経済：AIの恩恵はまだカーボン系に及んでいない。AIの資本支出が中米経済の注目点になっており、わが国のToken呼び出し量は81倍に急増した一方で、消費者信頼指数は歴史的5％分位まで低下している。③展望：シリコンとカーボンは必ず最終的に共栄に向かう。AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移行すると、中国の知造にはエンジニアの「余剰人材（エンジニア・バリュー）」と計算コストの優位があり、その時点で新旧経済の融合による共栄が実現する。
今年上半期の世界経済と株式市場で最も顕著な特徴は、シリコン系とカーボン系の分化である。本稿はこのAI技術革命の先行者である米国と中国を対象に、シリコン・カーボン分化の背後にある原因を分析し、将来が共栄へ向かう道筋を検討する。
1. 株式市場のパフォーマンス：火と氷の二重天
シリコン系・カーボン系の株価の上昇・下落率から見ると、米国株はより早く分化し、A株はさらに極端に分化している。沪深300とS&P500の構成銘柄をサンプルとして、シリコン系とカーボン系の2つに分けると、分化の推移の違いがはっきり見える。米国株ではシリコン系が先に勢いを得て、2024年初めからカーボン系を断続的にリードし、2025年以降に分化が一段と加速している。一方、A株でシリコン系がカーボン系を上回り始めるのは2025年後半からだが、急速に差を拡大し、特に26Q2は「火と氷の二重天」となる。
注：A株シリコン系企業には、通信、電子、コンピューター、電力設備および新エネルギーなどの中信一级産業の上場企業が含まれ、カーボン系企業には、鉄鋼、建材、建築、交通運輸などの15の業種の上場企業が含まれる。大金融、機械などの業種は中間類として分類される。米国株シリコン系企業には、産業・商用機械および計算設備、計測分析・制御設備、電子機器および部品、通信サービス、ビジネスサービスなどのSIC二級業種の上場企業が含まれ、カーボン系企業には、食品および関連製品、各種小売、石油・天然ガス採掘など40の業種の上場企業が含まれる。大金融、各種製造業などは中間類として分類される。
業種の上昇・下落幅の面でも、A株の分化度合いは米国株より大きい。2026年上半期、A株の30業種のうち半数がプラスで終え、電子と通信という2大シリコン系業種が上昇の主力となった。上昇率トップの建材は、主にAI需要が引き起こした電子配線（基板）向けの受注増によるものだ。15の下落業種のうち8業種でカーボン系の下落幅が10％を超え、個別株ベースでの下落銘柄数の割合は実に71％に達する。対照的に、S&P500構成銘柄の54のSIC二級業種では、上半期に35業種が上昇した。そのうちシリコン系業種はA株ほど際立って上がらなかったものの、市場全体に対する押し上げ力はより強く、米国株全市場で半数超の銘柄が上昇に寄与した。
取引シェアの観点から見ると、A株も米国株もシリコン系に高度に集約されている。沪深300とS&P500の構成銘柄に基づきシリコン系・カーボン系に分けて分析すると、6月30日時点で、A株シリコン系セクターは企業数シェア37.7％で取引額の63.1％をもたらしている。米国株は企業数シェア33.3％で取引額の67.9％を達成している。さらに、A株シリコン系の熱度上昇はより急速である。米国株のシリコン系の取引シェアは2021年以降、長期にわたり50％以上を維持しており、23年以降に徐々に上昇した。一方でA株は2023年以前の比率が35％に満たず、25年から明確に上昇し、今年上半期には急速に60％を突破した。
シリコン系とカーボン系の株価分化は、収益分化に由来する。上場企業の財務報告を見ると、A株では収益の分化が明確である。シリコン系業種は一季度の帰属純利益がいずれもプラス成長を達成しており、そのうち半数は成長率が30％超。だが多くのカーボン系業種では成長の勢いが不足している。米国株では収益の分布がより均衡で、シリコン系がリードする一方で、多くのカーボン系業種も目立つ好調が見られる。工業企業のデータを見ると、1〜5月の中国ではコンピューター、通信、その他電子機器製造業の工業企業利益が前年比103.9％と全業種の18.8％を大幅に上回っているが、カーボン系が主の20業種の利益は15.4％縮小している。対して米国では、一季度にシリコン系の利益が牽引した一方、カーボン系セクターは相対的に安定したパフォーマンスを示している。
2. 実体経済：温度差のある「冷・温」
実体経済の領域では、シリコン系とカーボン系に温度差がある。計算（算力）投資が牽引する中米の経済は、内部構造が激しく分化し、増分は主にシリコン系によるもので、カーボン系の需要は抑制され、さらには代替されている。
Tokenの呼び出し量は大幅に増えたが、消費者の信頼は低迷している。AIアプリケーションがさらに深まるにつれ、26年の実需が噴き上がる状況になっており、現時点で中国の大規模モデルの単週Token呼び出し量は19.8万億個で、25年同期比81倍に相当する。米国の単週呼び出し量は5.8万億個で、前年同期比約3.9倍。これに対し、中米いずれの消費者信頼も歴史的な低水準まで低下している。5月の中国の消費者信頼指数は89.9で、歴史5％分位に位置する。米国は44.8で、指標が成立して以来の新たな最低値を更新した。
