核心結論：①株式市場：シリコン基板とカーボン基板の極致的な分化。米国株の分化はより早く、A株の分化度合いはより大きい。根源は、シリコン基の利益がカーボン基を明確に上回っていること。②実体経済：AIの恩恵はまだカーボン基に及んでいない。AIの資本支出が中米経済の明るい材料となっており、わが国のToken呼び出し量は81倍に急増した一方で、消費者信頼指数は歴史的に5%分位まで低下している。③展望：シリコン基とカーボン基はやがて共存共栄へ向かう。AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移行すると、中国の「智造」はエンジニアの優位性と計算資源コストの優位性を発揮し、その時点で新旧経済の融合が共に勝つ状況を生む。
今年上半期の世界経済と株式市場で最も顕著な特徴は、シリコン基とカーボン基の分化である。本稿はこのAI技術革命の先導者である米国と中国を対象に、シリコン基・カーボン基の分化の背後にある要因を分析し、将来の共存共栄の道筋を探る。
1. 株式市場のパフォーマンス：氷と火の両極
シリコン基・カーボン基の株価の騰落率を見ると、米国株の分化はより早く、A株の分化はより極致的である。沪深300とS&P500の構成銘柄をサンプルに、シリコン基とカーボン基の2大カテゴリに分けると、対比した分化の推移が見て取れる。米国株ではシリコン基が先行して発火し、2024年初めからカーボン基を断続的に上回り、そして2025年以降分化がさらに激化している。一方、A株でシリコン基がカーボン基を上回り始めるのは2025年下半期になってからだが、その後急速に差を広げ、特に26Q2は「氷と火の両極」となっている。
注：A株のシリコン基企業には通信、電子、コンピュータ、電力設備・新エネルギーなどの中信一級業種に上場する企業が含まれ、カーボン基企業には鉄鋼、建材、建設、運輸などの15業種に上場する企業が含まれる。大金融、機械などの業種は中間類に分類する。米国株のシリコン基企業には、産業用・商用の機械および計測分析・制御装置、電子機器および部品、通信サービス、ビジネスサービスなどのSIC二級業種に上場する企業が含まれ、カーボン基企業には食品および関連製品、各種小売業者、石油・天然ガス掘削などの40業種に上場する企業が含まれる。大金融、各種製造業などは中間類に分類する。
業種の騰落率も、A株の分化度合いが米国株を上回っていることを示している。2026年上半期には、A株30業種のうち半数がプラスで終え、電子と通信という2大シリコン基業種がリード役となって牽引した。上昇率トップの建材は、AI需要が引き起こした電子サーキット基板の動きによる押し上げが主因。15の下落業種のうち8つがカーボン基業種で、下落率が10%を超えており、個別銘柄の下落数の比率は実に71%に達する。対照的に、S&P500の構成銘柄54のSIC二級業種のうち、上半期は35業種が上昇。シリコン基業種はA株ほどの突出した上昇率ではないものの、上場全体に対する牽引力はより強く、米国株の全市場で“半数超”の銘柄がプラスで終えることを後押しした。
取引比率の観点からも、A株と米国株はいずれもシリコン基へ高度に集積している。沪深300とS&P500の構成銘柄をそれぞれシリコン基・カーボン基に分けて分析し、6月30日までの時点で、A株のシリコン基セクターは企業数の比率が37.7%であるのに対し、出来高（取引額）の63.1%を占めた。米国株では企業数の比率33.3%で出来高の67.9%を達成した。その内訳として、A株ではシリコン基の熱量（注目度）の上昇がより急速である。米国株ではシリコン基の売買（取引額）比率が2021年以来長期にわたり50%以上を維持しており、23年以降は徐々に上がっている。一方、A株は2023年まで比率が35%に満たず、25年から明確に上昇し、今年上半期に急速に60%を突破した。
