ビットコインの長期的なオンチェーンの状況は、売り圧力がほとんどない「蓄積（アキュムレーション）環境」のように見えるままです。短期的なデリバティブの状況では、トレーダーがレバレッジを組み直し始め、そしていくつかのクジラが分配（売り）を始めています。その結果、市場の土台は健全に見える一方で、足元のボラティリティ上昇リスクは静かに高まっています。
3つのデータセット、3つの異なる物語 この局面を最も明確に理解するには、時間軸ごとにシグナルを分けることです。なぜなら、すべてが同じ方向を指しているわけではないからです。 まず、スポットとデリバティブのフローが逆方向に動いています。ビットコインはスポット取引所から出続けており、つまり売りに備えて待機しているコインが減っています。同時に、オープン・インタレストが回復し、担保がデリバティブの取引会場へ戻ってきており、直近のリセット後にトレーダーがレバレッジを効かせたポジションを組み直している兆候です。
BTC スポットとデリバティブの構造 / 出典：CryptoQuant
次に、ビットコインの調整済み売り手リスク・レシオ（aSSRR）が、歴史的にまれな蓄積ゾーンへ再び落ち込んでいます。この指標は、投資家がビットコインの市場価値に対してどれだけの損益を実現しているかを測ります。これがここまで低下する場合、通常は投資家の売りたい気持ちがなくなっており、長期保有者がじっとしていて、売り側の圧力がほぼ出尽くして燃え尽きていることを意味します。2019年、2020年、2023年の大規模な拡大の前にも、同様の数値が見られました。
ビットコイン調整済み売り手リスク・レシオ / 出典：CryptoQuant
第三に、クジラの行動は混在しています。100〜1,000 BTCを保有するウォレットは、今回のデータセットにおいて最速のペースで分配しています。一方で最大のグループである1,000〜10,000 BTCは、まだ蓄積していますが、ちょうど2週間前よりおよそ29%遅いペースです。クジラの入金も、Binanceへの集中が止まり、Kraken、Bitfinex、Coinbase Primeへとシフトしています。
クジラ投資家によるビットコイン取引所への入金構造 / 出典：CryptoQuant
これらのシグナルは、それぞれ別の「時計」を語っています。オンチェーン側は引き続き建設的です。スポット取引所から出ていること、そして歴史的に低い売り圧力は、まさに蓄積が起こり、将来のラリーが組み立てられる背景です。 デリバティブ側には注意点があります。オープン・インタレストの上昇はレバレッジが戻ってくることを意味し、レバレッジが増えるほど市場は清算や急な値動きに対して敏感になります。さらに、最大のクジラが買いを鈍らせ、小型のクジラ集団が分配していることを合わせると、先の回復を押し上げた強気の機関投資家の買いが和らいだことを示唆しています。これらはいずれも、それ自体は弱気材料ではありませんが、数週間前よりも支援が弱い布陣です。
テクニカル見通し チャートは、「反発しているが、まだ反転はしていない」市場と一致しています。BTCはCoinbaseで$61,926.48で取引されており、日中上昇率は0.72%（始値$61,484.02、高値$62,115.51、安値$61,162.79）です。$58,000未満の安値（7月1日ごろに記録）から反発した後の、2本連続の緑のローソク足です。
ビットコインの日次テクニカル価格チャート / 出典：TradingView
最近の値動きは荒々しいものでした。5月下旬には、チャート上で最も重い出来高を伴って約$69,000から$63,000-64,000のゾーンまで崖のように下落し、投げ売り（キャピテュレーション）型のフラッシュが起きました。そこからの反発で、価格は6月中旬までにおよそ$66,500まで戻りましたが、その後6月22日からの再度の売りで$60,000を割り込み、7月1日ごろに$57,700-58,500のあたりで底打ちしました。今回の動きでは心理的な節目である$60,000を回復し、日中高値として$62,115を記録しています。 移動平均は、大きなトレンドがまだ下向きであることを裏付けています。価格は3本すべてを大きく下回っており、3本とも下向きです。
| 移動平均 | | --- | 水準 | 価格に対する上方乖離 | | --- | --- | | 50日 | $67,346.76 | ~8.7% | | 100日 | $71,052.63 | ~14.7% | | 200日 | $74,949.22 | ~21% |
