SpaceX（SPCX 4.51%）は公開してから1か月に満たず、株価はすでに往復運動を終えています。6月のIPO後に急騰したものの、その後は高値から約34%下落し、直近では時価総額は約148ドル近辺の水準です。これにより、同社の企業価値は約2兆ドルとなっています。
まだ赤字の状態が続くビジネスにしては、異例の価格です。だから次週に株がどう動くかではなく、5年後にどこに着地しうるのか、そして今日の買い手が報われるために何が起きる必要があるのかが論点です。
見ていきましょう。
画像出典：The Motley Fool。
SpaceXの将来については、ほぼすべてが3つのことに集約されます。
1つ目、そして現時点で圧倒的に重要なのがStarlinkです。衛星インターネットサービスは今年初めにアクティブ顧客1,000万人を突破し、2025年には売上高が110億ドルを超えました。これは同社総売上の約61%です。Starlinkは、残りのSpaceXの野心を実現可能にする利益の柱であり、今後5年間の成長が株の強気シナリオの鍵になります。
ただし、その価格決定力はまだ十分に検証されていません。他の衛星・地上ネットワークからの競争が成長していくにつれ、SpaceXは最終的に、Starlinkを収益性の高い状態に保つ価格を守ることか、加入者を増やすことかの選択を迫られるかもしれません。
2つ目のエンジンはStarshipです。軌道到達のコストを大幅に下げることを目的とした巨大な再利用ロケットです。SpaceXが打ち上げ頻度を引き上げ、コストを引き下げられれば、他のすべてが強化されます。より安い打ち上げは、より多くのStarlink衛星、より多くの商業ペイロード、そしてより多くの政府契約につながります。しかしStarshipは資本集約的で、まだ十分に証明しきれていません。
3つ目はワイルドカードです。企業の人工知能（AI）と火星構想です。SpaceXは今年初めにAIスタートアップのxAIを買収し、AI部門は第1四半期に売上高8.18億ドル、営業損失25億ドルを生みました。さらに、火星プログラムには途方もない長期コストがのしかかります。そうすると、Starlinkが生み出す現金への実質的な流出要因になります。
要するに、強気シナリオと弱気シナリオは同じ事実の上に成り立っています。Starlinkが野心に資金を回し、その野心はSpaceXの優位性を拡大する可能性もあれば、利益を飲み込んでしまう可能性もあります。
Expand
Space Exploration Technologies
今日の変化
（-4.51%）$-6.86
現在の価格
$145.30
時価総額
$1.9T時価総額は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート株や、デュアルクラスの取引されない株式は含まれません。想定時価総額は変動しうる。時価総額は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート株や、デュアルクラスの取引されない株式は含まれません。想定時価総額は変動しうる。
当日のレンジ
$145.07 - $150.57
52週レンジ
$145.07 - $225.64
出来高
46.8M
平均出来高
154M
それでは、少し計算してみましょう。
SpaceXは過去1年で約190億ドルの売上を上げており、成長率は30%超です。仮にこのペースで今後5年間も概ね複利成長を続けるとします。すると、2031年までに売上は約700億ドルに到達します。これは見事な結果で、おそらく最悪ではなく、むしろ最良に近いシナリオでしょう。
では、より難しい部分です。単に、売上が700億ドルの段階で企業価値2兆ドルを維持するためには、その売上から健全な利益を稼ぐ必要がありますが、現時点ではそれができていません。資本集約型の宇宙・衛星ビジネスとして非常に優秀と言える20%の純利益率でも、利益はおおよそ140億ドル程度です。企業価値2兆ドルに対しては、それでも5年後の利益（earnings）に対する倍率としては100倍を大きく超えます。
つまり、仮に今後の5年がかなり強いとしても、今日の価格を正当化するだけにとどまり、上回るのは難しい、ということです。これは楽観的な道筋です。Starlinkの成長が、最も資産の多い市場を飽和させるにつれて鈍化したり、StarshipやxAIが現金を吸い続けたりすれば、売上が700億ドルを大きく下回り、その分株価もついてきません。
ここから本当に実りのあるリターンを株がもたらすには、Starlinkの経済性がさらに速いペースで拡大するか、あるいはxAIとStarshipが現金流出の状態から利益創出エンジンへ転換する必要があります。これは厳しい前提の束です。不可能ではありません。SpaceXには「懐疑論者が不可能と呼んだことをやってしまう」癖があります。しかし、それでも誤差の余地はほとんどありません。
では、SpaceXの株は5年後にどこにいるのでしょうか？
当てにいくつもりはありません。率直に言えば、結果の幅が非常に大きいということです。私の最もよい予想は、2031年には事業規模が劇的に大きくなっている一方で、株価があまり上がっていない可能性がある、というものです。成長の多くがすでに織り込まれているからです。これでSpaceXが悪い会社だというわけではありません。むしろ、評価（バリュエーション）が非常に高い会社だということです。もし私が保有しているなら、ポジションは小さく抑え、今後5年を「うまくいかなくても許容できる」実行の賭けとして扱うでしょう。
330.56K 人気度
71.16K 人気度
4M 人気度
894.39K 人気度
189.02K 人気度
