被ロックアウトされた外側の数十億人こそが、トークン化された株式の本当の市場だとよく言われます。

数十億人が締め出されている側こそ、トークン化された株式の真の市場だと言われている。

アルゼンチン人はSPYを買いたがり、ナイジェリア人はNVDAを買いたがり、トルコ人はドル建て資産を持ちたがり、中国人は海外資産を配分したがる。アメリカのVCが「誰がトークン化株を買うのか」と聞いているのは、実は「なぜRobinhoodを使わないのか」を聞いているのと同じだ。

でもこの数十億人は、そもそもrobinhoodでは使えない。

この結論は正しいと思うが、半分だけだ。

彼らが本当に欲しいのは、多くの場合ドルであって、株は手軽に買える“都合のいい殻”にすぎない。

ここ数年、本当に爆発したのはステーブルコインとオンチェーン国債で、株の層はずっと温くもなく冷たくもなくだった。

ところがそれが、逆に私を別のことへどんどん引きつけている。

2009年のcryptoの夢は、銀行を避け、ドルを避け、ウォール街を避け、主権を避けることだった。2026年に最も成功したcryptoプロダクトは、揃いも揃って世界のより多くの人にアメリカ資産を持たせる役割を果たしている。

多くの人はこれをtradfiのオンチェーン化と呼ぶが、実際に起きているのは、cryptoがドル体系の新しい再分配（配給）チャネルになったことだ。

いちばん“やばい”のは、アメリカが今はもう止めようとしていないどころか、ステーブルコインの立法に青信号を出していることだ。なぜならワシントンが理解したからだ。オンチェーンのドルとオンチェーンの国債こそが、最も良い“輸出”チャネルであり、資本規制の網をかいくぐり、銀行が入れない場所へ資金を流し込める。かつてあの「帝国」を倒そうとしたときの、非中央集権の軌道を作ろうという発想が、帝国にとって最高効率の運送車になってしまった。

だから、いつか数十億人が、証券会社ではなくウォレットを通じてアメリカの資本市場へ入ってくる日が来る。

それは結局、cryptoが勝ったのか、それともドルが勝ったのか？

私は後者に傾いているが、もしかすると私は悲観的すぎるのかもしれない。