#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

供給不足に端を発するパニックによって引き起こされる混乱した急激な価格スパイクからは距離を置き、代わりに2027年まで続くと見込まれる、構造的に健全なAI主導の拡大の時期に入ろうとしています。
このサイクルを動かしている力学が、個人消費の需要が鈍化しているにもかかわらず市場が強靭さを保ってきた理由を説明しています。
2026年Q2の価格上昇とQ3の減速：2026年の第2四半期はメモリメーカーにとって非常に大きな好機でしたが、第3四半期の減速は、消費者が購買力の限界に近づいていることを示唆しています。
従来型DRAM：平均+74%；成長は13%～18%の範囲に減速する見通しです。
サーバーDRAM：+60%～+67%；高性能DDR5モジュールに支えられており、スポット価格は契約価格に比べて大幅なプレミアムで取引されています。
モバイルDRAM：約80%；急激なピークを経験しましたが、スマートフォンメーカー（OEM）は現在、コストのために調達スケジュールを調整し、構成を縮小しています。
NANDフラッシュ：約60%（総契約）；顕著な差異が見られます。6月のウエハーのスポット価格は3%～4%下落した一方で、エンタープライズSSDおよびモバイルストレージ分野（+70%～+80%）は市場を維持しています。
AI主導の構造的シフト：なぜ今回は違うのか？歴史的に、メモリのサイクルは「ブーム＆バスト（好況と反動）」のパターンに特徴づけられてきました。すなわち、供給者は過剰な生産能力を積み上げ、PCやスマートフォン向けの消費需要が落ち込み、価格は底値まで下がるのです。
このサイクルは、2つの主要な力によって根本的に組み替えられています。
長期契約（LTA）：ハイパースケールのデータセンター運営者および米国のティア1クラウドサービス提供事業者（CSP）は、オープンスポット市場での購入だけに頼らなくなりました。景気後退に備えるための厳格な価格フロアを含む、3～5年契約を締結しています。たとえば、SK HynixやMicronのような供給者は年初に大規模なLTAを結び製品配分を確保しましたが、Samsungはより高い価格上限を達成することを狙った強気の姿勢を取りました。
能力シフト（カニバリゼーション）：High Bandwidth Memory（HBM）および先進的なサーバーDDR5に対するやりきれない需要により、生産者は従来のPCおよびモバイルDRAMの製造から、これらの領域へ物理的なウエハーの生産能力を振り向けています。コンシューマー向け電子機器の需要が弱まっていても、製造設備（ファブ）が高いマージンを持つAIチップの製造に集中しているため、全体の供給は依然として制約されたままです。
サプライヤー見通し
Bernsteinの見解は、この高度に多様化されたAI中心の生産戦略の勝ち組を示しています。
Samsung、SK Hynix、Micron（Outperform）：この3社はHBMおよびDDR5のブームの主要な受益者であり、Long-Term Agreement（LTA）受注の大きく確保されたバックログを持っています。これにより2027年までの収益の軌道がならされます。
SanDisk（Outperform）：エンタープライズSSDの契約における構造的な優位性が非常に高いためです。高い価格フロア（約$0.29/GB）を提供し、NANDウエハー価格の小さな変動から守ります。
Kioxia（Cautious/Underperform）：より変動が大きい、LTAのないコモディティのフラッシュ市場にさらされており、消費者向けウエハー分野の軟化からの防御が弱いです。
月次の価格急騰が起きる「ロケット船」フェーズは終わりつつありますが、それは弱気相場（バブルの終焉）ではありません。メモリ価格の構造的なベースラインは高い水準のままです。新しく建設された生産能力がようやく立ち上がってくるのは2027年後半または2028年になるため、正常化が完全に定着することは見込まれていません。