文｜《财经》记者 凌馨
編集 | 孫愛民
1週間連続で大幅に上昇した後も、A株・香港株の新薬セクターはなお上昇している。2026年7月6日、A株の新薬セクターは1日で+0.7%、香港株の新薬セクターは1日で+2.77%だった。
これまで、A/H両市場の新薬セクターはすでに1週間にわたりトップの上昇を続けていた。6月29日から7月3日まで、申万医薬バイオ指数（801150.SI）は+10.53%上昇し、全市場の1次業種の上昇率で1位となり、沪深300指数を10ポイント超上回った。一方、ハンセン新薬指数（HSIDI.HI）は1週間で+18.12%と大幅に上昇した。
これは2026年以降における新薬セクターとして最大規模の反発局面であり、出来高と価格がともに上昇するというまれな「量価同時上昇」でもある。6月29日から7月3日まで、申万医薬バイオおよびハンセン新薬の構成銘柄の売買代金はいずれも前の取引週に比べて、30%および50%それぞれ増加した。
2025年9月以降、A株・香港株の新薬セクターは約10か月にわたり下落基調で推移してきたが、2026年の2回の反発はいずれもこの流れを変えられなかった。今回は、世界各市場のテクノロジー・セクターが変動し下押しするなかで、新薬の反発は転換点なのか、それとも一時的な現象なのか？
テクノロジー・セクターの変動による「避難先」選び？
過去1週間、新薬業界には重大な追い風となる材料は出ていない。新薬反発の理由として複数の取材先が挙げたのは、テクノロジー・セクターの変動がもたらす「避難」行動だという点だ。
7月1日、テック大手Metaが遊休の計算資源を売却する計画を立てているというニュースが流れ、高値圏のAIテック株が大幅に下落した。資金は半導体ハードウェア・セクターから流出し、現在の低位セクターへと大きく流入し、その中には新薬も含まれていた。医薬分野の投資関係者がソーシャルメディア上で、「みんな新薬で避難しよう」と述べていたという。
6月29日から7月3日までの1週間、申万医薬バイオの構成銘柄の売買代金は7500億元超となり、前週比で+30%だった。ハンセン新薬の構成銘柄の売買代金は587億香港ドルで、前週比で約+50%増となった。
今年3月末から4月初めにも、新薬セクターは一度上昇していた。主因は、複数の新薬企業が黒字化を達成したこと、ならびに医薬の受託製造・契約外包サービス（CXO）のリーディング企業である藥明康德（WuXi AppTec）などの主力企業の業績が大きく伸びたことだった。ただし、当時の反発は続かなかった。両市場の指数はいずれも1か月も経たずに下落し、売買代金も大幅に縮小した。
「世界全体の市場の大きなムードはAIというメインテーマにあり、AI以外の非AI関連セクターへの注目度や資金量は、現時点では相対的に少ない。」野村中国の医薬研究責任者である張佳林氏は、5月に《财经》の取材に対してこう述べた。
具体的には、2026年上半期にテクノロジー・セクターが継続的に上昇して大量の資金が流入する一方、新薬は2025年の一連の相場の後にすでに高い水準にあったため、資金が集中して利益確定して離れる状況になっていた。特に香港株では、海外資金の比率が高い。今年は韓国・日本のテックが活況で、米国のSpace Xは資金調達で750億ドル超を実施し、世界史上最大規模のIPO（新規株式公開）となった。そこから「巨額の資金が抽選で吸い上げられ、スタートアップに新規参入の申込み（打新）が集中」し、香港株の流動性に影響が出ている。さらに新薬は、流動性に最も敏感なセクターだ。」と、ある外資系機関の医薬投資・研究担当者が《财经》に語った。
6月中旬以降、世界各市場のテクノロジー・セクターに動きが出て「避難」ムードが表面化し始めた。同時期に米連邦準備制度（FRB）の利下げ予想が継続的に強まり、ドル指数が局地的に弱含み、流動性緩和の見通しが強化された。米国のS&Pバイオテクノロジー指数（XBI.P）は6月中旬以降ずっと強含み、現在までの上昇幅は+24%に達している。
