$122BMarket cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。Market cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。
$70BMarket cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。Market cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。
AIトレードはチップからインフラへと回転している。変化に乗る2銘柄。
AI（人工知能）に投資するいちばん簡単な方法は、2年間は半導体メーカーを買うことでした。しかし最近、その資金の一部が動き始めています。
Nvidiaのようなチップの勝ち組やメモリ銘柄を見送り、注目が向かっているのは、景気の熱から取り残されたあまり華やかではない領域です。つまり、AIデータセンターに欠かせない電力と冷却を供給する企業です。
論理はシンプルです。新しいAIクラスターができるたびに、膨大な電力と、何千ものチップが過熱しないようにする手段が必要になります。その需要は、プロセッサを作る企業とは別のサプライヤー群へ流れます。
この転換の中心に近いところに、2つの名前があります。Vertiv Holdings（VRT 1.62%）はデータセンター向けの電力・冷却装置を手がけ、Bloom Energy（BE 4.74%）は、送電網が追いつかない場所で電力を生み出すオンサイトの燃料電池を構築しています。以下、それぞれの強みと、つまずき得る要因です。
画像出所：Getty Images.
Vertivは、データセンターの内部に埋め込まれるハードウェアを販売しています。電力配電、バックアップシステム、そして高密度のAIラックがますます求める液体冷却などです。ハイパースケーラーが新たなクラウド計算能力を構築する際、Vertivの設備が入ることが多くなります。
需要は強いです。第1四半期の売上高は前年同期比30%増の26.5億ドルで、有機的な売上は23%増、地域別ではアメリカ大陸（Americas）がデータセンターの強さを背景に44%成長しました。
そして利益が急増しています。調整後の1株利益（EPS）は83%増の1.17ドル、調整後の営業利益率は4ポイント超拡大して約21%になりました。
先行きとしては、Vertivの受注残（バックログ）は昨年、150億ドルへと2倍以上に膨らみました。これは、概ね1年から18か月分の売上を前もって予約している水準です。さらに、経営陣は通期の見通し（売上高）を約137.5億ドルに引き上げています。
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NYSE: VRT
Vertiv
Today's Change
(-1.62%) $-5.24
Current Price
$318.68
重要データポイント
Market Cap
$122BMarket cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。Market cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。
Day's Range
$315.68 - $323.71
52wk Range
$118.70 - $379.94
Volume
92.5K
Avg Vol
6.2M
Gross Margin
35.00%
Dividend Yield
0.07%
ただし慎重に踏み込むべき理由の1つは、バリュエーションです。この記事執筆時点で約319ドル、今年はおよそ97%上昇しているVertivは、フォワード利益に対して約50倍で取引されています。これは、建設投資の積み上げが複利のように続くことを前提にした高い倍率です。しかも、このような価格が付けられている株は、AIの支出が鈍れば下落余地が大きくなります。
Bloomの提案は異なります。同社の燃料電池はオンサイトで発電します。これは重要です。なぜなら、多くの地域では新しいAIキャンパス向けの電力を、送電網が単純に十分な速さで届けられないからです。電力会社との接続契約を数年待つ代わりに、開発者はBloomのシステムを導入し、すぐに稼働を開始できます。
そのニーズは、爆発的な成長へとつながっています。第1四半期の売上高は前年同期比130%増の7.51億ドルに跳ね上がり、同社は一年前の損失から約7,100万ドルの利益へ転じました。営業キャッシュフローもプラスに転じています。
引き金（カタリスト）には大物が並びます。Bloomは最近、Oracleとのマスター契約を拡大し、最大2.8ギガワットの燃料電池を供給するとしました。初期の契約は1.2ギガワットで、導入はすでに進行中です。また、Brookfield Asset ManagementとのAI重視の電力ファイナンスの提携も規模を拡大し、250億ドルまで引き上げました。さらに4月には、経営陣が通期の売上高ガイダンスを最大38億ドルまで引き上げています。
ただし、Bloomは2社のうちより投機的です。株価は今年すでに180%超上昇しており、過去12か月では800%超です。そして約245ドルの水準で、予想利益に対して100倍を大きく超える水準で取引されています。
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NYSE: BE
Bloom Energy
Today's Change
(-4.74%) $-12.17
Current Price
$244.85
重要データポイント
Market Cap
$70BMarket cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。Market cap 公開取引されている発行済株式のみを用いて算出。未公開の非公開株、またはデュアルクラスの非取引株は含まない。時価総額（インプライド）は変動し得る。
Day's Range
$229.59 - $251.12
52wk Range
$24.04 - $351.28
Volume
722.7K
Avg Vol
12.2M
Gross Margin
31.08%
では、どちらがより良い賭け（ベット）なのか？
今回の資金のローテーション（乗り換え）は、私には理にかなっているように見えます。AIに電力と冷却を提供することは、耐久性のある“物理的な”ニーズであり、チップ取引よりも混雑していないからです。チップ取引は、たとえ話的に言えば、すでに混み合っていて余地が小さいため、こちらにはより走れる余裕がある、という見方もできます。
しかし、混雑していないからといって安いとは限りません。
2銘柄とも、すでに強い成長が何年も続くことを織り込んでいます。私の懸念は、投資家がこうした成長ストーリーに対して、どれだけの価格を払っているかです。
その2つのうち私は、テーマの“より着実な”動かし方としてVertivにやや傾きます。利益が出ており、顧客は何千社に分散されていて、しかも受注残が、厳しい価格設定であっても実際の見通しを提供しているからです。とはいえ、Vertivでさえ割高なのかもしれません。