会員制卸売小売 Costco Wholesale（COST +0.33%）は、水曜日の取引終了後に小売月の6月の売上を報告し、一見すると数字は好調に見えました。純売上高は、7月5日までの5週間で、前年差10.6%増の約292億ドルとなりました。米国の比較可能売上高（倉庫が少なくとも1年以上開いている店舗での売上を示す指標）も10.6%伸びました。そしてデジタル対応の比較可能売上高は、ほぼ21%急増しました。さらに同社は、1株当たり通常の四半期配当として1.47ドルを発表しました。
それでも、この記事執筆時点で株価は約4%下落し、約913ドルまで落ち、52週高値からおよそ17%下回る水準で着地しました。
ではなぜ投資家は、一見するとCostcoが知られている「着実な成長」が増しているように見えるレポートを売るのでしょうか？
画像出典：Getty Images。
答えは注記の細かいところにあります。ガソリン価格と為替（Costcoが実際にはあまりコントロールできず、どの月の数字も見栄えを良くしたり押し下げたりし得る2つ）を除いて見ると、6月はかなり「普通」な内容に見えてきます。調整ベースでは、米国の比較可能売上高は前年同期比で7.6%増、会社全体の比較可能売上高は7%増でした。
調整値と公表値の差の多くは、この期間のガソリン価格の上昇によるものでした。
7%でも十分に良い数字です。問題はその「推移」です。Costcoの調整後の会社全体の比較可能売上高は、4月が7.8%、5月が8%だったのに対し、6月は7%と、上向きではなく下向きの一歩です。米国も同様の話でした。調整後の比較可能売上高は、5月の8.7%から6月は7.6%へと鈍化しています。
もちろん、事業が失速しているわけではありません。通貨を調整したデジタル対応の売上は、6月には実際に21.5%へと加速しました。そして、Costcoが行うすべての土台となる、繰り返し収益を生む高マージンの「会員」も、多くの小売業者がうらやむような更新率で更新が続いています。会計年度の最初の44週間では、調整後の比較可能売上高は健全な6.7%で推移しています。
しかしCostcoは、通常の小売のカーブでは評価されません。自社の途方もない高いバリュエーション（株価評価）に照らして採点されます。
展開
Costco Wholesale
本日の変化
(0.33%) $3.04
現在価格
$916.01
時価総額
$405BMarket cap 公開されている発行済株式のみを使って計算しています。未上場の非公開株、またはデュアルクラスで未取引の株式は含みません。算出される時価総額は変動し得ます。公開されている発行済株式のみを使って計算しています。未上場の非公開株、またはデュアルクラスで未取引の株式は含みません。算出される時価総額は変動し得ます。
日中のレンジ
$907.38 - $916.73
52週レンジ
$844.06 - $1096.50
出来高
70.7K
平均出来高
2.3M
総利益率
12.88%
配当利回り
0.59%
この記事執筆時点で、Costcoは利益の約46倍で取引されています。これはどの小売業者にとっても高い水準です。ただし、今年の上半期に株価が要求していた水準（50台前半）からは下がっています。参考までに、**S&P 500 **は約25倍で取引されています。
投資家は長い間、Costcoの安定性と、会員手数料から生み出される継続的な収入に対して、このプレミアムを喜んで支払ってきました。そしてその判断は理解できます。問題は、おそらく株価評価がすでに織り込んでいる内容です。つまり、途切れのない「中〜高い一桁台」の比較可能売上高成長と、安定した利益の伸び――しかも、弱い局面が許されないという前提です。
そのため、月次の更新で基礎となる成長率が（わずかでも）冷え込んでいることが示されると、ニュースに対する反応は見かけ以上に大きく見えることがあります。調整後の比較売上7%は、多くの小売業者なら達成としては素晴らしい数字です。しかし、Costcoのバリュエーションでは、投資家の期待に応えるには足りない可能性があります。
一方、配当は好ましい姿勢です。ただし、利回りが約0.6%である以上、それが株を買う理由だった可能性はおそらく高くありません。
では、この4%の下げは、市場で最も良い事業の一つを買うチャンスなのでしょうか？少なくとも、まだそうではないと思います。
Costco株はしばらく同じ場所にとどまっています。「何も減速しない」かのように価格づけされた、素晴らしい会社です。6月は、このようにうまく運営されている事業でも成長には波があることを小さく思い出させてくれます。
私は会社に対して悲観して賭けるつもりはありません。Costcoは会員を増やし続け、会員をつなぎとめ続け、オンライン売上も伸ばし続けています。また、4%の下落によって火曜日より株は少しだけ安くなっています。とはいえ、「少し安くなった」だけでは、株を買いに値するほどの材料にはならないでしょう。
結局のところ、利益の約46倍である以上、新しい資金を投入する前には、より広い安全域が欲しいです。ときどき起こる「平凡な月」を許容できる価格であれば、待機することに満足しています。すでにCostcoを保有している株主にとっては、もちろん心配ははるかに少ないです。この会社は長期で保有する価値があります。
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コストコの6月の売上は10.6%増加したが、株価は4%下落。投資家を不安にさせたのは何か