5年後、SpaceXの株価はどこまで上がっているでしょうか？
SpaceX（SPCX 4.51%）は公開してから1か月に満たず、株価はすでに往復運動を終えています。6月のIPO後に急騰したものの、その後は高値から約34%下落し、直近では時価総額は約148ドル近辺の水準です。これにより、同社の企業価値は約2兆ドルとなっています。
まだ赤字の状態が続くビジネスにしては、異例の価格です。だから次週に株がどう動くかではなく、5年後にどこに着地しうるのか、そして今日の買い手が報われるために何が起きる必要があるのかが論点です。
見ていきましょう。
画像出典：The Motley Fool。
結果を決めるもの
SpaceXの将来については、ほぼすべてが3つのことに集約されます。
1つ目、そして現時点で圧倒的に重要なのがStarlinkです。衛星インターネットサービスは今年初めにアクティブ顧客1,000万人を突破し、2025年には売上高が110億ドルを超えました。これは同社総売上の約61%です。Starlinkは、残りのSpaceXの野心を実現可能にする利益の柱であり、今後5年間の成長が株の強気シナリオの鍵になります。
ただし、その価格決定力はまだ十分に検証されていません。他の衛星・地上ネットワークからの競争が成長していくにつれ、SpaceXは最終的に、Starlinkを収益性の高い状態に保つ価格を守ることか、加入者を増やすことかの選択を迫られるかもしれません。
2つ目のエンジンはStarshipです。軌道到達のコストを大幅に下げることを目的とした巨大な再利用ロケットです。SpaceXが打ち上げ頻度を引き上げ、コストを引き下げられれば、他のすべてが強化されます。より安い打ち上げは、より多くのStarlink衛星、より多くの商業ペイロード、そしてより多くの政府契約につながります。しかしStarshipは資本集約的で、まだ十分に証明しきれていません。
3つ目はワイルドカードです。企業の人工知能（AI）と火星構想です。SpaceXは今年初めにAIスタートアップのxAIを買収し、AI部門は第1四半期に売上高8.18億ドル、営業損失25億ドルを生みました。さらに、火星プログラムには途方もない長期コストがのしかかります。そうすると、Starlinkが生み出す現金への実質的な流出要因になります。
要するに、強気シナリオと弱気シナリオは同じ事実の上に成り立っています。Starlinkが野心に資金を回し、その野心はSpaceXの優位性を拡大する可能性もあれば、利益を飲み込んでしまう可能性もあります。
Expand
NASDAQ: SPCX
Space Exploration Technologies
今日の変化
（-4.51%）$-6.86
現在の価格
$145.30
主要データポイント
時価総額
$1.9T時価総額は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート株や、デュアルクラスの取引されない株式は含まれません。想定時価総額は変動しうる。時価総額は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート株や、デュアルクラスの取引されない株式は含まれません。想定時価総額は変動しうる。
当日のレンジ
$145.07 - $150.57
52週レンジ
$145.07 - $225.64
出来高
46.8M
平均出来高
154M
数字がどうなければならないか
それでは、少し計算してみましょう。
SpaceXは過去1年で約190億ドルの売上を上げており、成長率は30%超です。仮にこのペースで今後5年間も概ね複利成長を続けるとします。すると、2031年までに売上は約700億ドルに到達します。これは見事な結果で、おそらく最悪ではなく、むしろ最良に近いシナリオでしょう。
では、より難しい部分です。単に、売上が700億ドルの段階で企業価値2兆ドルを維持するためには、その売上から健全な利益を稼ぐ必要がありますが、現時点ではそれができていません。資本集約型の宇宙・衛星ビジネスとして非常に優秀と言える20%の純利益率でも、利益はおおよそ140億ドル程度です。企業価値2兆ドルに対しては、それでも5年後の利益（earnings）に対する倍率としては100倍を大きく超えます。
つまり、仮に今後の5年がかなり強いとしても、今日の価格を正当化するだけにとどまり、上回るのは難しい、ということです。これは楽観的な道筋です。Starlinkの成長が、最も資産の多い市場を飽和させるにつれて鈍化したり、StarshipやxAIが現金を吸い続けたりすれば、売上が700億ドルを大きく下回り、その分株価もついてきません。
ここから本当に実りのあるリターンを株がもたらすには、Starlinkの経済性がさらに速いペースで拡大するか、あるいはxAIとStarshipが現金流出の状態から利益創出エンジンへ転換する必要があります。これは厳しい前提の束です。不可能ではありません。SpaceXには「懐疑論者が不可能と呼んだことをやってしまう」癖があります。しかし、それでも誤差の余地はほとんどありません。
では、SpaceXの株は5年後にどこにいるのでしょうか？
当てにいくつもりはありません。率直に言えば、結果の幅が非常に大きいということです。私の最もよい予想は、2031年には事業規模が劇的に大きくなっている一方で、株価があまり上がっていない可能性がある、というものです。成長の多くがすでに織り込まれているからです。これでSpaceXが悪い会社だというわけではありません。むしろ、評価（バリュエーション）が非常に高い会社だということです。もし私が保有しているなら、ポジションは小さく抑え、今後5年を「うまくいかなくても許容できる」実行の賭けとして扱うでしょう。