50日・100日・200日のすべてが上にある「弱気の積み重ね（ベアリッシュ・スタック）」により、価格がその下にあることで日次の下落トレンドは維持されており、すぐに抵抗として働くような移動平均が近くにありません。上方には、最初の供給帯が$63,000-64,000（5月下旬のブレイクダウン・ゾーン）、次に$66,500（6月15日の高値）、その次に50日線付近の約$67,300があります。サポートは、ちょうど回復したばかりの$60,000水準にあり、その次が$57,700-58,500の安値ゾーンです。 モメンタムは改善していますが、まだ確証はありません。RSIは45.62で、下向きから上向きに転じています。6月下旬のオーバーソールド局面の後、36.15を上回りシグナルラインより上へ戻ってきました。つまりニュートラル領域で、改善してはいるものの、トレンド転換を裏付けるほどの強さではありません。出来高も同様に、冷静な物語を示しています。反発は中程度の緑の出来高で進んでおり、5月下旬のキャピテュレーション・バーより出来高は軽いです。直近で最も大きい取引の増加は6月24〜25日の売りのクラスターで、その後は今回の動きに合わせて緑の出来高が増えています。控えめに建設的だが、結論は出ません。
広い市場の見方 結局のところ、ビットコインが分配（ディストリビューション）局面に入ったようには見えない一方で、過去のラリーを開始させたような広範な蓄積の強さも示していません。長期の供給ダイナミクスは引き続き有利で、投資家は売りに対する意欲があまり見られない。それでも、投機的なポジショニングは組み直されており、クジラの参加も以前ほど支援的ではなくなってきています。まさに、その「中間」です。 そこで2つの条件付きシナリオが残りますが、現時点ではデータはどちらかを支持しきれていません。もしスポットの需要が供給を吸収し続け、最大のクジラがより強い蓄積を再開するなら、現在のオンチェーンの布陣は次の強気局面の土台になり得ます。しかし、レバレッジが上がり続け、クジラによる買いがさらに弱まるなら、市場はビットコインの長期的な見通しに実質的な変化がなくても、短期のボラティリティに対してより脆くなります。チャート上で、構造が弱気からニュートラルに切り替わるのは、価格が$63,000-64,000の供給ゾーンを回復したときだけであり、そして50日線が約$67,300近辺まで回復することが、最初の本格的なトレンド転換シグナルになるでしょう。それまでは、これは下落トレンドの中での安心感のある反発であり、長期的な土台は当面そのまま維持されています。
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ビットコインは$62Kまで跳ね返ったが、オンチェーンのシグナルは相反している
3つのデータセット、3つの異なる物語 この局面を最も明確に理解するには、時間軸ごとにシグナルを分けることです。なぜなら、すべてが同じ方向を指しているわけではないからです。 まず、スポットとデリバティブのフローが逆方向に動いています。ビットコインはスポット取引所から出続けており、つまり売りに備えて待機しているコインが減っています。同時に、オープン・インタレストが回復し、担保がデリバティブの取引会場へ戻ってきており、直近のリセット後にトレーダーがレバレッジを効かせたポジションを組み直している兆候です。
BTC スポットとデリバティブの構造 / 出典：CryptoQuant
次に、ビットコインの調整済み売り手リスク・レシオ（aSSRR）が、歴史的にまれな蓄積ゾーンへ再び落ち込んでいます。この指標は、投資家がビットコインの市場価値に対してどれだけの損益を実現しているかを測ります。これがここまで低下する場合、通常は投資家の売りたい気持ちがなくなっており、長期保有者がじっとしていて、売り側の圧力がほぼ出尽くして燃え尽きていることを意味します。2019年、2020年、2023年の大規模な拡大の前にも、同様の数値が見られました。
ビットコイン調整済み売り手リスク・レシオ / 出典：CryptoQuant
第三に、クジラの行動は混在しています。100〜1,000 BTCを保有するウォレットは、今回のデータセットにおいて最速のペースで分配しています。一方で最大のグループである1,000〜10,000 BTCは、まだ蓄積していますが、ちょうど2週間前よりおよそ29%遅いペースです。クジラの入金も、Binanceへの集中が止まり、Kraken、Bitfinex、Coinbase Primeへとシフトしています。
クジラ投資家によるビットコイン取引所への入金構造 / 出典：CryptoQuant
