3月に一時的にボラティリティ（変動性）が高まったとはいえ、ウォール街と投資家にとってまたしても素晴らしい1年になりそうです。象徴的なダウ工業株30種平均（^DJI +0.28%）は今月上旬に史上最高値を更新し、S&P 500（^GSPC +0.42%）と、成長株が押し上げるナスダック総合（^IXIC +0.29%）も6月上旬に同様の快挙を達成しました。
しかし、株式市場の主要指数が示唆するほど状況は明るくないかもしれません。米国経済は、同時に2つの物価ショックに直面しており、どちらもドナルド・トランプ大統領の判断によるものです。さらに投資家は、大統領と米連邦準備制度（FRB）の間で続く対立にも対処しています。
トランプは、金融政策を決める「12人組」である連邦公開市場委員会（FOMC、連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォーシャーを含む）に対して、利下げを迫ってきたものの、FRB理事クリストファー・ウォーラーによる最近の声明は大統領の要求をほぼ打ち砕きました（ただし“ある条件”つきで）。
ドナルド・トランプが発言。画像出典：ホワイトハウス公式写真（アンドレア・ハンクス撮影）、国立公文書館提供。
1月20日（2025年）に、2期連続ではない2度目の任期が始まった直後、トランプ氏と現在は前任となったFRB議長ジェローム・パウエル氏は、利下げ（利子率）をめぐって公の場で言い争いを始めました。
トランプ氏は前任期ではパウエル氏をFRB議長に指名したものの、パウエル氏（およびFOMC）が利率を急速に引き下げることに消極的だという点については繰り返し声を上げていました。FOMCが2024年9月から2025年12月の間に、FF（フェデラル・ファンド）金利の誘導目標を6回引き下げ、現在のレンジを3.50%〜3.75%にしたにもかかわらず、トランプ大統領は、金利は1%以下まで急に引き下げるべきだと述べました。
大統領が利下げを求め続ける主な動機は、おそらく3つあります。
しかし、トランプ氏が利下げを求め続ける背景には、米国のインフレ急騰があります。インフレ率は5月に3年ぶりの高水準となる4.2%を記録しました。
BREAKING: 5月のCPIインフレ率は4.2%まで上昇、2023年4月以来の最高水準。 コアCPIインフレ率も2.9%まで上昇、2025年9月以来の最高水準。 米国のインフレは正式に4%を超えており、FRBの目標を2倍以上上回っています。 FRBの利上げ観測が高まっています。 -- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026年6月10日
BREAKING: 5月のCPIインフレ率は4.2%まで上昇、2023年4月以来の最高水準。
コアCPIインフレ率も2.9%まで上昇、2025年9月以来の最高水準。
米国のインフレは正式に4%を超えており、FRBの目標を2倍以上上回っています。
FRBの利上げ観測が高まっています。
-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026年6月10日
責任の一部は、大統領の関税および通商政策に割り当てられる可能性があります。2026年2月に米最高裁がトランプ氏の多くの関税を無効にしたとしても、広範な世界的関税は、モノの部門において物価を緩やかに押し上げ続けています。
もう一つ、そしてはるかに重要な同時の物価ショックはイラン戦争です。米国が軍事作戦を開始して間もなく、イランは事実上すべての商船に対してホルムズ海峡を閉鎖しました。この措置により、世界の原油供給の約5分の1の輸送が滞り、エネルギーのコモディティ価格は急騰しました。
ここ2か月で原油価格が下落しているにもかかわらず、トランプフレーション（＝トランプ主導のインフレ）は新たな局面に入り、エネルギー以外の分野・業種でも、イラン戦争に起因する物価上昇の影響を受けています。
FRB理事クリストファー・ウォーラーが発言。画像出典：米連邦準備制度公式写真。
FOMCは、トランプ大統領をなだめるほどには利下げを十分な速さで行っていないだけでなく、FOMCの複数のメンバーが、間接的に大統領の利下げ要請へ突っ込み返してきています。
