本报记者 杨笑寒
Wind数据显示，今年上半年，险企共发行16只用于资本补充的债券，发债规模合计达320.7亿元，同比下降35.3%，其中永续债发行规模占六成。
受访人士表示，预计未来险企发债将呈现“精准补血”、主动优化的特征。同时，险企需通过优化业务结构、提升运营效率等举措强化自身“造血”功能，探索多元资本补充方式。
小さく多く、という傾向が見られる
今年上半年、保険会社が資本補充のために発行した債券は、「小さく多く」という傾向を示している。データによると、保険会社の債券発行の総規模は前年同期比で35.3%減少した一方、発行本数は5本増加した。
昨年同期と比べると、今年上半期に発行された1本あたりの規模はいずれも低下している。たとえば、今年発行規模が最大の債券は「26陽光人寿資本補充債01」と「26中信保誠人寿永続債01」で、規模はいずれも50億元である。昨年同期において最大規模だったのは「25平安人寿永続債01」で、規模は130億元。そのほか3本の債券は規模が50億元を超えている。
これについて、北京排排网保险代理有限公司の総経理であるヤン・ファン氏は『证券日报』の記者に対し、次のように述べた。まず一つは、規制が継続して深化するにつれ、異なる保険会社が自社の資本消耗のペース、事業発展計画、支払能力の水準に応じて、分割・小規模で債券を発行することで、資金調達の柔軟性を高め、調達コストを引き下げることを選ぶようになっている点である。次に一つは、業界全体として資本力が改善する中で、大規模かつ一括で資本を補充するニーズが弱まり、より多くの機関が「必要に応じて補充し、発行を継続的に（ローリング）行う」方式で資本構造を最適化している点である。そのため、発行本数は増えつつ、1件あたりの規模は減少し、保険会社の資本管理がより精密化し、資金調達戦略がより理性的になっていることがうかがえる。
低金利環境も、保険会社の資金調達戦略を変えている。盤古智库（北京）信息咨询有限公司の上級研究員である江瀚氏は『证券日报』の記者に対し、現在、債券発行コストは過去最低水準にあり、保険会社は「少額・高頻度」での発行を選好し、低コストの長期資金を確保しようとしていると述べた。
永続債発行が常態化
今年上半期に保険会社が債券発行するもう一つの特徴は、永続債発行が常態化していることである。
具体的に見ると、今年上半期に保険会社が資本補充のために発行した16本の債券のうち、8本が永続債であり、総規模は193.4億元。これは今年上半期の保険会社の債券発行総額に占める60.3%に相当する。
永続債とは「固定期限のない資本債券」のことで、保険会社が発行する、固定期限がなく、減額（減記）または転換条項を含み、継続経営状態および破産清算状態のいずれにおいても損失を吸収でき、支払能力の規制要件を満たす資本補充債券を指す。
なぜ近年、保険会社が永続債を発行する割合が増えているのか。ヤン・ファン氏は、従来型の資本補充債と比べて、永続債は満期がより長く、保険資金の長期の負債という特性により適切に合致すること、規制要件を満たす前提のもとコア資本に算入でき、資本構造の最適化、継続経営能力の強化、資本補充の安定性の向上に役立つことを挙げた。
ヤン・ファン氏は同時に、永続債の資金調達コストは通常、相対的に高いと述べた。発行主体の信用力、収益能力、市場からの評価に対する要求も高くなる。また、金利変動や将来の償還（コール）に関する手当てなどによる管理上のプレッシャーにも直面する。そのため、より適しているのは、資本力が強く、経営が比較的安定している大中型の保険機関だという。
保険会社の債券発行の今後の見通しについて江瀚氏は、今後は「総量の縮小と、的確な資本補充」という新たな常態が見られ、業界は受け身の防御から、能動的な資本最適化へと移行するだろうと考えている。
では、内生的な「造血」能力をどのように強化するのか。江瀚氏は、保険会社は資本消耗の高い短期の貯蓄型業務を抑えて長期の一括払い以外の期日設定（期缴）商品を発展させ、運営効率を高めることで、利益の留保を用いて自社の資本蓄積を実現できるとした。また、保険会社は多元的な資本補充と資本管理のルートを模索すべきであり、国内での債券発行や株主による増資に加え、規制要件および自社の資質条件を満たす前提で、資本準備金を登録資本金へ振り替えることや、海外の資金調達手段などを検討して、より安定した資本補充の仕組みを構築することも可能だという。
（編集：チャイ・シャオルイ）
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上半期、保険会社の社債発行額が320億元超。前年同期比で35.3%減少。