A株では、ウィンデ半導体業界（882121.WI）の現在のPERが200倍を超えているのに対し、新薬業界（8841049.WI）のPERは50倍に満たない。このように相対的に低位にある新薬セクターも、同様に資金の「避難先」になっている。
実際には、1四半期末に至るまで、半年にわたって調整を経験した新薬セクターには、すでに機関資金が流入してきた兆しがある。Wind（ウィンデ）のデータによると、2026年の1四半期に、公募ファンドが新薬セクターを大幅に買い増ししており、保有比率は2025年末の7.97%から9.53%へと引き上がった。
新薬そのものの実力はどれほど？
「私は過去10年以上、中国の医薬分野の発展や変化をずっと見てきた。この1〜2年は、かなり前向きな変化が多い。中国の医薬品企業は、世界的な競争力がますます強くなっている。」張佳林氏はこう考えている。とくに2025年以降、全体として中国の医薬のファンダメンタルズはかなり良好な状態にあるという。「新薬の海外展開であれ、生物医薬企業の収益改善であれ」。
東北証券のリサーチレポートの集計によれば、2026年1月から5月まで、中国の新薬BD（ビジネス開発）の金額は800億ドル超で、前年同期比で+73%だった。また医薬魔方の《2026Q1医薬取引トレンドレポート》によれば、1四半期の中国の新薬取引は98件、金額は614億ドルで、世界の取引規模の69.7%を占めた。さらに1四半期の取引額は、2024年通年の合計をすでに上回っている。
対外ライセンス収入は、一部の新薬企業の業績を押し上げる可能性がある。例えば、澤璟制藥は1四半期においてライセンス許諾収入6.54億元を認識し、その期の売上は9.05億元で、前年同期比で+440.07%の大幅増となった。科倫薬業は6月12日に、子会社の科倫博泰が宜聯生物からYL201の対外ライセンスで共有すべき収入として6.03億元を受け取ったと発表した。
大規模なBDによる追い風がなくても、黒字化の臨界点に到達した新薬企業はある。
榮昌生物、諾誠健華、百濟神州などは2026年上半期に、2025年に黒字化を達成したと発表した。
君実生物も黒字化が見込まれる。2026年1四半期の売上は7.26億元で、前年同期比+45.09%。親会社帰属の純利益は-0.21億元で、前年同期比で損失幅は-91.24%と縮小した。これは、主力製品である特瑞普利単抗（トレリル単抗）の販売が継続的に伸びていることが大きい。同薬は12の適応症がすべて医保に組み込まれており、医保の運用が進むことで、1四半期の国内市場の売上高は前年同期比+39.37%となった。
政策面では、それまで業界にあった集採（集中調達）や値下げに対する不安がある程度和らいだ。6月29日、2026年の医保目録の初回審査結果が公示され、全体の通過率は92%で、前年同期比で+8ポイント向上した。国家組織の医薬品共同購入オフィスも明確にした。特許期間内の新薬は集採を全面的に免除する。
大量の製薬企業が自社株買いを実施しており、自社の将来の発展に対する自信を示している。
Windのデータによると、6月26日までに、2026年から今までにA/Hのバイオ医薬上場企業166社が自社株買いを実施しており、累計金額は133.45億元だった。
7月2日、恒瑞医薬は自社株買いの進捗に関する公告を出し、2026年6月30日時点で、自社株買い計画に基づき累計で1347.02万株を買い戻しており、発行済み株式総数に占める割合は0.20%だった。累計の支払額は83799.6万元（約8.38億元）で、見込んでいた買い戻し金額の下限に対する達成率は83.8%となっている。この自社株買い計画は2025年8月に始まり、自社資金を使ってA株の従業員持株計画の実行に充てることを目的としている。買い戻し資金の総額のレンジは10億元から20億元。
