「落ちるには大きすぎる」米国株式市場

米国の株式市場は、ますます「基幹となる資産」として受け止められるようになっている——年金積立、家計の収支、そして金融システムにまで深く組み込まれているため、当局は事実上、長期にわたって下落させるわけにいかないのだ。

Too Big to Fail（救済されるには大きすぎる銀行）と同じ論理だ。家計が株式などの資産をより多く保有していればいるほど、市場の急落が消費とGDPに与える打撃はより大きくなり、その結果として、FRB（連邦準備制度）と財務省に介入を求める政治的圧力も高まる。これは投資家にとってリスクの非対称性を変える。つまり、政府の支援が、長引く弱気相場に対する暗黙の保険になるのだ。

裏返しは、モラルハザードの増大と評価の歪みである。市場が下支えを確信しているなら、リスク・プレミアムは縮まり、バブルはより膨らみやすくなる。
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