中米のGDP成長の注目点は、どちらもAIの資本支出に由来している。米国は過去、消費で成長を牽引してきたが、今年一季度のGDP成長へのAI投資の寄与は85％に達し、消費を上回った。中国の経済構造では対外需要が強く内需が弱い。輸出の高成長は主に米国のAI資本支出に牽引され、電子系製品の輸出は前年比で平均約11ポイント押し上げ、全体の輸出増分の約7割近くに寄与している。これはAI資本支出の波及によって中国の輸出が高成長となる際の、核心的な出所である。
シリコン・カーボンの断絶の核心は、AIの恩恵が現状ではまだシリコン系の内部で循環しており、カーボン系領域へ外溢していない点にある。AIが最初に作り替えるのは企業の生産関数と資本収益であり、住民の所得や末端需要の改善はやや遅れている。その結果、現時点ではシリコン系が自発的に拡張し、カーボン系は受動的に圧力を受ける。
一方で、AIの「軍拡競争」自体が、継続的かつ高強度の支出を必要とし、まだカーボン系の経済へ外溢しにくい。テック企業の利益配分では、従業員や株主へ直ちに還元するよりも、算力、モデル、データセンターへ資金を投じることをより重視する傾向がある。米国の4大AI巨頭を例にすると、2026年の資本支出は約6040億ドルまで上昇する見込みで、2024年に比べてほぼ2倍近くになることが示されており、AI時代の資本支出が明確に加速していることを意味する。
もう一方で、AIの「代替効果」が雇用と所得の見通しを継続的に圧迫し、それがカーボン系への「二次的な打撃」へとつながっている。新しい経済が従来部門に与える衝撃は、企業の利益や資本支出に現れるだけでなく、雇用を通じて波及・拡散する。米国を例にすると、高いAI浸透率のあるテクノロジー、メディア、製造業などで雇用が停滞し続けており、雇用はAI浸透率指数と有意に負の相関を示す。雇用と所得の見通しが弱まれば、住民の消費者心理も当然ながら高まりにくい。
3. 展望：分化から共栄へどう移る？
K字型の分化は、AI革命の最終形ではない。過去の技術革命を振り返ると、新旧の経済は「ゼロサムで取り合い」になるのではなく、最初は衝突・代替が起きても、最終的には融合による共栄へ至る。結局のところ、カーボン系は「人の根本的な需要」を代表し、シリコン系革命がもたらす生産力の大幅な発展は、最終的に人の需要へ回帰する。今後、AIのコストが下がり、応用シーンが豊富になるにつれ、シリコン系の恩恵は広範な需要拡張を生み出し、シリコン・カーボンは「分化」から「共栄」へ向かうだろう。
理論的には、新技術は常にまず供給を変え、その後に需要を生み出す。初期段階では効率の向上が供給曲線を右へ押し、しかしコスト低下と場面（シナリオ）の拡張が進むにつれ、新たな需要が徐々に後を継いで需要曲線を右へ押し、量と価格がともに上がるという新しい動的均衡を形成する。たとえばインターネット革命の初期には、技術の発祥地である米国がいち早く恩恵を受け、その後、インフラ投資が爆発的に増え、恩恵が産業連鎖や貿易連鎖を通じて波及した。インターネット革命がグローバル化を加速させ、中国は2001年12月にWTOへ加盟したことで、恩恵を受けてそれを取り込み、GDP規模の世界に占める比率が段階的に高まった。さらに2003年には新旧の成長エネルギーの切り替えを実現し、企業のROEは継続的に向上し、中国の資産は全面的に再評価された。
AIがデジタルの世界から物理の世界へ浸透するとき、シリコン系とカーボン系は共に利益を得る。現状のAIはまだ、算力、モデル、基盤インフラが先行する段階にある。米国は発祥の地であり、またリード役でもある。しかし一度AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移ると、AI自動車、AIスマホ、ロボットの普及が加速するにつれ、中国側がシリコン系革命をどれだけ受け止められるかが、はっきりと表面化し始める。
一つ目は、中国には巨大なエンジニアの「余剰（人材）効果」がある。2025年、中国のIT業界のエンジニアの平均年収は約3.4万ドルで、米国の18万ドル前後と比べて明らかに低い。これは、同じ条件下で中国はより大規模なエンジニアチームを支え、より高頻度の製品イテレーションを行い、さらに製造の立ち上がりをより速く実現できることを意味する。
二つ目は、中国には巨大な算力コストの優位がある。中国の主流の大規模モデルのToken価格は、米国の同種モデルの1/5、あるいはそれ以下ですらある。つまり、AIを大規模に展開する際の呼び出し（利用）コストのハードルがより低くなり、普及・拡散しやすい。競争が「純粋な算力とアルゴリズム」から、「低コスト・高頻度・大規模な応用」へと移るなら、中国の優位はさらに拡大する。
スマートカーやロボットなどに代表されるスマート製造は、シリコン系とカーボン系をつなぐ「結節点」になり得る。これにより住民の所得と消費の成長が促され、その時点で増分需要はカーボン系へ拡散する。そうなれば、中国の経済転換は量的変化から質的変化へ移り、新しい経済の規模が古い経済を上回る。新旧経済の比較分析については、先行レポートで論じられており、詳細は「新旧経済の力の対比：株式市場と実体経済の次元」「PPI黒字化（転正）の前後半ロジックと株式市場のパフォーマンスの違い：98-03年の教訓」を参照のこと。
出所：荀玉根思考
リスク提示および免責条項