数十年にわたる規律ある投資によって、ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイを苦戦する繊維メーカーから、世界最大級の企業の一つへと育て上げました。彼のリードのもと、バークシャーのクラスA株は6０年にわたり年19.7%のリターンを記録した一方で、**S&P 500 **（^GSPC +0.42%）は年10.5%の上昇でした。
現在95歳のバフェットは昨年、バークシャーのCEOを退任しましたが、最近CNBCのインタビューで投資家に対して厳しい警告を共有しました。「これほど人々がギャンブル気分になっているときは、私たちはこれまで一度もありませんでした。」またバフェットは、トレーダーが株式市場をカジノのように扱っているとも述べました。
もちろん、バフェットは株式市場におけるギャンブルの危険性について定期的に警告してきました。そのため、投資家は彼の最新の慎重な発言を軽く受け流したくなるかもしれません。残念ながら、彼を真剣に受け止めるべき非常に良い理由があります。S&P 500は、過去の基準から見ても信じられないほど割高です。あまりにも割高なため、この指標は現在の評価水準の時点から3年間のプラスリターンを一度も達成できていません。
投資家が知っておくべきことは以下のとおりです。
画像出所: Getty Images。
1988年、ノーベル賞受賞の経済学者ロバート・シラーと同僚のジョン・キャンベルは、株式市場全体の指数が過大評価されているかどうかを判断するための指標として、景気調整後の株価収益率（CAPE）を導入しました。直近4四半期の利益に基づく従来のP/E（株価収益率）とは異なり、CAPEは過去10年のインフレ調整済み利益に基づいています。
S&P 500のCAPEは6月に39.7を記録しました。直近数か月を除けば、これは2000年9月のドットコム・クラッシュ以来の最高水準です。実際、1957年に指数が作られて以来、S&P 500の月次CAPEが39を超えたのは29回しかありません。つまり、株式市場がこれほど割高だったのは全体の4%未満の期間に限られてきたということです。
振り返れば、39を超えるCAPEは投資家にとって警告シグナルであることが多いといえます。以下のチャートは、CAPEが39を超えた後のさまざまな期間における、S&P 500の最良・最悪・平均リターンを示しています。
| 期間 | S&P 500 最良リターン | S&P 500 最悪リターン | S&P 500 平均リターン | | --- | --- | --- | --- | | 1年 | 16% | (28%) | (4%) | | 2年 | 8% | (43%) | (20%) | | 3年 | (10%) | (43%) | (30%) |
データ出所: ロバート・シラー。上のチャートは、月次CAPEが39を超えた後の1年、2年、3年の期間におけるS&P 500の平均リターンを示しています。
上で示したとおり、月次CAPEが39を超えた後、S&Pは次の1年で平均4%下落し、次の2年で平均20%下落し、次の3年で平均30%下落します。言い換えれば、過去のデータは、今後数年でS&P 500が大きく下落する可能性があり、指数は2029年7月までにまだかなりの下げが残っているかもしれないことを示唆しています。
上のチャートには、もう一つ興味深いデータも含まれています。月次CAPEが39を超えた後、S&P 500は3年間でプラスのリターンを一度も達成していません。最良のケースでも、そうした状況では指数は10%下落しました。言い換えれば、過去のデータは、S&P 500が今日から2029年7月の間に価値を失う可能性が高いことを示しています。
もちろん、過去の実績は将来のリターンを保証しません。CAPEは過去を振り返る指標であり、人工知能が産業横断で生産性を解き放ち、利益が将来より速く成長する可能性を織り込むことはできません。AIという物語が維持されている限り、投資家がより高いバリュエーション倍率を支払うことに安心感を持つかもしれません。
2000年代初頭には、低金利と緩い貸し出し基準によって住宅バブルが生まれ、破裂した後に経済を壊滅的な景気後退へと引きずり込みました。2008年10月までにS&P 500は40%超下落し、金融危機の重みで銀行システムが軋むと、ウォール街はさらなる損失に備えていました。
その同じ月に、ウォーレン・バフェットは_The New York Times_に寄稿（社説）を掲載し、そこで現在では有名になっている次の助言を伝えています。「私の買いのための簡単なルールは、こうだ。人が貪欲になっているときは恐れよ、そして人が恐れているときは貪れ。」
当時は、恐れが最も経験を積んだ投資家にまで広がっていたため、バフェットは読者に対して貪欲になれと促しました。しかし環境は今日とは異なります。多くの投資家は、バリュエーションが高いにもかかわらず、度を越して過剰に期待しています。現在の市場環境では、適度な恐れが必要です。
それは投資家が株式市場を完全に避けるべきだという意味ではありません。むしろ、彼が次の助言に従うべきです。「投資家としての目標は、合理的な価格で、理解しやすいビジネスの一部持分を買うことに尽きる。そして、そのビジネスの利益が、今から5年、10年、20年先には、実質的により大きくなることがほぼ確実である。」
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ウォーレン・バフェット、株式市場が警報を鳴らす中で投資家に警告。歴史は、次にこれが起きると言っています。