本报记者 杨笑寒
Wind数据显示，今年上半年，险企共发行16只用于资本补充的债券，发债规模合计达320.7亿元，同比下降35.3%，其中永续债发行规模占六成。
受访人士表示，预计未来险企发债将呈现“精准补血”、主动优化的特征。同时，险企需通过优化业务结构、提升运营效率等举措强化自身“造血”功能，探索多元资本补充方式。
小さく多く、という傾向が見られる
今年上半年、保険会社が資本補充のために発行した債券は、「小さく多く」という傾向を示している。データによると、保険会社の債券発行の総規模は前年同期比で35.3%減少した一方、発行本数は5本増加した。
昨年同期と比べると、今年上半期に発行された1本あたりの規模はいずれも低下している。たとえば、今年発行規模が最大の債券は「26陽光人寿資本補充債01」と「26中信保誠人寿永続債01」で、規模はいずれも50億元である。昨年同期において最大規模だったのは「25平安人寿永続債01」で、規模は130億元。そのほか3本の債券は規模が50億元を超えている。
これについて、北京排排网保险代理有限公司の総経理であるヤン・ファン氏は『证券日报』の記者に対し、次のように述べた。まず一つは、規制が継続して深化するにつれ、異なる保険会社が自社の資本消耗のペース、事業発展計画、支払能力の水準に応じて、分割・小規模で債券を発行することで、資金調達の柔軟性を高め、調達コストを引き下げることを選ぶようになっている点である。次に一つは、業界全体として資本力が改善する中で、大規模かつ一括で資本を補充するニーズが弱まり、より多くの機関が「必要に応じて補充し、発行を継続的に（ローリング）行う」方式で資本構造を最適化している点である。そのため、発行本数は増えつつ、1件あたりの規模は減少し、保険会社の資本管理がより精密化し、資金調達戦略がより理性的になっていることがうかがえる。
低金利環境も、保険会社の資金調達戦略を変えている。盤古智库（北京）信息咨询有限公司の上級研究員である江瀚氏は『证券日报』の記者に対し、現在、債券発行コストは過去最低水準にあり、保険会社は「少額・高頻度」での発行を選好し、低コストの長期資金を確保しようとしていると述べた。
永続債発行が常態化
今年上半期に保険会社が債券発行するもう一つの特徴は、永続債発行が常態化していることである。
具体的に見ると、今年上半期に保険会社が資本補充のために発行した16本の債券のうち、8本が永続債であり、総規模は193.4億元。これは今年上半期の保険会社の債券発行総額に占める60.3%に相当する。
永続債とは「固定期限のない資本債券」のことで、保険会社が発行する、固定期限がなく、減額（減記）または転換条項を含み、継続経営状態および破産清算状態のいずれにおいても損失を吸収でき、支払能力の規制要件を満たす資本補充債券を指す。
なぜ近年、保険会社が永続債を発行する割合が増えているのか。ヤン・ファン氏は、従来型の資本補充債と比べて、永続債は満期がより長く、保険資金の長期の負債という特性により適切に合致すること、規制要件を満たす前提のもとコア資本に算入でき、資本構造の最適化、継続経営能力の強化、資本補充の安定性の向上に役立つことを挙げた。
ヤン・ファン氏は同時に、永続債の資金調達コストは通常、相対的に高いと述べた。発行主体の信用力、収益能力、市場からの評価に対する要求も高くなる。また、金利変動や将来の償還（コール）に関する手当てなどによる管理上のプレッシャーにも直面する。そのため、より適しているのは、資本力が強く、経営が比較的安定している大中型の保険機関だという。
保険会社の債券発行の今後の見通しについて江瀚氏は、今後は「総量の縮小と、的確な資本補充」という新たな常態が見られ、業界は受け身の防御から、能動的な資本最適化へと移行するだろうと考えている。
では、内生的な「造血」能力をどのように強化するのか。江瀚氏は、保険会社は資本消耗の高い短期の貯蓄型業務を抑えて長期の一括払い以外の期日設定（期缴）商品を発展させ、運営効率を高めることで、利益の留保を用いて自社の資本蓄積を実現できるとした。また、保険会社は多元的な資本補充と資本管理のルートを模索すべきであり、国内での債券発行や株主による増資に加え、規制要件および自社の資質条件を満たす前提で、資本準備金を登録資本金へ振り替えることや、海外の資金調達手段などを検討して、より安定した資本補充の仕組みを構築することも可能だという。
（編集：チャイ・シャオルイ）
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