シリコン基とカーボン基の株価の分化は利益の分化に由来する。上場企業の決算から見ると、A株の利益は分化がはっきりしている。シリコン基業種はすべて（親会社帰属の）一季度の純利益がプラス成長を達成しており、そのうち半数は30%超の伸び。対照的に、多くのカーボン基業種では成長の勢いが不足している。米国株の利益分布はより均衡で、シリコン基がリードする中でも、多くのカーボン基業種が良好なパフォーマンスを示している。工業企業データを見ると、1〜5月の中国のコンピュータ、通信、その他の電子機器製造業の工業企業利益は前年同期比で103.9%増で、全業種平均の18.8%を大幅に上回っているが、カーボン基を主とする20業種の利益は15.4%縮小。一方、米国では第1四半期にシリコン基の利益がリードしたと同時に、カーボン基のセクターは相対的に安定している。
2. 実体経済：冷暖差が不均一
実体経済の分野ではシリコン基とカーボン基の冷暖差がある。計算資源投資が駆動する中米経済では、内部構造が激しく分化し、増分の大部分はシリコン基から生まれ、カーボン基の需要は抑制され、さらには代替されている。
Tokenの呼び出し量は大幅に増えたが、消費者信頼は低迷している。AIアプリケーションがさらに深まるにつれて、26年の実需が噴き上がりつつある。現在、中国の大規模モデルの1週間あたりToken呼び出し量は19.8万億個に達しており、25年同期比で81倍。一方、米国の1週間あたり呼び出し量は5.8万億で、前年同期比約3.9倍。これに対し、中米の消費者信頼はいずれも歴史的な低位に低下している。5月の中国の消費者信頼指数は89.9で、歴史的に5%分位に位置する。米国は44.8で、指標が成立して以来の新安値を更新した。
中米のGDP成長の明るい材料は、ともにAIの資本支出にある。米国はこれまで成長を消費で押し上げてきたが、今年第1四半期のGDP成長へのAI投資の寄与は85%に達し、消費を上回っている。中国経済の構造では対外需要が強く内需が弱い。輸出の高成長は主として米国のAI資本支出に牽引され、電子系製品の輸出は前年同期比で平均約11ポイント押し上げ、輸出の増分全体の約7割近くを占めている。これは、AI資本支出の域外波及（外溢）によって中国の輸出が高成長になることの中核的な源泉となっている。
シリコン基とカーボン基の断絶の核心は、AIの恩恵が現在まだシリコン基の領域で循環しており、カーボン基の分野へ外溢していない点にある。AIがまず再構築しているのは企業の生産関数と資本収益であり、住民の所得や末端需要の改善は比較的遅れている。これにより、現状ではシリコン基が自発的に拡張し、カーボン基は受動的に圧力を受けている。
一方で、AIの「軍備競争」そのものが、高強度の支出を継続的に必要とし、カーボン基の経済へ外溢しにくい。テクノロジー企業の利益配分では、資金を計算資源・モデル・データセンターに投下することをより重視し、すぐに従業員や株主へ還元するのではない。米国株の4大AI企業の例を挙げると、2026年の資本支出は約6040億ドルまで上昇すると見込まれており、2024年に比べてほぼ2倍近い水準になる。これは、AI時代の資本支出が明確に加速していることを示している。
他方で、AIの「代替効果」が雇用と収入の見通しを継続的に押し下げ、カーボン基に対する「二次打撃」を形成している。新しい経済が従来部門に与える衝撃は、企業利益や資本支出に現れるだけでなく、雇用を通じて波及・拡散する。米国の例では、テクノロジーとメディア、製造業などAI浸透度の高い業種の雇用が継続的に低迷しており、AI浸透率指数とははっきり負の相関が見られる。雇用と収入の見通しが弱まれば、住民の消費者マインドも自然に高まりにくい。
3. 展望：分化から共存共栄へどうつなぐ？
K字型の分化がAI革命の終着点になるわけではない。過去の技術革命を振り返ると、新旧の経済は「どちらかが消える」関係ではなく、初期は衝突と代替があっても、最終的には融合し共存共栄へ向かう。結局のところ、カーボン基は「人の根本的な需要」を代表し、シリコン基がもたらす生産力の大発展は、最終的に人の需要へ戻っていく。将来、AIコストが下がり、応用シーンが豊富になるにつれて、シリコン基の恩恵は広範な需要拡張をもたらし、シリコン基とカーボン基を「分化」から「共存共栄」へ導く。
理論上、新技術はいつもまず供給を改造し、それから需要を生み出す。初期は効率改善が供給曲線を右へ押し動かす。だがコスト低下とシーン拡張が進むと、新たな需要が徐々に後を継いで需要曲線を右へ動かし、数量と価格がともに上がる新たな動学的均衡を形成する。たとえばインターネット革命では、初期に技術の発祥地である米国が先行して恩恵を受け、その後インフラ投資が爆発的に伸び、恩恵が産業連鎖や貿易連鎖を通じて波及した。インターネット革命がグローバル化を加速させ、中国は2001年12月にWTOに加盟したことで恩恵を受け、国民経済の規模に占める世界シェアが異なる方向で上昇した。さらに2003年に中国は新旧の動力の切り替えを実現し、企業ROEは継続的に向上し、中国の資産は全面的に再評価された。
