日本政府債券に対する継続的な売りが発生し、長期ゾーンの利回りが数十年ぶりの水準まで急騰したことで、市場ではその財政の持続可能性に対する懸念が一段と強まっている。
木曜のアジア太平洋時間、日本の代表的な10年物国債利回りは2.883%まで上昇し、1996年以来の最高水準となった。
一方で、40年物国債利回りは5ベーシスポイント上昇して4.055%となり、30年物利回りは今年すでに4%を超え、5月の取引中に付けた過去最高値に近づいている。
日本の首相・高市早苗が主導する、14年にわたる総規模約2.3兆ドルの財政支出計画は、投資家の間で今回の長期国債売りの主な引き金だとみられている。
日本銀行は先月、政策金利を1%に引き上げたものの、さらなる引き締め姿勢については慎重であり、そこに円安が続く状況が重なって、市場の財政リスクに対する感応度が大きく高まっている。複数のファンドマネージャーは、仮に事態がさらに悪化すれば、日本国債の利回りの異変が世界の債券市場へ波及し、他の主要経済圏の資金調達圧力を一段と強める可能性があると警告している。
財政への懸念に加え、緩和期待が重なり、長期金利に圧力
今回の日本国債売りの核心的な矛盾は、財政拡張と金融政策の正常化との間にある。
Aberdeenの投資ディレクター、Alex Everett氏は、次のように述べた：
日本銀行はさらなる引き締めに関して依然として慎重であり、円安が続く一方、財政政策への懸念も消えていない。これらの要因が重なることで、国債の利回り曲線の長期部分がとりわけ脆弱になっている。
市場が長期リスクを価格に織り込む動きは、すでに明確に表れている。日本の10年物と2年物国債のイールド・スプレッドは、4月の1ポイント未満から、現在は1.4ポイントに拡大した。これに対し、米国やドイツなど主要な債券市場の同種スプレッドは、足元では横ばい、または縮小傾向にあり、対照的だ。
Ultima Marketsのシニア・アナリスト、Elon Gu氏は、1.4%のスプレッドはすでに30年ぶりの新たな高水準だと指摘する。これは、市場が、日本の重い将来の債務負担に対するリスクを、積極的に価格付けし直していることを意味するという。Aviva Investorsの固定利付部門責任者、Fraser Lundie氏は、次のように述べた：
インフレはもはや無視できない。政府の借入規模も依然として大きい。しかも日本銀行は政策正常化を進めている。この組み合わせによって、市場の財政ダイナミクスへの感応度は、ここ数年で最高の水準に達している。
債務規模が大きく、「債務トラップ」のリスクが浮上
日本の借入コストの上昇が、もともと高止まりしている主権債務リスクをさらに増幅している。
日本の主権債務規模はGDPの200%超に相当する。ゴールドマン・サックスのシニア・エコノミスト、Tomohiro Ota氏は、日本が「悪循環」に陥る可能性があると警告している。すなわち、財政への懸念が利息支出を押し上げ、さらに財政圧力を強めるというものだ。Aegon資産運用のチーフ・インベストメント・オフィサー、Stephen Jones氏は、次のように述べた：
現状は、日本が「貨幣は永遠に無料」という前提の下で、世界最大規模の主権債務を積み上げてきたことを映し出している。市場は今、この前提を積極的に打ち破ろうとしている……東京は、過去の借り換えと未来の資金調達の両方のために、これまでの世代が負担したことのないコストを一世代分負担しなければならない。
フランスのソシエテ・ジェネラル（SG）銀行の金利ストラテジスト、Stephen Spratt氏は、日本政府の借入コストが、収入の伸びを上回るペースで上昇し、最終的に債務のダイナミクスが悪化する可能性があると警告した。氏は次のように述べた：
我々は、10年物の利回りが3%を超えるあたりに臨界点があると考えている。しかし一度3%に触れると、市場は疑問を投げかけ始める。
一部の機関投資家は、日本の国債利回りが大幅に上昇した場合、他の主権債市場から資金が日本へ回帰し、世界の利回り全体の上昇につながり得ると懸念している。そうなれば、英国などの国の資金調達環境がさらに引き締まり、英国の長期の借入コストは、今年の初めにはすでに数十年ぶりの高水準にまで上昇していた。
