上海証券報の記者 徐潇潇
Zhipuが10倍超、深演インテリジェンスが6倍超、兆易イノベーション（H株）が4倍近く……年内上場の香港株の新株のパフォーマンスは目立っており、海外投資機関、保険資金、銀行の理財子会社、公募ファンド、産業資本などが競って基石投資（アンカリング）での布陣に動いている。
Choiceのデータ統計によると、7月8日までに、年内の91社の香港株IPO企業のうち、基石投資家を導入したのは81.32%で、前年よりもさらに上昇している。香港株の新規公開（打新）に参加する基石投資家は最大で502社に上り、ほとんどのIPOでは基石投資家が5社以上導入されている。
深圳市金融安定発展研究院の輪番院長である董耀徽氏は、上海証券報の記者のインタビューに対し、「上半期に香港株IPOへ積極的に参加した基石投資家の中でも、海外資金、保険資金などの長期資金の比率が特に大きい。こうした資金は規模が大きく、負債側のデュレーション（資金拘束期間）も長い。彼らの積極的な参加は、香港株の良質な資産を長期的に配分する価値への認識を意味し、新株上場後の株価パフォーマンスに重要な“安全クッション”を提供する」と述べた。
基石投資は全体として「勝率」が高い
基石投資家制度は香港株IPOの重要な制度手配である。基石投資家はIPOの初期段階の市場プロモーション段階で発行体と購入（申込み）契約を締結し、最終的に確定したIPO価格で合意数量の株式を引き受けることを約束し、さらに6〜12か月のロックアップ（譲渡制限）に従う。
7月8日までに、年内に502社の機関が基石投資の方式で香港株IPOの申込みに参加しており、上場企業、海外投資機関、保険資金、銀行理財子会社など多元的な主体を含む。基石投資家の参加件数ランキング上位3機関はそれぞれ、UBSグローバル・アセット・マネジメント（シンガポール）、泰康人寿、高瓴傘下のHHLR Advisorsであり、彼らはそれぞれ17社、15社、13社の新株の基石投資に参加した。そのうちUBSグローバル・アセット・マネジメント（シンガポール）の引受総株数は約4846.80万株、引受総額は約30.23億香港ドル。
業界の嗜好を見ると、海外投資機関の参加範囲は非常に広く、基石投資家制度を導入するIPO案件の大半に参加している。その中でも、半導体、AI計算（AI算力）、自動運転などの最先端領域が布陣の重点となっている。上場企業は自社の産業チェーンを軸に戦略的なポジション取りを行い、スマート製造、コンシューマー・エレクトロニクスなどを中心にしている。保険資金は引き続き堅実なスタイルで、コンシューマーと医療をベースに据えつつ、同時に新エネルギーとハイエンド製造を増やし、半導体は上場トップ企業を選別している。銀行理財子会社はQDIIチャネルに依拠し、大型優良株を好み、テクノロジー製造、コンシューマー、新エネルギーなどの各分野にバランスよく配分している。
市場パフォーマンスを見ると、大規模モデル、メモリーチップ、光通信、PCBなどの分野で“当たり株”が次々と生まれている。
Zhipuは、年内で最も際立ったパフォーマンスを示した新株の一つである。7月8日の引け時点で、同銘柄は上場以来の累計上昇率が最大1470.57%に達し、その基石投資家にはテンセント、アリババなどの大手テック企業が含まれる。深演インテリジェンスは年初からの上昇率が698.2%、兆易イノベーション（H株）は379.38%である。TianShu ZhiXin、澜起科技もそれぞれ287.28%と201.93%の上昇率を実現し、UBS、HHLR、韋爾半導体などの基石機関に豊かなリターンをもたらした。
長期資金が積極的に参入
長期資金が基石投資へ積極的に参加し、年内の香港株IPO市場における最も鮮明な特徴の一つとなっている。保険機関、銀行理財子会社、ソブリン・ウェルス・ファンドなどの「潤沢な資金（長いお金）」が基石リストに集中して登場しているだけでなく、基石の参加率を大きく高めただけでなく、新株の株主構成を明確に最適化している。
保険機関は今回の長期資金参入の主力となっている。例えば泰康人寿の存在は、安克創新、領益智造、智譜、壁仞科技など10数本の新株にまで広く及んでいる。コンシューマー・エレクトロニクス、食品飲料、半導体、電気設備、ソフトウェアサービスなど複数の業界にまたがり、保険資金が景気循環をまたぎ、異なる競争領域をまたいで良質な資産を配分するという典型的な特徴を十分に示している。
さらに、中国平安、大家人寿、陽光人寿、新華人寿などの保険機関も年内に大量に手を打っている。大家人寿は先後して、圣邦股份、広合科技、牧原股份、豪威集団など複数の企業の基石リストに登場し、陽光人寿は胜宏科技、群核科技などの案件の基石の申込みに参加した。