香港株でも大規模な自社株買いがある。中国生物製薬は6月15日に自社株買い計画を発表し、今後12か月の間、公開市場で1株当たり総額が20億香港ドルを超えない範囲で自社株を買い戻す方針。理由として「取締役会が、足元の株価の変動が大きいことに注目しており、現時点での同社の価値は深刻に過小評価されていると考えている」としている。
興業医薬のリサーチレポートは、自社株買いは多くの場合、株式インセンティブ（報奨）や消却に用いられ、企業が自社の事業・発展に対する自信を示していること、また株主価値の向上にも資することを指摘している。
今後の新薬セクターにおけるバリュエーション調整（評価見直し）の主要な影響要因について、張佳林氏は「投資の観点からすると、投資家は確実に基本となる利益の変化を見ており、これが最も大きく影響するはずだ。さらに、海外ライセンスに紐づくこれらの資産の臨床データの開示が、順次確認されていくだろう。もしそれらのデータが非常に良いトレンドを示すなら、セクター全体のバリュエーション、あるいはムードや信頼感が大きく高まる可能性がある。BDも一つの要因だ。私が順番をつけるとすれば、おそらく財務データ、臨床の進捗、さらに次のBDのニュースだ」と判断している。
今回の新薬セクターの反発が「一過性」で終わるかどうかについて、ある医薬投資担当者は「中国の新薬のファンダメンタルズ全体が総じて良い状態に向かっていることは、業界の共通認識になっている。ただし、短期的にボラティリティが高い局面で銘柄群がすでに大幅に上昇していることや、全体の市場の選好――今後到来する長鑫科技（CXMT）と長江存储（YMTC）という2大ストレージ企業のIPO、そして世界のテクノロジー産業が急速に発展していくトレンド――も考慮する必要がある。現時点では、新薬株の今後の値動きが完全にファンダメンタルズだけで決まるとは言いにくい」としている。
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1週間で10%超上昇、画期的な新薬の転機は本当に来た？
文｜《财经》记者 凌馨
編集 | 孫愛民
1週間連続で大幅に上昇した後も、A株・香港株の新薬セクターはなお上昇している。2026年7月6日、A株の新薬セクターは1日で+0.7%、香港株の新薬セクターは1日で+2.77%だった。
これまで、A/H両市場の新薬セクターはすでに1週間にわたりトップの上昇を続けていた。6月29日から7月3日まで、申万医薬バイオ指数（801150.SI）は+10.53%上昇し、全市場の1次業種の上昇率で1位となり、沪深300指数を10ポイント超上回った。一方、ハンセン新薬指数（HSIDI.HI）は1週間で+18.12%と大幅に上昇した。
これは2026年以降における新薬セクターとして最大規模の反発局面であり、出来高と価格がともに上昇するというまれな「量価同時上昇」でもある。6月29日から7月3日まで、申万医薬バイオおよびハンセン新薬の構成銘柄の売買代金はいずれも前の取引週に比べて、30%および50%それぞれ増加した。
2025年9月以降、A株・香港株の新薬セクターは約10か月にわたり下落基調で推移してきたが、2026年の2回の反発はいずれもこの流れを変えられなかった。今回は、世界各市場のテクノロジー・セクターが変動し下押しするなかで、新薬の反発は転換点なのか、それとも一時的な現象なのか？
テクノロジー・セクターの変動による「避難先」選び？
過去1週間、新薬業界には重大な追い風となる材料は出ていない。新薬反発の理由として複数の取材先が挙げたのは、テクノロジー・セクターの変動がもたらす「避難」行動だという点だ。
7月1日、テック大手Metaが遊休の計算資源を売却する計画を立てているというニュースが流れ、高値圏のAIテック株が大幅に下落した。資金は半導体ハードウェア・セクターから流出し、現在の低位セクターへと大きく流入し、その中には新薬も含まれていた。医薬分野の投資関係者がソーシャルメディア上で、「みんな新薬で避難しよう」と述べていたという。
