AT&T（T +1.92%）はふつうは見出しにならない銘柄です。ところが最近、それがSpaceX（SPCX 4.51%）の、いま市場で最も熱い物語の1つに巻き込まれ、その結果、株価は叩き落とされ、目を引くような高い配当利回りになっています。
本日時点で約$21、52週安値$19.89を少し上回ったところです。AT&Tの年額$1.11の配当は約5.3%の利回り。株がここまで低い理由の一部には、SpaceXの衛星ネットワークがいずれAT&Tの事業を侵食してしまうのではないかという懸念が高まっていることがあります。
では、この恐れは妥当なのでしょうか。そして、利回りがこれほど高いなら、配当は安全なのでしょうか。ここで重要なのはこの2つの問いです。
画像出典：Getty Images。
株価を重くしている懸念をとらえ、オッペンハイマーは6月にAT&T株を格下げし、通信会社の長期的なブロードバンドおよび無線の成長に対する構造的な脅威としてSpaceXのStarlink衛星を挙げました。SpaceXは携帯電話直結のサービスを開発しており、米国の消費者向けにStarlinkモバイルサービスをローンチする計画があると報じられています。
これは真剣に受け止める価値があります。携帯電話用の基地局を必要とせず、普通のスマホに直接サービスを届けられる衛星ネットワークが、時間をかけて従来のキャリアをじわじわと削っていく可能性があるからです。
ただし、この脅威が意味のあるものに変わるまでには、少なくとも数年かかるかもしれませんし、仮にそうならない可能性もあります。
脅威はどれくらい重大なのか？オッペンハイマーは、AT&Tのファイバー網の増設が、2030年に向けた6,000万件超という経営目標ではなく、より50百万戸（5000万世帯）規模の上限になる可能性があると見積もっています。
これらは重要な数字ですが、そのインパクトは2030年に向けて段階的に現れるものであり、直近数四半期ではありません。また、縮小している事業ではなく、現在は成長している事業を背景にしています。
では、AT&Tは今実際に何をしているのでしょうか。2026年1〜3月期（第1四半期）には、売上は前年同期比で約3%増、調整後EPSはほぼ12%上昇し、先進的なコネクティビティ・インターネットの純増数として過去最高の実績を計上しました。さらに、期末時点でファイバー拠点は3,700万超となり、2030年までに6,000万という目標も再確認しました――オッペンハイマーが到達しないだろうと疑っているまさにその数です。混乱させられているどころか、AT&Tの中核事業はむしろ明るい部分が多いのです。
インカム投資家にとって、これは本当に重要な問いです。
良いニュースは、配当が十分に守られているように見えることです。AT&Tは今年、$180億超のフリーキャッシュフロー（FCF）を生み出す見込みだとしています。一方で、配当のコストは約$80億です。つまり、フリーキャッシュフローの半分未満の支払いで、会社がネットワークへの投資を積極的に行い、さらに自社株買いも進めている状況でも、十分に余裕があります。配当のほかに、経営陣は今年の自社株買いを約$80億計画しており、これは株主に現金を還元するもう1つの手段です。利益に対する見方でも負担は同様に軽いです。AT&Tは過去1年で1株あたり約$2.99を稼ぎ、配当は$1.11で、その範囲は利益の半分を大きく下回っています。
確かに、資本支出が増えたことで、フリーキャッシュフローは第1四半期に$31億から$25億へと落ち込みました。この落ち込みは、顧客を獲得しているまさにそのファイバーと無線ネットワークへの投資を反映したもので、問題を抱えた事業を示すものではありません。経営陣は引き続き、年間の資本支出を$230億〜$240億、フリーキャッシュフローを$180億超と見込んでいます。
バリュエーションも魅力に加わっています。
AT&Tは、実績ベースの利益に対して約7倍、予想利益に対して9倍で取引されています――同じく20代前半〜半ばの水準にある市場全体に比べると大きな割引です。こうした倍率は、無成長の通信会社なら普通です。しかしそれでもAT&Tは成長しています。だからこそ、割引はやや行き過ぎに見えます。利益を生み、キャッシュを創出する事業として見れば、これは安い。
Expand
AT&T
Today's Change
（1.92%）$0.40
Current Price
$21.16
Market Cap
$147BMarket capは、上場されている発行済株式のみを用いて算出しています。未上場の個別（プライベート）株式や、非取引のデュアルクラス株式は含まれません。想定時価総額は変動し得ます。時価総額は、上場されている発行済株式のみを用いて算出しています。未上場の個別（プライベート）株式や、非取引のデュアルクラス株式は含まれません。想定時価総額は変動し得ます。
Day's Range
$20.69 - $21.25
52wk Range
$19.89 - $29.79
Volume
1.4M
Avg Vol
51M
Gross Margin
43.08%
Dividend Yield
6.57%
では、AT&T株はオーバーソールドなのでしょうか？
そうだと思います。懸念はもっともで、衛星から携帯への技術は注視する価値があります。ただしそれは、ゆっくり進む10年規模のリスクであり、市場はそれを差し迫っているかのように価格に織り込んでいるのかもしれません。しかも、ネット増加数について過去最高の四半期を「先進的なコネクティビティ・インターネット」事業が出したばかりの銘柄です。年単位でゆっくり成長する銘柄を許容できるインカム投資家にとっては、52週安値近辺で取引される、5%超の十分に裏付けられた利回りは罠というよりチャンスに見えます。
AT&Tは急成長はしませんし、株価から大きなものを期待はしませんが、少なくとも配当はしっかりした足場の上にあるように見えます。
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AT&Tは利回り5.3%で推移し、52週ぶりの安値近辺で取引されている。SpaceXの脅威は本当にその割引に見合うのだろうか？
