Aloのオプション期限到来がトリガー：ディーラーが週末に向けてヘッジする中、レコードのガンマがPinされた

今週の値動きを動かしたのはチャートではなく時計だった。7月11日のオプション期限切れで、BTCの名目6.8 billionドル分とETHの名目2.4 billionドル分がテーブルに置かれ、最大ペインは$69,500と$3,600だった。12:00 GMTのカットが迫ると、ディーラーは帳尻を平らにするため現物を売り、40分以内に買い戻すことでBTCを$69,480まで押し下げた。今回の動きは純粋なメカニズムだった：ガンマは$70k より上ではロングで、下ではショートだったため、エクスポージャーが反転する水準にブックが自らピン留めされた。

データがその変化を示す。BTCの$70k コールの未決済建玉は期限後に31,000コントラクト減少した一方、$75k コールの7月25分は18,000増加した。つまり、決済して閉じるのではなく、プレイヤーはロングの賭けをより高い水準へロールしたのだ。これはピンによって隠された強気のサイン。ETHも同様の物語だった。プット/コール・レシオは期限後に0.61から0.48へリセットされ、30日オプションのスキューは+2%から-3%へ移行し、トレーダーが再びアップサイドに対して支払いをしていたことが分かる。

オンチェーンのフローもブックに一致した。取引所ではカット後6時間でBTCが合計14,200の純流出となり、プライムブローカーとしてタグ付けされた2つのウォレットが9,100 BTCをコールドストレージへ引き揚げた。これは期限後の在庫クリアリングとして典型的だが、その規模は6月平均の2.1倍だった。

リスクは今、ボラティリティの売り手側にある。実現7日ボラは38%まで低下したが、1週間のインプライドは51%を維持している。もしスポットが$71kを上回って推移すれば、ディーラーはショートガンマへ反転し、下落局面で買い支える必要が出て追い風になる。$68kを下回れば、彼らは戻りを売る。期限リセットで盤面は整えられた。来週のレンジはヘッドラインではなく、そうしたヘッジのフローによって決まる。
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