保険機関に加えて、銀行理財子会社もまた無視できない長期勢力の一つである。記者の集計によると、工銀理財、中郵理財、光大理財の3社の理財子会社が合計で参画した案件は20件超にのぼり、半導体、新エネルギー、コンシューマー・エレクトロニクス、ソフトウェアサービスなどの中核的な分野をカバーしている。
香港株IPO市場の拡大はなお続く
アナリストによると、上半期に香港株市場で上場した新株は主に、大規模モデル、メモリーチップ、PCBなどの人気セクターに集中している。これらの分野はAI算力のスーパーサイクルが生んだ“スーパー相場”の恩恵を受け、多数の“スーパー優良株”が誕生しており、これが基石投資家の超過リターンの主要な源泉となっている。とはいえ、一部の銘柄は基石投資家に帳面上のプレッシャーを負わせている。記者の不完全な集計では、年内に上場した香港株新株のうち約3割が現時点の取引価格で発行価格を下回っており、一部の個別銘柄は下落率が70%超に達している。破落ち（新規発行割れ）銘柄の業界分布を見ると、生物医薬と伝統的コンシューマー分野が「深刻な打撃を受けた領域」となっている。
董耀徽氏は、「基石投資の本質は、企業の長期的な価値に対する判断に基づいて資産配分を行うことであり、無リスクの裁定取引ではない。リターンが分化する背景には、業界の景況度、企業のファンダメンタルの質、発行価格設定の妥当性の違いが反映されている」と考えている。
中国郵政貯蓄銀行の研究員の娄飛鹏氏も同様に、「一部の新興産業は政策支援と市場の高い景気度の恩恵を受け、さらに対象そのものの稀少性が加わることで、二次市場でのプレミアム評価を得やすい。一方、コンシューマーや医療などの伝統的産業でファンダメンタルを十分に支えられない企業は、仮に基石による後ろ盾があっても、発行価格が高すぎれば、上場後にバリュエーションの回帰圧力に直面する可能性がある」と述べた。
香港株IPO市場の拡大はまだ続いている。準備案件の観点から見ると、7月8日までに、香港取引所は上場委員会が承認した上場待ちの企業が24社あり、審査中の上場申請は528件、合計で552社が香港上場を待つ行列にいる。今後の新規供給は引き続き十分な水準を維持する見通しだ。
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儲け効果がはっきりしている 多方面からの資金が買いを急いで基盤を投資する
上海証券報の記者 徐潇潇
Zhipuが10倍超、深演インテリジェンスが6倍超、兆易イノベーション（H株）が4倍近く……年内上場の香港株の新株のパフォーマンスは目立っており、海外投資機関、保険資金、銀行の理財子会社、公募ファンド、産業資本などが競って基石投資（アンカリング）での布陣に動いている。
Choiceのデータ統計によると、7月8日までに、年内の91社の香港株IPO企業のうち、基石投資家を導入したのは81.32%で、前年よりもさらに上昇している。香港株の新規公開（打新）に参加する基石投資家は最大で502社に上り、ほとんどのIPOでは基石投資家が5社以上導入されている。
深圳市金融安定発展研究院の輪番院長である董耀徽氏は、上海証券報の記者のインタビューに対し、「上半期に香港株IPOへ積極的に参加した基石投資家の中でも、海外資金、保険資金などの長期資金の比率が特に大きい。こうした資金は規模が大きく、負債側のデュレーション（資金拘束期間）も長い。彼らの積極的な参加は、香港株の良質な資産を長期的に配分する価値への認識を意味し、新株上場後の株価パフォーマンスに重要な“安全クッション”を提供する」と述べた。
基石投資は全体として「勝率」が高い
基石投資家制度は香港株IPOの重要な制度手配である。基石投資家はIPOの初期段階の市場プロモーション段階で発行体と購入（申込み）契約を締結し、最終的に確定したIPO価格で合意数量の株式を引き受けることを約束し、さらに6〜12か月のロックアップ（譲渡制限）に従う。
7月8日までに、年内に502社の機関が基石投資の方式で香港株IPOの申込みに参加しており、上場企業、海外投資機関、保険資金、銀行理財子会社など多元的な主体を含む。基石投資家の参加件数ランキング上位3機関はそれぞれ、UBSグローバル・アセット・マネジメント（シンガポール）、泰康人寿、高瓴傘下のHHLR Advisorsであり、彼らはそれぞれ17社、15社、13社の新株の基石投資に参加した。そのうちUBSグローバル・アセット・マネジメント（シンガポール）の引受総株数は約4846.80万株、引受総額は約30.23億香港ドル。