AT&T（T +1.92%）はふつうは見出しにならない銘柄です。ところが最近、それがSpaceX（SPCX 4.51%）の、いま市場で最も熱い物語の1つに巻き込まれ、その結果、株価は叩き落とされ、目を引くような高い配当利回りになっています。
本日時点で約$21、52週安値$19.89を少し上回ったところです。AT&Tの年額$1.11の配当は約5.3%の利回り。株がここまで低い理由の一部には、SpaceXの衛星ネットワークがいずれAT&Tの事業を侵食してしまうのではないかという懸念が高まっていることがあります。
では、この恐れは妥当なのでしょうか。そして、利回りがこれほど高いなら、配当は安全なのでしょうか。ここで重要なのはこの2つの問いです。
画像出典：Getty Images。
どれほど現実的なSpaceXの脅威か？
株価を重くしている懸念をとらえ、オッペンハイマーは6月にAT&T株を格下げし、通信会社の長期的なブロードバンドおよび無線の成長に対する構造的な脅威としてSpaceXのStarlink衛星を挙げました。SpaceXは携帯電話直結のサービスを開発しており、米国の消費者向けにStarlinkモバイルサービスをローンチする計画があると報じられています。
これは真剣に受け止める価値があります。携帯電話用の基地局を必要とせず、普通のスマホに直接サービスを届けられる衛星ネットワークが、時間をかけて従来のキャリアをじわじわと削っていく可能性があるからです。
ただし、この脅威が意味のあるものに変わるまでには、少なくとも数年かかるかもしれませんし、仮にそうならない可能性もあります。
脅威はどれくらい重大なのか？オッペンハイマーは、AT&Tのファイバー網の増設が、2030年に向けた6,000万件超という経営目標ではなく、より50百万戸（5000万世帯）規模の上限になる可能性があると見積もっています。
これらは重要な数字ですが、そのインパクトは2030年に向けて段階的に現れるものであり、直近数四半期ではありません。また、縮小している事業ではなく、現在は成長している事業を背景にしています。
では、AT&Tは今実際に何をしているのでしょうか。2026年1〜3月期（第1四半期）には、売上は前年同期比で約3%増、調整後EPSはほぼ12%上昇し、先進的なコネクティビティ・インターネットの純増数として過去最高の実績を計上しました。さらに、期末時点でファイバー拠点は3,700万超となり、2030年までに6,000万という目標も再確認しました――オッペンハイマーが到達しないだろうと疑っているまさにその数です。混乱させられているどころか、AT&Tの中核事業はむしろ明るい部分が多いのです。
利回りは安全か？
インカム投資家にとって、これは本当に重要な問いです。
良いニュースは、配当が十分に守られているように見えることです。AT&Tは今年、$180億超のフリーキャッシュフロー（FCF）を生み出す見込みだとしています。一方で、配当のコストは約$80億です。つまり、フリーキャッシュフローの半分未満の支払いで、会社がネットワークへの投資を積極的に行い、さらに自社株買いも進めている状況でも、十分に余裕があります。配当のほかに、経営陣は今年の自社株買いを約$80億計画しており、これは株主に現金を還元するもう1つの手段です。利益に対する見方でも負担は同様に軽いです。AT&Tは過去1年で1株あたり約$2.99を稼ぎ、配当は$1.11で、その範囲は利益の半分を大きく下回っています。
確かに、資本支出が増えたことで、フリーキャッシュフローは第1四半期に$31億から$25億へと落ち込みました。この落ち込みは、顧客を獲得しているまさにそのファイバーと無線ネットワークへの投資を反映したもので、問題を抱えた事業を示すものではありません。経営陣は引き続き、年間の資本支出を$230億〜$240億、フリーキャッシュフローを$180億超と見込んでいます。
バリュエーションも魅力に加わっています。
AT&Tは、実績ベースの利益に対して約7倍、予想利益に対して9倍で取引されています――同じく20代前半〜半ばの水準にある市場全体に比べると大きな割引です。こうした倍率は、無成長の通信会社なら普通です。しかしそれでもAT&Tは成長しています。だからこそ、割引はやや行き過ぎに見えます。利益を生み、キャッシュを創出する事業として見れば、これは安い。
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NYSE: T
AT&T
Today's Change
（1.92%）$0.40
Current Price
$21.16
Key Data Points
Market Cap
$147BMarket capは、上場されている発行済株式のみを用いて算出しています。未上場の個別（プライベート）株式や、非取引のデュアルクラス株式は含まれません。想定時価総額は変動し得ます。時価総額は、上場されている発行済株式のみを用いて算出しています。未上場の個別（プライベート）株式や、非取引のデュアルクラス株式は含まれません。想定時価総額は変動し得ます。
Day's Range
$20.69 - $21.25
52wk Range
$19.89 - $29.79
Volume
1.4M
Avg Vol
51M
Gross Margin
43.08%
Dividend Yield
6.57%
では、AT&T株はオーバーソールドなのでしょうか？
そうだと思います。懸念はもっともで、衛星から携帯への技術は注視する価値があります。ただしそれは、ゆっくり進む10年規模のリスクであり、市場はそれを差し迫っているかのように価格に織り込んでいるのかもしれません。しかも、ネット増加数について過去最高の四半期を「先進的なコネクティビティ・インターネット」事業が出したばかりの銘柄です。年単位でゆっくり成長する銘柄を許容できるインカム投資家にとっては、52週安値近辺で取引される、5%超の十分に裏付けられた利回りは罠というよりチャンスに見えます。
AT&Tは急成長はしませんし、株価から大きなものを期待はしませんが、少なくとも配当はしっかりした足場の上にあるように見えます。