中央銀行が1兆元の買い取り固定型（買断式）リバースレポ取引を実施　取引量の縮小プロセスが終了

中国人民銀行は近日、公告を出し、7月6日に固定数量、利率入札、多重価格帯での落札方式により、1兆元の買い切り型リバースレポ（買断式逆回购）を実施する方針であるとした。期間は3か月（91日）。この期限品目は当月に8000億元の償還（満期）量があることから、今回の3か月期買い切り型リバースレポの増額による継続実施によって、当該期限品目の連続3か月にわたる縮小の流れは終了する。

ここ数か月、市場金利の過度な低下を回避し、翌日物資金金利（DR001）が政策金利水準の付近で推移するようにするため、中央銀行は公開市場での買い切り型リバースレポ、中期貸出ファシリティ（MLF）、公開市場リバースレポなどの政策手段を通じて、流動性を適度に回収してきた。7月以降、DR001とDR007はいずれも政策金利（1.4%）の付近まで回復し、1年物の商業銀行（AAA級）同業CDの満期利回りも一定の上昇が見られた。

「前期の市場流動性がやや緩い局面はすでに反転しており、7月の3か月期買い切り型リバースレポを引き続き縮小する必要性は弱まった」。東方金誠のチーフ・マクロ分析官、王青氏はこう指摘する。7月以来、政府債券の発行は比較的速いペースを維持しており、買い切り型リバースレポの増額継続は、政府債券発行を支えるうえでも有利だ。

中信証券のリサーチレポートによると、第2四半期以降、一部のマクロ指標が低下していることを踏まえ、財政面の取り組み強化の緊急性が高まっており、政府債券の供給は、景気の下支え（安定成長）と進捗補填の二つの目標を両立するため、明確に増額される見通しだ。7月の政府債券発行規模は高水準となり、純資金調達額はおよそ1.55兆元程度になる可能性があり、供給による圧力は6月より明らかに大きくなると予想される。

総じて、7月の買い切り型リバースレポの償還規模は、年内でも高い水準にある。月初の8000億元の3か月期買い切り型リバースレポの償還に加え、当月中旬には9000億元の6か月期買い切り型リバースレポの償還も控える。財通証券のチーフエコノミスト、孫彬彬氏は、7月の買い切り型リバースレポ償還規模が重なることに加え、同時期の政府債券供給の増額、ならびに期初の財政預金の回収（取り崩し/吸収）もあるため、中央銀行のヘッジ（相殺）オペレーション、とりわけ買い切り型リバースレポとMLFの継続実施の強さが、7月中下旬の資金繰りの方向性を主導するとみている。中央銀行は、中立的でやや緩和的な流動性を維持し、政府債券の円滑な発行を支えるとともに、銀行の信用供与（貸出）拡大を後押しする可能性が高い。

過去1か月において、6か月期買い切り型リバースレポは、それまでの縮小から同額の継続実施へ移行し、MLFは増額による継続実施を実現した。王青氏は、7月に中央銀行が中期の流動性について、全面的にネット投下を回復させる可能性があるとしており、支援的な金融政策スタンスを示すものだという。直近、翌日物リバースレポのツールが導入された後、中央銀行はDR001、DR007、同業CDの満期利回りなど主要な市場金利の変化に応じて、公開市場操作を柔軟に実施する。

【作者：賀覚淵】　(編集：文静)

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