業界の嗜好を見ると、海外投資機関の参加範囲は非常に広く、基石投資家制度を導入するIPO案件の大半に参加している。その中でも、半導体、AI計算（AI算力）、自動運転などの最先端領域が布陣の重点となっている。上場企業は自社の産業チェーンを軸に戦略的なポジション取りを行い、スマート製造、コンシューマー・エレクトロニクスなどを中心にしている。保険資金は引き続き堅実なスタイルで、コンシューマーと医療をベースに据えつつ、同時に新エネルギーとハイエンド製造を増やし、半導体は上場トップ企業を選別している。銀行理財子会社はQDIIチャネルに依拠し、大型優良株を好み、テクノロジー製造、コンシューマー、新エネルギーなどの各分野にバランスよく配分している。
市場パフォーマンスを見ると、大規模モデル、メモリーチップ、光通信、PCBなどの分野で“当たり株”が次々と生まれている。
Zhipuは、年内で最も際立ったパフォーマンスを示した新株の一つである。7月8日の引け時点で、同銘柄は上場以来の累計上昇率が最大1470.57%に達し、その基石投資家にはテンセント、アリババなどの大手テック企業が含まれる。深演インテリジェンスは年初からの上昇率が698.2%、兆易イノベーション（H株）は379.38%である。TianShu ZhiXin、澜起科技もそれぞれ287.28%と201.93%の上昇率を実現し、UBS、HHLR、韋爾半導体などの基石機関に豊かなリターンをもたらした。
長期資金が積極的に参入
長期資金が基石投資へ積極的に参加し、年内の香港株IPO市場における最も鮮明な特徴の一つとなっている。保険機関、銀行理財子会社、ソブリン・ウェルス・ファンドなどの「潤沢な資金（長いお金）」が基石リストに集中して登場しているだけでなく、基石の参加率を大きく高めただけでなく、新株の株主構成を明確に最適化している。
保険機関は今回の長期資金参入の主力となっている。例えば泰康人寿の存在は、安克創新、領益智造、智譜、壁仞科技など10数本の新株にまで広く及んでいる。コンシューマー・エレクトロニクス、食品飲料、半導体、電気設備、ソフトウェアサービスなど複数の業界にまたがり、保険資金が景気循環をまたぎ、異なる競争領域をまたいで良質な資産を配分するという典型的な特徴を十分に示している。
さらに、中国平安、大家人寿、陽光人寿、新華人寿などの保険機関も年内に大量に手を打っている。大家人寿は先後して、圣邦股份、広合科技、牧原股份、豪威集団など複数の企業の基石リストに登場し、陽光人寿は胜宏科技、群核科技などの案件の基石の申込みに参加した。
保険機関に加えて、銀行理財子会社もまた無視できない長期勢力の一つである。記者の集計によると、工銀理財、中郵理財、光大理財の3社の理財子会社が合計で参画した案件は20件超にのぼり、半導体、新エネルギー、コンシューマー・エレクトロニクス、ソフトウェアサービスなどの中核的な分野をカバーしている。
香港株IPO市場の拡大はなお続く
アナリストによると、上半期に香港株市場で上場した新株は主に、大規模モデル、メモリーチップ、PCBなどの人気セクターに集中している。これらの分野はAI算力のスーパーサイクルが生んだ“スーパー相場”の恩恵を受け、多数の“スーパー優良株”が誕生しており、これが基石投資家の超過リターンの主要な源泉となっている。とはいえ、一部の銘柄は基石投資家に帳面上のプレッシャーを負わせている。記者の不完全な集計では、年内に上場した香港株新株のうち約3割が現時点の取引価格で発行価格を下回っており、一部の個別銘柄は下落率が70%超に達している。破落ち（新規発行割れ）銘柄の業界分布を見ると、生物医薬と伝統的コンシューマー分野が「深刻な打撃を受けた領域」となっている。
董耀徽氏は、「基石投資の本質は、企業の長期的な価値に対する判断に基づいて資産配分を行うことであり、無リスクの裁定取引ではない。リターンが分化する背景には、業界の景況度、企業のファンダメンタルの質、発行価格設定の妥当性の違いが反映されている」と考えている。
中国郵政貯蓄銀行の研究員の娄飛鹏氏も同様に、「一部の新興産業は政策支援と市場の高い景気度の恩恵を受け、さらに対象そのものの稀少性が加わることで、二次市場でのプレミアム評価を得やすい。一方、コンシューマーや医療などの伝統的産業でファンダメンタルを十分に支えられない企業は、仮に基石による後ろ盾があっても、発行価格が高すぎれば、上場後にバリュエーションの回帰圧力に直面する可能性がある」と述べた。
香港株IPO市場の拡大はまだ続いている。準備案件の観点から見ると、7月8日までに、香港取引所は上場委員会が承認した上場待ちの企業が24社あり、審査中の上場申請は528件、合計で552社が香港上場を待つ行列にいる。今後の新規供給は引き続き十分な水準を維持する見通しだ。