牧原は上半期に57億〜67億元の減益見通し、コスト削減と食肉処理事業が緩衝となる

豚の価格は低水準で推移しており、養豚大手の牧原股份は上半期に段階的な赤字が発生しています。

7月11日、牧原股份は2026年上半期の業績予告を発表しました。同社によると、上半期の上場企業の株主に帰属する純利益は57億元から67億元の赤字で、前年同期は105.3億元の黒字でした。

事業面を見ると、豚価はいまだ牧原の業績に影響を与える中核となる変数です。今年に入ってから牧原の商品豚の販売平均価格は低水準が続いており、3月から6月の大半は10元/キロ前後で推移しています。

しかし、業界全体が総じて重い局面にある中でも、牧原のコスト改善は引き続き進んでいます。

同社が明らかにしたところでは、今年5月までに、豚の養殖における完全コストは11.6元/キロまで下がっており、さらに年間で11.5元/キロ以下とする目標に近づいています。同社の優秀場線のコストはすでに11元/キロ以下に安定しており、最も優秀な場線は10.5元/キロ未満です。

牧原股份の社長である高曈氏は、同社は2022年に「1頭あたり600元のコスト削減」という目標を掲げており、今年5月末までにすでに323元を達成しているものの、なお277元のコスト改善余地があると述べています。

次の段階として、同社は技術革新と管理の最適化を通じて、優秀場線の経験を健康管理、飼料効率、生産成績の各面でさらに標準化し、より多くの養殖場線へ展開する計画です。

牧原の現在の経営重点は、既存の生産能力の運営品質を高めることに移っています。規模化した養豚企業にとって、飼料肉比、育成率、日増体重、疫病の防疫などの指標がわずかに改善するだけでも、数千万頭規模での出荷規模拡大を経れば、より明確なコスト変化に転化し得ます。

養殖の主力事業に加え、屠畜・食肉事業もまた、牧原にとって周期の低位局面を補う重要な上積みになっています。

牧原は2019年から屠畜・食肉事業の取り組みを始め、2025年に初めて通期の黒字を実現しました。同社の開示によると、2026年の第1四半期と第2四半期には、屠畜・食肉の事業部門はいずれも黒字を維持しています。

牧原食肉のCEOである秦牧原氏は、同社の2025年の自家処理（自宰）量の構成比が36.75%であり、依然として大きな成長余地があると明かしました。これは、今後の屠畜・食肉の収益機会にもつながるものだとしています。

次の段階として、牧原は引き続き販売チャネルと製品構成を最適化し、分割（カット）商品の比率を引き上げることで、屠畜の規模と収益水準のさらなる向上を後押しします。

現時点では、屠畜・食肉事業の牧原にとっての意義は主として、産業チェーンの拡張と、養殖周期の変動を緩衝する点にあります。

養殖事業が同社全体の利益で依然として主導的な位置を占めているため、屠畜部門だけでは低い豚価による圧力を完全に相殺するには不足しますが、継続的な黒字は、同社がこれまで構築してきた屠畜能力が徐々に解放（稼働開始）段階に入ってきていることを示しています。

財務構造の改善は、牧原が業界の底打ち局面に対応するための一定の安全余地にもなっています。

2026年の第1四半期末時点で、牧原の資産負債率は50.73%であり、期首から3.42ポイント低下しました。負債総額は期首から31億元超減少し、現金・預金残高は142.70億元に達しています。

同社によると、現在は大規模な生体豚養殖能力の建設を概ね完了しており、今後国内の養殖事業における資本支出は徐々に減少していく見通しです。また、屠畜・食肉事業の新規資本支出需要も相対的に限られています。

業界全体の観点では、現在の生体豚市場はなお周期の底にありますが、限界的な変化はすでに現れています。業界が継続して赤字を出し、繁殖雌豚の飼育頭数が段階的に減少するにつれ、これまでの生産能力の調整（能力の解消・供給調整）が、商品豚の供給側へと徐々に波及していきます。

ただし、豚価の反発がどこまで続くかは、その後の能力の解消の規模、商品豚の出荷タイミング、ならびに末端消費の回復状況に依存します。

より長い周期の観点では、コスト低下、屠畜事業の収益、財務構造最適化の進展が、牧原が次の業界回復局面で持つ利益の上振れ余地（利益弾力性）を左右します。

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