半導体メーカーや電力供給業者の間で人工知能（AI）関連の取引が巨額の利益を生んだ1年において、AIを大規模に展開して利益を得るのに最も好位置にいる企業の1社が取り残されている。Amazon（AMZN 0.73%）は2026年のメガキャップの出遅れ銘柄の1つで、周囲でAI関連銘柄が高騰する中、その上昇はわずかなものにとどまっている。
奇妙なのは、Amazonの事業がここ数年で最も良い状態にあるとも言えることだ。株は最近、著名なヘッジファンドの運用者が保有株を減らしたとの報道があり、新たな注目を集めた。これが、市場がAmazonに対して冷めてきているという見方を補強している。
では、株価が52週高値から約12%下にある今、Amazonは見過ごされているお買い得品なのだろうか。それとも、市場の様子見は正しいのだろうか？
画像出所：Getty Images。
最初に見るべきはクラウドだ。Amazon Web Services（AWS）は同社の最重要な利益エンジンだが、ここに来て再加速している。AWSの売上高は2026年1四半期に前年比28%増の376億ドルだった。これは15四半期ぶりの最速の伸びで、事業を年換算で約1,500億ドルのペースに乗せる数字になる。
この再加速の大きな部分を担っているのがAIそのものだ。企業は、モデルの学習や実行をデータがすでに置かれている場所で行うケースが増えており、多くの企業にとってそれがAWSである。
成長はさらに、非常に収益性が高い。AWSは営業利益142億ドルを計上し、利益率は37.7%だった。これが、売上全体の一部にすぎないにもかかわらず、Amazonの利益の大半を押し上げている理由だ。
残りの事業も、きちんと役割を果たしている。総売上高は17%増の1,815億ドル、営業利益は239億ドルへと大きく伸びた。営業利益率は13.1%となり、Amazonにとっての記録である。小売におけるコスト規律の徹底が、ようやく成果として表れてきた兆しでもある。
セグメント別では、北米の売上高が12%増の1,040億ドル、海外事業は19%増で、いずれも堅実な利益を確保している。小売の中に組み込まれた高利益率の事業である広告も、2桁成長ペースを維持しつつ、その利益率を静かに底上げしている。
Amazonは、重要なAIチップ事業の構築にも取り組んでいる。同社のカスタムシリコンは現在、年換算で200億ドル超の売上ペースで動いており、顧客が最も高価なGPU（グラフィックス・プロセッシング・ユニット）のより安い代替を探す中、3桁成長率で伸びている。
展開
Amazon
本日の変化
(-0.73%) $-1.81
現在価格
$245.23
時価総額
$2.6T時価総額は公開取引されている発行済株式のみを使用して計算しています。未公開の非上場株や二重株式クラス（非取引クラス）を含みません。時価総額は推計のため、異なる可能性があります。時価総額は公開取引されている発行済株式のみを使用して計算しています。未公開の非上場株や二重株式クラス（非取引クラス）を含みません。時価総額は推計のため、異なる可能性があります。
取引レンジ（当日）
$244.42 - $251.00
52週レンジ
$196.00 - $278.56
出来高
1.3M
平均出来高
50.2M
粗利益率
50.60%
では、なぜ株価が追随していないのか？ 短い答えは支出だ。Amazonは第1四半期だけで資本的プロジェクトに442億ドルを投入しており、その大半はAIインフラ向けだ。一年前は250億ドルだったため、増加している。
この急増は、同社のフリーキャッシュフローをほぼ帳消しにしてしまった。フリーキャッシュフローは直近12か月で約12億ドルまで落ち込み、前年の約260億ドルから大幅に減少している。
投資家が気にしているのは、この数字だ。キャッシュを生み出すことで有名な企業が、いまやほとんど現金を生み出していない。市場の見立てでは、今日の支出が、明日のAWS成長を支えるデータセンターを構築するということだ。だが、その回収には年単位の時間がかかり、タイミングが確実とは限らない。
それでも私は、このトレードオフは妥当だと思う。支出は、苦戦している事業の症状ではなく選択である。AWSは再加速しており、小売の利益率も改善している。そしてチップ事業は、AmazonにAIから利益を得るもう一つの道を与えている。
Amazonは、この種の賭けを以前にもやっている。AWSと物流ネットワークを構築するために何年も前から多額の投資を行い、投資サイクルが一巡した後、どちらも巨大な利益エンジンに変わった。
しかも価格は妥当だ。今回の執筆時点で約244ドルのAmazonは、利益に対しておよそ29倍で取引されている。これは、出遅れが示唆するような「割安の底値水準」ではないが、利益がこのペースで成長していく事業に対する適正価格であり、過去に株価がつけてきた水準に比べればディスカウントとも言える。
ではAmazonはお買い得なのか？ 叫ぶほどのお買い得ではない。とはいえ、ここは魅力的な価値だと思う。構図も良い。市場をリードする事業が複数の面で好調でありながら、将来のために大規模に投資しているため、いまは一時的に不人気になっている。
個人的には、この弱さを見て買っても安心できる。ただし、前提として、巨額の支出と、それによってフリーキャッシュフローにかかる圧力は、しばらく続く可能性が高いことは理解しておきたい。忍耐強い投資家にとっては、出遅れ銘柄が機会になるかもしれない。
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Amazonは2026年に業績を下回っています。株は今が割安でしょうか？