これらのシグナルは、それぞれ別の「時計」を語っています。オンチェーン側は引き続き建設的です。スポット取引所から出ていること、そして歴史的に低い売り圧力は、まさに蓄積が起こり、将来のラリーが組み立てられる背景です。 デリバティブ側には注意点があります。オープン・インタレストの上昇はレバレッジが戻ってくることを意味し、レバレッジが増えるほど市場は清算や急な値動きに対して敏感になります。さらに、最大のクジラが買いを鈍らせ、小型のクジラ集団が分配していることを合わせると、先の回復を押し上げた強気の機関投資家の買いが和らいだことを示唆しています。これらはいずれも、それ自体は弱気材料ではありませんが、数週間前よりも支援が弱い布陣です。
テクニカル見通し チャートは、「反発しているが、まだ反転はしていない」市場と一致しています。BTCはCoinbaseで$61,926.48で取引されており、日中上昇率は0.72%（始値$61,484.02、高値$62,115.51、安値$61,162.79）です。$58,000未満の安値（7月1日ごろに記録）から反発した後の、2本連続の緑のローソク足です。
ビットコインの日次テクニカル価格チャート / 出典：TradingView
最近の値動きは荒々しいものでした。5月下旬には、チャート上で最も重い出来高を伴って約$69,000から$63,000-64,000のゾーンまで崖のように下落し、投げ売り（キャピテュレーション）型のフラッシュが起きました。そこからの反発で、価格は6月中旬までにおよそ$66,500まで戻りましたが、その後6月22日からの再度の売りで$60,000を割り込み、7月1日ごろに$57,700-58,500のあたりで底打ちしました。今回の動きでは心理的な節目である$60,000を回復し、日中高値として$62,115を記録しています。 移動平均は、大きなトレンドがまだ下向きであることを裏付けています。価格は3本すべてを大きく下回っており、3本とも下向きです。
| 移動平均 | | --- | 水準 | 価格に対する上方乖離 | | --- | --- | | 50日 | $67,346.76 | ~8.7% | | 100日 | $71,052.63 | ~14.7% | | 200日 | $74,949.22 | ~21% |
50日・100日・200日のすべてが上にある「弱気の積み重ね（ベアリッシュ・スタック）」により、価格がその下にあることで日次の下落トレンドは維持されており、すぐに抵抗として働くような移動平均が近くにありません。上方には、最初の供給帯が$63,000-64,000（5月下旬のブレイクダウン・ゾーン）、次に$66,500（6月15日の高値）、その次に50日線付近の約$67,300があります。サポートは、ちょうど回復したばかりの$60,000水準にあり、その次が$57,700-58,500の安値ゾーンです。 モメンタムは改善していますが、まだ確証はありません。RSIは45.62で、下向きから上向きに転じています。6月下旬のオーバーソールド局面の後、36.15を上回りシグナルラインより上へ戻ってきました。つまりニュートラル領域で、改善してはいるものの、トレンド転換を裏付けるほどの強さではありません。出来高も同様に、冷静な物語を示しています。反発は中程度の緑の出来高で進んでおり、5月下旬のキャピテュレーション・バーより出来高は軽いです。直近で最も大きい取引の増加は6月24〜25日の売りのクラスターで、その後は今回の動きに合わせて緑の出来高が増えています。控えめに建設的だが、結論は出ません。
広い市場の見方 結局のところ、ビットコインが分配（ディストリビューション）局面に入ったようには見えない一方で、過去のラリーを開始させたような広範な蓄積の強さも示していません。長期の供給ダイナミクスは引き続き有利で、投資家は売りに対する意欲があまり見られない。それでも、投機的なポジショニングは組み直されており、クジラの参加も以前ほど支援的ではなくなってきています。まさに、その「中間」です。 そこで2つの条件付きシナリオが残りますが、現時点ではデータはどちらかを支持しきれていません。もしスポットの需要が供給を吸収し続け、最大のクジラがより強い蓄積を再開するなら、現在のオンチェーンの布陣は次の強気局面の土台になり得ます。しかし、レバレッジが上がり続け、クジラによる買いがさらに弱まるなら、市場はビットコインの長期的な見通しに実質的な変化がなくても、短期のボラティリティに対してより脆くなります。チャート上で、構造が弱気からニュートラルに切り替わるのは、価格が$63,000-64,000の供給ゾーンを回復したときだけであり、そして50日線が約$67,300近辺まで回復することが、最初の本格的なトレンド転換シグナルになるでしょう。それまでは、これは下落トレンドの中での安心感のある反発であり、長期的な土台は当面そのまま維持されています。