たとえば、FRB議長ケビン・ウォーシャーは、いろいろな形で何度も「中央銀行は物価の安定を実現する」と述べています。FOMCメンバーとしてのウォーシャーの投票記録は歴史的にタカ派的で、インフレを抑える手段としてより高い金利を好むことを示唆しています。言い換えれば、ウォーシャーの発言は、利下げではなく利上げの見通しが高まっていることを語っています。
FRB理事クリストファー・ウォーラーも、最近の会議で利率についていくつか、間接的だが要点を突いた言葉を述べました。ウォーラーは、
政府が財政赤字を埋めるための資金調達を助けるためだけに金利を低くし続けることはしません... 金融政策は独立していなければならず、私たちの経済目標に集中し続ける必要があります。
この点での“明るい材料”は、トランプ大統領の見方では、ウォーラーとその同僚が最大雇用と物価安定という二重の使命を維持しようとしていることです。景気データが利下げを求める内容なら、ウォーラーはFF誘導目標の引き下げを後押しすることをためらわないでしょう。現時点では、増勢の目立つコア個人消費支出（Core PCE）が、_より高い_金利の可能性を示しています。
ウォーラー：米国政府の財政赤字の資金調達を手助けする目的で金利を据え置き（引き下げて維持）することはしない -- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 2026年7月6日
ウォーラー：米国政府の財政赤字の資金調達を手助けする目的で金利を据え置き（引き下げて維持）することはしない
-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 2026年7月6日
とはいえ、トランプ氏が利下げを押し進めようとしている根本には、何年も続いた度重なる連邦赤字と、国の未払いの債務を返済・サービスするコストが高まっていることがある可能性が非常に高いです。連邦赤字は1970年以来、両党そして事実上すべての大統領の下で増加してきましたが、2020年代における赤字の規模は、もはや無視できないレベルになっています。
ウォーラーは、FOMCが、政府が債務をまかなうことを助けることを目的とした政治的な説得に対して配慮するつもりはないと明確にしています。
株式市場にとって、国債をめぐる懸念は新しい話ではありません。ダウ工業株30種平均、S&P 500、ナスダック総合は何十年もの間、この“懸念の壁”をよじ登るように上昇してきました。企業業績の成長とイノベーションが先導役を担ってきたのです。
しかし、FRBが米財務省に合わせて金融政策を調整するつもりはないというウォーラーのコメントに加え、ウォーシャーが「FRBは財政面に首を突っ込むな」との主張を強めていることは、今後数年にわたって株式市場が、潜在的にかなり振れやすい（やや荒れた）展開になる可能性を形作っています。
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連邦準備制度理事会（FRB）理事のクリストファー・ウォラーは、ドナルド・トランプ大統領による低金利要求に対して、刃を突き立てるような形で真っ向から反論した
3月に一時的にボラティリティ（変動性）が高まったとはいえ、ウォール街と投資家にとってまたしても素晴らしい1年になりそうです。象徴的なダウ工業株30種平均（^DJI +0.28%）は今月上旬に史上最高値を更新し、S&P 500（^GSPC +0.42%）と、成長株が押し上げるナスダック総合（^IXIC +0.29%）も6月上旬に同様の快挙を達成しました。
しかし、株式市場の主要指数が示唆するほど状況は明るくないかもしれません。米国経済は、同時に2つの物価ショックに直面しており、どちらもドナルド・トランプ大統領の判断によるものです。さらに投資家は、大統領と米連邦準備制度（FRB）の間で続く対立にも対処しています。
トランプは、金融政策を決める「12人組」である連邦公開市場委員会（FOMC、連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォーシャーを含む）に対して、利下げを迫ってきたものの、FRB理事クリストファー・ウォーラーによる最近の声明は大統領の要求をほぼ打ち砕きました（ただし“ある条件”つきで）。
ドナルド・トランプが発言。画像出典：ホワイトハウス公式写真（アンドレア・ハンクス撮影）、国立公文書館提供。