現時点で、日本の債券市場の圧力がシステミックなショックへと発展するかどうかは、日本銀行の政策スタンスの調整のタイミングと、高市内閣の財政計画が具体的にどのように実行されるか次第だ。市場の神経はすでに大きく張りつめている。
円と債券が同時に弱含み、異常シグナルが注目される
今年、円と日本国債価格が同時に下落しているが、通常この2種類の資産は、金利見通しによって逆の関係になりやすい。
日本銀行がこれまでに何度も市場介入を行ってきたにもかかわらず、木曜に円は再び下落し162.46まで値を落とし、40年ぶりの安値水準となった。
アナリストは、通貨と債券の同時的な圧迫は、市場が日本の金融政策スタンスと財政の信認の双方について同時に疑問を呈していることを示しており、両者が負の相関で共鳴しているとみている。
政策面では、日本銀行は先月の会合で、来年には毎月の国債購入額の削減を停止し、約2兆円（約125億ドル）規模で維持する方針を発表した。
米連邦準備制度理事会（FRB）や英中央銀行などがすでにバランスシートの縮小に着手しているのとは異なり、日本銀行は引き続き国債を買い入れている。これはある程度、国債市場の安定性を支えている。
ただし、このやり方は批判も招いている。一部の投資家は、日本がいわゆる「財政主導」の困難に滑り込んでいるのではないかと懸念している。すなわち、政策金利が人為的に押し下げられ、インフレで政府債務を薄めているということだ。さらに、日本政府が保有する大量の金融資産を勘案すると、ネット債務のGDP比率は約100%に近い。
三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）のLee Hardman氏は、日本銀行が利上げに慎重な姿勢を保っていることが、この戦略に対する市場の「認識」を強めている、と述べた。
(編集：文静)
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日本の借入コストが30年ぶりの高水準まで急騰、債務危機の懸念が世界の債券市場を揺さぶる
日本政府債券に対する継続的な売りが発生し、長期ゾーンの利回りが数十年ぶりの水準まで急騰したことで、市場ではその財政の持続可能性に対する懸念が一段と強まっている。
木曜のアジア太平洋時間、日本の代表的な10年物国債利回りは2.883%まで上昇し、1996年以来の最高水準となった。
一方で、40年物国債利回りは5ベーシスポイント上昇して4.055%となり、30年物利回りは今年すでに4%を超え、5月の取引中に付けた過去最高値に近づいている。
日本の首相・高市早苗が主導する、14年にわたる総規模約2.3兆ドルの財政支出計画は、投資家の間で今回の長期国債売りの主な引き金だとみられている。
日本銀行は先月、政策金利を1%に引き上げたものの、さらなる引き締め姿勢については慎重であり、そこに円安が続く状況が重なって、市場の財政リスクに対する感応度が大きく高まっている。複数のファンドマネージャーは、仮に事態がさらに悪化すれば、日本国債の利回りの異変が世界の債券市場へ波及し、他の主要経済圏の資金調達圧力を一段と強める可能性があると警告している。
財政への懸念に加え、緩和期待が重なり、長期金利に圧力
今回の日本国債売りの核心的な矛盾は、財政拡張と金融政策の正常化との間にある。
Aberdeenの投資ディレクター、Alex Everett氏は、次のように述べた：
日本銀行はさらなる引き締めに関して依然として慎重であり、円安が続く一方、財政政策への懸念も消えていない。これらの要因が重なることで、国債の利回り曲線の長期部分がとりわけ脆弱になっている。
市場が長期リスクを価格に織り込む動きは、すでに明確に表れている。日本の10年物と2年物国債のイールド・スプレッドは、4月の1ポイント未満から、現在は1.4ポイントに拡大した。これに対し、米国やドイツなど主要な債券市場の同種スプレッドは、足元では横ばい、または縮小傾向にあり、対照的だ。
