【SPCX大行報告】大摩首予SpaceX目標株価300ドル　最も楽観的には600ドル

モルガン・スタンレーのSpaceX（米：SPCX）「増持」格付け。目標株価は300ドルで、現在の株価に対して8割超の潜在的な上昇余地があるという意味合いだ。大摩は、SpaceXがほぼ独占に近い打ち上げの経済的優位性、世界最大の低軌道衛星ネットワーク、そして急速に拡大するAI基盤インフラ事業を持っており、軌道空間、世界の相互接続性、演算能力を1つのインフラ・アーキテクチャに統合できる数少ないプラットフォームの一つだと考えている。

「私たちはSpaceXが大規模にエネルギーをスマート化（知能化）し、消費者・企業向けの一連のソリューションを通じて柔軟に収益化できると信じており、次のAI時代を迎えることができる。」

大摩の基本予測によると、SpaceXの売上は今年の450億ドルから2030年に3190億ドルへ増加し、さらに2040年には3.3兆ドルに達すると見込まれている。主要な成長の潜在力は、Starship（スターシップ）、Starlink（スターリンク）の容量、地上の計算および軌道上の計算によるものだ。

SpaceXは2035年までにプラスのフリーキャッシュフローを実現できない見通し

ただし支出需要が大きいため、大摩はSpaceXの資本的支出が2031年までに毎年3000億ドルに達すると見積もっており、その結果、2035年までにフリーキャッシュフローがプラスになることはないと予想している。同社は、2027年から2034年にかけて毎年平均で約840億ドルの外部資本が必要になると見ており、同社が必要資金を確保できるかどうかが、この見通しにおける最大のリスクだという。

大摩は、SpaceXの長期的な見通しは楽観的だが、短期では今月のStarship 13号飛行ミッション、今四半期末のStarship 14号飛行ミッション、そして第4四半期の最初のStarshipペイロード（有効荷重）が注目点だとしており、これらはいずれも重要な打ち上げのマイルストーンだと指摘している。

一方で同社は、投資家は定期的な新しいクラウド取引、数カ月ごとに更新されるStarlinkのブロードバンド、ならびに直接消費者（DTC）ユーザーの情報、政府契約の状況、そして航空・海事・企業・モビリティ（モビリティ関連）および政府関連市場における新たな企業接続（エンタープライズ・コネクティビティ）協議に注目することになると見込んでいる。

大摩のSpaceXに対する基本目標は300ドルで、このうち宇宙およびネット接続事業の評価額が約半分、AI事業の評価額が約半分を占める。最も楽観的なシナリオは600ドルで、これはStarship、軌道計算、Terafabプロジェクトの推進速度が加速し、AI事業の評価額の比率が60％超になるとの仮定に基づく。最も悲観的なシナリオは75ドルで、主にStarship計画が2029年に延期され、AIの商業化および配備の速度が見込みを下回るとの仮定により、宇宙・相互接続事業の評価額の比率が約90％になるとしている。

大摩は、SpaceXの将来性は、商業規模でまだ検証されていない複数の技術に左右されるとしている。具体的には、完全に繰り返し使用できること、年に数千回打ち上げできるStarship、軌道上のAI演算、直接ネットワーク伝送、大規模AI基盤インフラなどだ。宇宙開発は挑戦が多く、異常事態の発生も避けがたい。

同時に、資金需要も大きなリスクだ。市場の厚みが限られていると、配備の進行が遅れる可能性がある。ほかのリスクとしては、マスクへの依存、テスラ関連の対立、さらに打ち上げ、周波数（スペクトラム）、軌道デブリ（宇宙ごみ）、輸出規制、ネットワークリスク、対宇宙脅威、およびAI規制などに関する規制・地政学リスクに直面することも挙げられる。