6月29日から7月3日までの1週間、申万医薬バイオの構成銘柄の売買代金は7500億元超となり、前週比で+30%だった。ハンセン新薬の構成銘柄の売買代金は587億香港ドルで、前週比で約+50%増となった。
今年3月末から4月初めにも、新薬セクターは一度上昇していた。主因は、複数の新薬企業が黒字化を達成したこと、ならびに医薬の受託製造・契約外包サービス（CXO）のリーディング企業である藥明康德（WuXi AppTec）などの主力企業の業績が大きく伸びたことだった。ただし、当時の反発は続かなかった。両市場の指数はいずれも1か月も経たずに下落し、売買代金も大幅に縮小した。
「世界全体の市場の大きなムードはAIというメインテーマにあり、AI以外の非AI関連セクターへの注目度や資金量は、現時点では相対的に少ない。」野村中国の医薬研究責任者である張佳林氏は、5月に《财经》の取材に対してこう述べた。
具体的には、2026年上半期にテクノロジー・セクターが継続的に上昇して大量の資金が流入する一方、新薬は2025年の一連の相場の後にすでに高い水準にあったため、資金が集中して利益確定して離れる状況になっていた。特に香港株では、海外資金の比率が高い。今年は韓国・日本のテックが活況で、米国のSpace Xは資金調達で750億ドル超を実施し、世界史上最大規模のIPO（新規株式公開）となった。そこから「巨額の資金が抽選で吸い上げられ、スタートアップに新規参入の申込み（打新）が集中」し、香港株の流動性に影響が出ている。さらに新薬は、流動性に最も敏感なセクターだ。」と、ある外資系機関の医薬投資・研究担当者が《财经》に語った。
6月中旬以降、世界各市場のテクノロジー・セクターに動きが出て「避難」ムードが表面化し始めた。同時期に米連邦準備制度（FRB）の利下げ予想が継続的に強まり、ドル指数が局地的に弱含み、流動性緩和の見通しが強化された。米国のS&Pバイオテクノロジー指数（XBI.P）は6月中旬以降ずっと強含み、現在までの上昇幅は+24%に達している。
A株では、ウィンデ半導体業界（882121.WI）の現在のPERが200倍を超えているのに対し、新薬業界（8841049.WI）のPERは50倍に満たない。このように相対的に低位にある新薬セクターも、同様に資金の「避難先」になっている。
実際には、1四半期末に至るまで、半年にわたって調整を経験した新薬セクターには、すでに機関資金が流入してきた兆しがある。Wind（ウィンデ）のデータによると、2026年の1四半期に、公募ファンドが新薬セクターを大幅に買い増ししており、保有比率は2025年末の7.97%から9.53%へと引き上がった。
新薬そのものの実力はどれほど？
「私は過去10年以上、中国の医薬分野の発展や変化をずっと見てきた。この1〜2年は、かなり前向きな変化が多い。中国の医薬品企業は、世界的な競争力がますます強くなっている。」張佳林氏はこう考えている。とくに2025年以降、全体として中国の医薬のファンダメンタルズはかなり良好な状態にあるという。「新薬の海外展開であれ、生物医薬企業の収益改善であれ」。
東北証券のリサーチレポートの集計によれば、2026年1月から5月まで、中国の新薬BD（ビジネス開発）の金額は800億ドル超で、前年同期比で+73%だった。また医薬魔方の《2026Q1医薬取引トレンドレポート》によれば、1四半期の中国の新薬取引は98件、金額は614億ドルで、世界の取引規模の69.7%を占めた。さらに1四半期の取引額は、2024年通年の合計をすでに上回っている。
対外ライセンス収入は、一部の新薬企業の業績を押し上げる可能性がある。例えば、澤璟制藥は1四半期においてライセンス許諾収入6.54億元を認識し、その期の売上は9.05億元で、前年同期比で+440.07%の大幅増となった。科倫薬業は6月12日に、子会社の科倫博泰が宜聯生物からYL201の対外ライセンスで共有すべき収入として6.03億元を受け取ったと発表した。