半導体メーカーや電力供給業者の間で人工知能（AI）関連の取引が巨額の利益を生んだ1年において、AIを大規模に展開して利益を得るのに最も好位置にいる企業の1社が取り残されている。Amazon（AMZN 0.73%）は2026年のメガキャップの出遅れ銘柄の1つで、周囲でAI関連銘柄が高騰する中、その上昇はわずかなものにとどまっている。
奇妙なのは、Amazonの事業がここ数年で最も良い状態にあるとも言えることだ。株は最近、著名なヘッジファンドの運用者が保有株を減らしたとの報道があり、新たな注目を集めた。これが、市場がAmazonに対して冷めてきているという見方を補強している。
では、株価が52週高値から約12%下にある今、Amazonは見過ごされているお買い得品なのだろうか。それとも、市場の様子見は正しいのだろうか？
画像出所：Getty Images。
事業は静かに記録を更新している
最初に見るべきはクラウドだ。Amazon Web Services（AWS）は同社の最重要な利益エンジンだが、ここに来て再加速している。AWSの売上高は2026年1四半期に前年比28%増の376億ドルだった。これは15四半期ぶりの最速の伸びで、事業を年換算で約1,500億ドルのペースに乗せる数字になる。
この再加速の大きな部分を担っているのがAIそのものだ。企業は、モデルの学習や実行をデータがすでに置かれている場所で行うケースが増えており、多くの企業にとってそれがAWSである。
成長はさらに、非常に収益性が高い。AWSは営業利益142億ドルを計上し、利益率は37.7%だった。これが、売上全体の一部にすぎないにもかかわらず、Amazonの利益の大半を押し上げている理由だ。
残りの事業も、きちんと役割を果たしている。総売上高は17%増の1,815億ドル、営業利益は239億ドルへと大きく伸びた。営業利益率は13.1%となり、Amazonにとっての記録である。小売におけるコスト規律の徹底が、ようやく成果として表れてきた兆しでもある。
セグメント別では、北米の売上高が12%増の1,040億ドル、海外事業は19%増で、いずれも堅実な利益を確保している。小売の中に組み込まれた高利益率の事業である広告も、2桁成長ペースを維持しつつ、その利益率を静かに底上げしている。
Amazonは、重要なAIチップ事業の構築にも取り組んでいる。同社のカスタムシリコンは現在、年換算で200億ドル超の売上ペースで動いており、顧客が最も高価なGPU（グラフィックス・プロセッシング・ユニット）のより安い代替を探す中、3桁成長率で伸びている。
展開
NASDAQ: AMZN
Amazon
本日の変化
(-0.73%) $-1.81
現在価格
$245.23
主要データポイント
時価総額
$2.6T時価総額は公開取引されている発行済株式のみを使用して計算しています。未公開の非上場株や二重株式クラス（非取引クラス）を含みません。時価総額は推計のため、異なる可能性があります。時価総額は公開取引されている発行済株式のみを使用して計算しています。未公開の非上場株や二重株式クラス（非取引クラス）を含みません。時価総額は推計のため、異なる可能性があります。
取引レンジ（当日）
$244.42 - $251.00
52週レンジ
$196.00 - $278.56
出来高
1.3M
平均出来高
50.2M
粗利益率
50.60%
株価を押し下げているもの
では、なぜ株価が追随していないのか？ 短い答えは支出だ。Amazonは第1四半期だけで資本的プロジェクトに442億ドルを投入しており、その大半はAIインフラ向けだ。一年前は250億ドルだったため、増加している。
この急増は、同社のフリーキャッシュフローをほぼ帳消しにしてしまった。フリーキャッシュフローは直近12か月で約12億ドルまで落ち込み、前年の約260億ドルから大幅に減少している。
投資家が気にしているのは、この数字だ。キャッシュを生み出すことで有名な企業が、いまやほとんど現金を生み出していない。市場の見立てでは、今日の支出が、明日のAWS成長を支えるデータセンターを構築するということだ。だが、その回収には年単位の時間がかかり、タイミングが確実とは限らない。
それでも私は、このトレードオフは妥当だと思う。支出は、苦戦している事業の症状ではなく選択である。AWSは再加速しており、小売の利益率も改善している。そしてチップ事業は、AmazonにAIから利益を得るもう一つの道を与えている。
Amazonは、この種の賭けを以前にもやっている。AWSと物流ネットワークを構築するために何年も前から多額の投資を行い、投資サイクルが一巡した後、どちらも巨大な利益エンジンに変わった。
しかも価格は妥当だ。今回の執筆時点で約244ドルのAmazonは、利益に対しておよそ29倍で取引されている。これは、出遅れが示唆するような「割安の底値水準」ではないが、利益がこのペースで成長していく事業に対する適正価格であり、過去に株価がつけてきた水準に比べればディスカウントとも言える。
ではAmazonはお買い得なのか？ 叫ぶほどのお買い得ではない。とはいえ、ここは魅力的な価値だと思う。構図も良い。市場をリードする事業が複数の面で好調でありながら、将来のために大規模に投資しているため、いまは一時的に不人気になっている。
個人的には、この弱さを見て買っても安心できる。ただし、前提として、巨額の支出と、それによってフリーキャッシュフローにかかる圧力は、しばらく続く可能性が高いことは理解しておきたい。忍耐強い投資家にとっては、出遅れ銘柄が機会になるかもしれない。