数十年にわたる規律ある投資によって、ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイを苦戦する繊維メーカーから、世界最大級の企業の一つへと育て上げました。彼のリードのもと、バークシャーのクラスA株は6０年にわたり年19.7%のリターンを記録した一方で、**S&P 500 **（^GSPC +0.42%）は年10.5%の上昇でした。
現在95歳のバフェットは昨年、バークシャーのCEOを退任しましたが、最近CNBCのインタビューで投資家に対して厳しい警告を共有しました。「これほど人々がギャンブル気分になっているときは、私たちはこれまで一度もありませんでした。」またバフェットは、トレーダーが株式市場をカジノのように扱っているとも述べました。
もちろん、バフェットは株式市場におけるギャンブルの危険性について定期的に警告してきました。そのため、投資家は彼の最新の慎重な発言を軽く受け流したくなるかもしれません。残念ながら、彼を真剣に受け止めるべき非常に良い理由があります。S&P 500は、過去の基準から見ても信じられないほど割高です。あまりにも割高なため、この指標は現在の評価水準の時点から3年間のプラスリターンを一度も達成できていません。
投資家が知っておくべきことは以下のとおりです。
画像出所: Getty Images。
株式市場が警報を鳴らしている
1988年、ノーベル賞受賞の経済学者ロバート・シラーと同僚のジョン・キャンベルは、株式市場全体の指数が過大評価されているかどうかを判断するための指標として、景気調整後の株価収益率（CAPE）を導入しました。直近4四半期の利益に基づく従来のP/E（株価収益率）とは異なり、CAPEは過去10年のインフレ調整済み利益に基づいています。
S&P 500のCAPEは6月に39.7を記録しました。直近数か月を除けば、これは2000年9月のドットコム・クラッシュ以来の最高水準です。実際、1957年に指数が作られて以来、S&P 500の月次CAPEが39を超えたのは29回しかありません。つまり、株式市場がこれほど割高だったのは全体の4%未満の期間に限られてきたということです。
振り返れば、39を超えるCAPEは投資家にとって警告シグナルであることが多いといえます。以下のチャートは、CAPEが39を超えた後のさまざまな期間における、S&P 500の最良・最悪・平均リターンを示しています。
| 期間 | S&P 500 最良リターン | S&P 500 最悪リターン | S&P 500 平均リターン | | --- | --- | --- | --- | | 1年 | 16% | (28%) | (4%) | | 2年 | 8% | (43%) | (20%) | | 3年 | (10%) | (43%) | (30%) |
データ出所: ロバート・シラー。上のチャートは、月次CAPEが39を超えた後の1年、2年、3年の期間におけるS&P 500の平均リターンを示しています。
上で示したとおり、月次CAPEが39を超えた後、S&Pは次の1年で平均4%下落し、次の2年で平均20%下落し、次の3年で平均30%下落します。言い換えれば、過去のデータは、今後数年でS&P 500が大きく下落する可能性があり、指数は2029年7月までにまだかなりの下げが残っているかもしれないことを示唆しています。
上のチャートには、もう一つ興味深いデータも含まれています。月次CAPEが39を超えた後、S&P 500は3年間でプラスのリターンを一度も達成していません。最良のケースでも、そうした状況では指数は10%下落しました。言い換えれば、過去のデータは、S&P 500が今日から2029年7月の間に価値を失う可能性が高いことを示しています。
もちろん、過去の実績は将来のリターンを保証しません。CAPEは過去を振り返る指標であり、人工知能が産業横断で生産性を解き放ち、利益が将来より速く成長する可能性を織り込むことはできません。AIという物語が維持されている限り、投資家がより高いバリュエーション倍率を支払うことに安心感を持つかもしれません。
投資家へのウォーレン・バフェットの助言
2000年代初頭には、低金利と緩い貸し出し基準によって住宅バブルが生まれ、破裂した後に経済を壊滅的な景気後退へと引きずり込みました。2008年10月までにS&P 500は40%超下落し、金融危機の重みで銀行システムが軋むと、ウォール街はさらなる損失に備えていました。
その同じ月に、ウォーレン・バフェットは_The New York Times_に寄稿（社説）を掲載し、そこで現在では有名になっている次の助言を伝えています。「私の買いのための簡単なルールは、こうだ。人が貪欲になっているときは恐れよ、そして人が恐れているときは貪れ。」
当時は、恐れが最も経験を積んだ投資家にまで広がっていたため、バフェットは読者に対して貪欲になれと促しました。しかし環境は今日とは異なります。多くの投資家は、バリュエーションが高いにもかかわらず、度を越して過剰に期待しています。現在の市場環境では、適度な恐れが必要です。
それは投資家が株式市場を完全に避けるべきだという意味ではありません。むしろ、彼が次の助言に従うべきです。「投資家としての目標は、合理的な価格で、理解しやすいビジネスの一部持分を買うことに尽きる。そして、そのビジネスの利益が、今から5年、10年、20年先には、実質的により大きくなることがほぼ確実である。」