ドナルド・トランプ、2つの同時の物価ショックを背景に利下げを求める
1月20日（2025年）に、2期連続ではない2度目の任期が始まった直後、トランプ氏と現在は前任となったFRB議長ジェローム・パウエル氏は、利下げ（利子率）をめぐって公の場で言い争いを始めました。
トランプ氏は前任期ではパウエル氏をFRB議長に指名したものの、パウエル氏（およびFOMC）が利率を急速に引き下げることに消極的だという点については繰り返し声を上げていました。FOMCが2024年9月から2025年12月の間に、FF（フェデラル・ファンド）金利の誘導目標を6回引き下げ、現在のレンジを3.50%〜3.75%にしたにもかかわらず、トランプ大統領は、金利は1%以下まで急に引き下げるべきだと述べました。
大統領が利下げを求め続ける主な動機は、おそらく3つあります。
しかし、トランプ氏が利下げを求め続ける背景には、米国のインフレ急騰があります。インフレ率は5月に3年ぶりの高水準となる4.2%を記録しました。
責任の一部は、大統領の関税および通商政策に割り当てられる可能性があります。2026年2月に米最高裁がトランプ氏の多くの関税を無効にしたとしても、広範な世界的関税は、モノの部門において物価を緩やかに押し上げ続けています。
もう一つ、そしてはるかに重要な同時の物価ショックはイラン戦争です。米国が軍事作戦を開始して間もなく、イランは事実上すべての商船に対してホルムズ海峡を閉鎖しました。この措置により、世界の原油供給の約5分の1の輸送が滞り、エネルギーのコモディティ価格は急騰しました。
ここ2か月で原油価格が下落しているにもかかわらず、トランプフレーション（＝トランプ主導のインフレ）は新たな局面に入り、エネルギー以外の分野・業種でも、イラン戦争に起因する物価上昇の影響を受けています。
FRB理事クリストファー・ウォーラーが発言。画像出典：米連邦準備制度公式写真。
FRB理事ウォーラーが利下げへの期待を潰す（ただし“ある条件”つき）
FOMCは、トランプ大統領をなだめるほどには利下げを十分な速さで行っていないだけでなく、FOMCの複数のメンバーが、間接的に大統領の利下げ要請へ突っ込み返してきています。
たとえば、FRB議長ケビン・ウォーシャーは、いろいろな形で何度も「中央銀行は物価の安定を実現する」と述べています。FOMCメンバーとしてのウォーシャーの投票記録は歴史的にタカ派的で、インフレを抑える手段としてより高い金利を好むことを示唆しています。言い換えれば、ウォーシャーの発言は、利下げではなく利上げの見通しが高まっていることを語っています。
FRB理事クリストファー・ウォーラーも、最近の会議で利率についていくつか、間接的だが要点を突いた言葉を述べました。ウォーラーは、
この点での“明るい材料”は、トランプ大統領の見方では、ウォーラーとその同僚が最大雇用と物価安定という二重の使命を維持しようとしていることです。景気データが利下げを求める内容なら、ウォーラーはFF誘導目標の引き下げを後押しすることをためらわないでしょう。現時点では、増勢の目立つコア個人消費支出（Core PCE）が、_より高い_金利の可能性を示しています。
とはいえ、トランプ氏が利下げを押し進めようとしている根本には、何年も続いた度重なる連邦赤字と、国の未払いの債務を返済・サービスするコストが高まっていることがある可能性が非常に高いです。連邦赤字は1970年以来、両党そして事実上すべての大統領の下で増加してきましたが、2020年代における赤字の規模は、もはや無視できないレベルになっています。
ウォーラーは、FOMCが、政府が債務をまかなうことを助けることを目的とした政治的な説得に対して配慮するつもりはないと明確にしています。
株式市場にとって、国債をめぐる懸念は新しい話ではありません。ダウ工業株30種平均、S&P 500、ナスダック総合は何十年もの間、この“懸念の壁”をよじ登るように上昇してきました。企業業績の成長とイノベーションが先導役を担ってきたのです。
しかし、FRBが米財務省に合わせて金融政策を調整するつもりはないというウォーラーのコメントに加え、ウォーシャーが「FRBは財政面に首を突っ込むな」との主張を強めていることは、今後数年にわたって株式市場が、潜在的にかなり振れやすい（やや荒れた）展開になる可能性を形作っています。