Ultima Marketsのシニア・アナリスト、Elon Gu氏は、1.4%のスプレッドはすでに30年ぶりの新たな高水準だと指摘する。これは、市場が、日本の重い将来の債務負担に対するリスクを、積極的に価格付けし直していることを意味するという。Aviva Investorsの固定利付部門責任者、Fraser Lundie氏は、次のように述べた：
インフレはもはや無視できない。政府の借入規模も依然として大きい。しかも日本銀行は政策正常化を進めている。この組み合わせによって、市場の財政ダイナミクスへの感応度は、ここ数年で最高の水準に達している。
債務規模が大きく、「債務トラップ」のリスクが浮上
日本の借入コストの上昇が、もともと高止まりしている主権債務リスクをさらに増幅している。
日本の主権債務規模はGDPの200%超に相当する。ゴールドマン・サックスのシニア・エコノミスト、Tomohiro Ota氏は、日本が「悪循環」に陥る可能性があると警告している。すなわち、財政への懸念が利息支出を押し上げ、さらに財政圧力を強めるというものだ。Aegon資産運用のチーフ・インベストメント・オフィサー、Stephen Jones氏は、次のように述べた：
現状は、日本が「貨幣は永遠に無料」という前提の下で、世界最大規模の主権債務を積み上げてきたことを映し出している。市場は今、この前提を積極的に打ち破ろうとしている……東京は、過去の借り換えと未来の資金調達の両方のために、これまでの世代が負担したことのないコストを一世代分負担しなければならない。
フランスのソシエテ・ジェネラル（SG）銀行の金利ストラテジスト、Stephen Spratt氏は、日本政府の借入コストが、収入の伸びを上回るペースで上昇し、最終的に債務のダイナミクスが悪化する可能性があると警告した。氏は次のように述べた：
我々は、10年物の利回りが3%を超えるあたりに臨界点があると考えている。しかし一度3%に触れると、市場は疑問を投げかけ始める。
一部の機関投資家は、日本の国債利回りが大幅に上昇した場合、他の主権債市場から資金が日本へ回帰し、世界の利回り全体の上昇につながり得ると懸念している。そうなれば、英国などの国の資金調達環境がさらに引き締まり、英国の長期の借入コストは、今年の初めにはすでに数十年ぶりの高水準にまで上昇していた。
現時点で、日本の債券市場の圧力がシステミックなショックへと発展するかどうかは、日本銀行の政策スタンスの調整のタイミングと、高市内閣の財政計画が具体的にどのように実行されるか次第だ。市場の神経はすでに大きく張りつめている。
円と債券が同時に弱含み、異常シグナルが注目される
今年、円と日本国債価格が同時に下落しているが、通常この2種類の資産は、金利見通しによって逆の関係になりやすい。
日本銀行がこれまでに何度も市場介入を行ってきたにもかかわらず、木曜に円は再び下落し162.46まで値を落とし、40年ぶりの安値水準となった。
アナリストは、通貨と債券の同時的な圧迫は、市場が日本の金融政策スタンスと財政の信認の双方について同時に疑問を呈していることを示しており、両者が負の相関で共鳴しているとみている。
政策面では、日本銀行は先月の会合で、来年には毎月の国債購入額の削減を停止し、約2兆円（約125億ドル）規模で維持する方針を発表した。
米連邦準備制度理事会（FRB）や英中央銀行などがすでにバランスシートの縮小に着手しているのとは異なり、日本銀行は引き続き国債を買い入れている。これはある程度、国債市場の安定性を支えている。
ただし、このやり方は批判も招いている。一部の投資家は、日本がいわゆる「財政主導」の困難に滑り込んでいるのではないかと懸念している。すなわち、政策金利が人為的に押し下げられ、インフレで政府債務を薄めているということだ。さらに、日本政府が保有する大量の金融資産を勘案すると、ネット債務のGDP比率は約100%に近い。
三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）のLee Hardman氏は、日本銀行が利上げに慎重な姿勢を保っていることが、この戦略に対する市場の「認識」を強めている、と述べた。
(編集：文静)
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