大規模なBDによる追い風がなくても、黒字化の臨界点に到達した新薬企業はある。
榮昌生物、諾誠健華、百濟神州などは2026年上半期に、2025年に黒字化を達成したと発表した。
君実生物も黒字化が見込まれる。2026年1四半期の売上は7.26億元で、前年同期比+45.09%。親会社帰属の純利益は-0.21億元で、前年同期比で損失幅は-91.24%と縮小した。これは、主力製品である特瑞普利単抗（トレリル単抗）の販売が継続的に伸びていることが大きい。同薬は12の適応症がすべて医保に組み込まれており、医保の運用が進むことで、1四半期の国内市場の売上高は前年同期比+39.37%となった。
政策面では、それまで業界にあった集採（集中調達）や値下げに対する不安がある程度和らいだ。6月29日、2026年の医保目録の初回審査結果が公示され、全体の通過率は92%で、前年同期比で+8ポイント向上した。国家組織の医薬品共同購入オフィスも明確にした。特許期間内の新薬は集採を全面的に免除する。
大量の製薬企業が自社株買いを実施しており、自社の将来の発展に対する自信を示している。
Windのデータによると、6月26日までに、2026年から今までにA/Hのバイオ医薬上場企業166社が自社株買いを実施しており、累計金額は133.45億元だった。
7月2日、恒瑞医薬は自社株買いの進捗に関する公告を出し、2026年6月30日時点で、自社株買い計画に基づき累計で1347.02万株を買い戻しており、発行済み株式総数に占める割合は0.20%だった。累計の支払額は83799.6万元（約8.38億元）で、見込んでいた買い戻し金額の下限に対する達成率は83.8%となっている。この自社株買い計画は2025年8月に始まり、自社資金を使ってA株の従業員持株計画の実行に充てることを目的としている。買い戻し資金の総額のレンジは10億元から20億元。
香港株でも大規模な自社株買いがある。中国生物製薬は6月15日に自社株買い計画を発表し、今後12か月の間、公開市場で1株当たり総額が20億香港ドルを超えない範囲で自社株を買い戻す方針。理由として「取締役会が、足元の株価の変動が大きいことに注目しており、現時点での同社の価値は深刻に過小評価されていると考えている」としている。
興業医薬のリサーチレポートは、自社株買いは多くの場合、株式インセンティブ（報奨）や消却に用いられ、企業が自社の事業・発展に対する自信を示していること、また株主価値の向上にも資することを指摘している。
今後の新薬セクターにおけるバリュエーション調整（評価見直し）の主要な影響要因について、張佳林氏は「投資の観点からすると、投資家は確実に基本となる利益の変化を見ており、これが最も大きく影響するはずだ。さらに、海外ライセンスに紐づくこれらの資産の臨床データの開示が、順次確認されていくだろう。もしそれらのデータが非常に良いトレンドを示すなら、セクター全体のバリュエーション、あるいはムードや信頼感が大きく高まる可能性がある。BDも一つの要因だ。私が順番をつけるとすれば、おそらく財務データ、臨床の進捗、さらに次のBDのニュースだ」と判断している。
今回の新薬セクターの反発が「一過性」で終わるかどうかについて、ある医薬投資担当者は「中国の新薬のファンダメンタルズ全体が総じて良い状態に向かっていることは、業界の共通認識になっている。ただし、短期的にボラティリティが高い局面で銘柄群がすでに大幅に上昇していることや、全体の市場の選好――今後到来する長鑫科技（CXMT）と長江存储（YMTC）という2大ストレージ企業のIPO、そして世界のテクノロジー産業が急速に発展していくトレンド――も考慮する必要がある。現時点では、新薬株の今後の値動きが完全にファンダメンタルズだけで決まるとは言いにくい」としている。