会員制卸売小売 Costco Wholesale（COST +0.33%）は、水曜日の取引終了後に小売月の6月の売上を報告し、一見すると数字は好調に見えました。純売上高は、7月5日までの5週間で、前年差10.6%増の約292億ドルとなりました。米国の比較可能売上高（倉庫が少なくとも1年以上開いている店舗での売上を示す指標）も10.6%伸びました。そしてデジタル対応の比較可能売上高は、ほぼ21%急増しました。さらに同社は、1株当たり通常の四半期配当として1.47ドルを発表しました。
それでも、この記事執筆時点で株価は約4%下落し、約913ドルまで落ち、52週高値からおよそ17%下回る水準で着地しました。
ではなぜ投資家は、一見するとCostcoが知られている「着実な成長」が増しているように見えるレポートを売るのでしょうか？
画像出典：Getty Images。
Costco株が下落した理由
答えは注記の細かいところにあります。ガソリン価格と為替（Costcoが実際にはあまりコントロールできず、どの月の数字も見栄えを良くしたり押し下げたりし得る2つ）を除いて見ると、6月はかなり「普通」な内容に見えてきます。調整ベースでは、米国の比較可能売上高は前年同期比で7.6%増、会社全体の比較可能売上高は7%増でした。
調整値と公表値の差の多くは、この期間のガソリン価格の上昇によるものでした。
7%でも十分に良い数字です。問題はその「推移」です。Costcoの調整後の会社全体の比較可能売上高は、4月が7.8%、5月が8%だったのに対し、6月は7%と、上向きではなく下向きの一歩です。米国も同様の話でした。調整後の比較可能売上高は、5月の8.7%から6月は7.6%へと鈍化しています。
もちろん、事業が失速しているわけではありません。通貨を調整したデジタル対応の売上は、6月には実際に21.5%へと加速しました。そして、Costcoが行うすべての土台となる、繰り返し収益を生む高マージンの「会員」も、多くの小売業者がうらやむような更新率で更新が続いています。会計年度の最初の44週間では、調整後の比較可能売上高は健全な6.7%で推移しています。
しかしCostcoは、通常の小売のカーブでは評価されません。自社の途方もない高いバリュエーション（株価評価）に照らして採点されます。
展開
NASDAQ: COST
Costco Wholesale
本日の変化
(0.33%) $3.04
現在価格
$916.01
重要データポイント
時価総額
$405BMarket cap 公開されている発行済株式のみを使って計算しています。未上場の非公開株、またはデュアルクラスで未取引の株式は含みません。算出される時価総額は変動し得ます。公開されている発行済株式のみを使って計算しています。未上場の非公開株、またはデュアルクラスで未取引の株式は含みません。算出される時価総額は変動し得ます。
日中のレンジ
$907.38 - $916.73
52週レンジ
$844.06 - $1096.50
出来高
70.7K
平均出来高
2.3M
総利益率
12.88%
配当利回り
0.59%
「良い月」でも十分ではなかった理由
この記事執筆時点で、Costcoは利益の約46倍で取引されています。これはどの小売業者にとっても高い水準です。ただし、今年の上半期に株価が要求していた水準（50台前半）からは下がっています。参考までに、**S&P 500 **は約25倍で取引されています。
投資家は長い間、Costcoの安定性と、会員手数料から生み出される継続的な収入に対して、このプレミアムを喜んで支払ってきました。そしてその判断は理解できます。問題は、おそらく株価評価がすでに織り込んでいる内容です。つまり、途切れのない「中〜高い一桁台」の比較可能売上高成長と、安定した利益の伸び――しかも、弱い局面が許されないという前提です。
そのため、月次の更新で基礎となる成長率が（わずかでも）冷え込んでいることが示されると、ニュースに対する反応は見かけ以上に大きく見えることがあります。調整後の比較売上7%は、多くの小売業者なら達成としては素晴らしい数字です。しかし、Costcoのバリュエーションでは、投資家の期待に応えるには足りない可能性があります。
一方、配当は好ましい姿勢です。ただし、利回りが約0.6%である以上、それが株を買う理由だった可能性はおそらく高くありません。
では、この4%の下げは、市場で最も良い事業の一つを買うチャンスなのでしょうか？少なくとも、まだそうではないと思います。
Costco株はしばらく同じ場所にとどまっています。「何も減速しない」かのように価格づけされた、素晴らしい会社です。6月は、このようにうまく運営されている事業でも成長には波があることを小さく思い出させてくれます。
私は会社に対して悲観して賭けるつもりはありません。Costcoは会員を増やし続け、会員をつなぎとめ続け、オンライン売上も伸ばし続けています。また、4%の下落によって火曜日より株は少しだけ安くなっています。とはいえ、「少し安くなった」だけでは、株を買いに値するほどの材料にはならないでしょう。
結局のところ、利益の約46倍である以上、新しい資金を投入する前には、より広い安全域が欲しいです。ときどき起こる「平凡な月」を許容できる価格であれば、待機することに満足しています。すでにCostcoを保有している株主にとっては、もちろん心配ははるかに少ないです。この会社は長期で保有する価値があります。