AIがデジタルの世界から物理の世界へ浸透していくと、シリコン基とカーボン基は共に勝つ。現時点のAIは、計算資源、モデル、基礎インフラが先行する段階にある。米国は構想の源であり、同時にリードしている。しかし、AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移ると、AI自動車、AIスマホ、ロボットが加速して普及するのに伴い、中国がシリコン基革命を受け止める能力が明確に可視化され始める。
1つ目は、中国には巨大なエンジニアの優位性があること。2025年の中国IT業界のエンジニアの平均年収は約3.4万ドルで、米国の18万ドル前後を明確に下回る。これは、同じ条件下で、中国がより大規模なエンジニアチームを支え、より高頻度な製品反復とより速い製造の立ち上げを実現できることを意味する。
2つ目は、中国には巨大な計算資源コストの優位性があること。中国の主流の大規模モデルのToken価格は、米国の同種モデルの1/5、さらにそれ以下である場合もある。これは、AIを大規模に導入する際の呼び出しのハードルがより低くなり、拡散・普及に有利であることを意味する。競争が「純粋な計算資源とアルゴリズム」から、「低コスト・高頻度・大規模アプリケーション」へ移るとき、中国の優位性はさらに拡大される。
スマートカーやロボットなどを代表とするスマート製造は、シリコン基とカーボン基をつなぐハブとなり得て、住民の所得と消費の伸びを牽引し、その時点で増分需要はカーボン基へ拡散する。そうなれば、中国経済の転換は「量的変化」から「質的変化」へ進む。新しい経済の規模は旧い経済を上回る。新旧経済の比較分析は、前段階のレポートで扱っており、詳しくは《新旧経済の力の比較：株式市場と実体の次元》《PPIがプラス転換する上下半場のロジックと株式市場のパフォーマンスが異なる点：98〜03年を参考に》を参照してほしい。
出典：荀玉根 思考
リスク提示および免責条項
市場にはリスクがあるため、投資は慎重に行ってください。本記事は個人の投資助言を構成するものではなく、特定の利用者の特殊な投資目標、財務状況、または必要性についても考慮していません。利用者は、本記事中のいかなる意見、見解、または結論が自らの特定状況に適合するかを検討すべきです。これに基づいて投資する場合、責任は自己負担となります。
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中米が同じように抱える困惑：シリコンカーボンは分化から共栄へ進めるのか？
核心結論：①株式市場：シリコン基板とカーボン基板の極致的な分化。米国株の分化はより早く、A株の分化度合いはより大きい。根源は、シリコン基の利益がカーボン基を明確に上回っていること。②実体経済：AIの恩恵はまだカーボン基に及んでいない。AIの資本支出が中米経済の明るい材料となっており、わが国のToken呼び出し量は81倍に急増した一方で、消費者信頼指数は歴史的に5%分位まで低下している。③展望：シリコン基とカーボン基はやがて共存共栄へ向かう。AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移行すると、中国の「智造」はエンジニアの優位性と計算資源コストの優位性を発揮し、その時点で新旧経済の融合が共に勝つ状況を生む。
今年上半期の世界経済と株式市場で最も顕著な特徴は、シリコン基とカーボン基の分化である。本稿はこのAI技術革命の先導者である米国と中国を対象に、シリコン基・カーボン基の分化の背後にある要因を分析し、将来の共存共栄の道筋を探る。
1. 株式市場のパフォーマンス：氷と火の両極
シリコン基・カーボン基の株価の騰落率を見ると、米国株の分化はより早く、A株の分化はより極致的である。沪深300とS&P500の構成銘柄をサンプルに、シリコン基とカーボン基の2大カテゴリに分けると、対比した分化の推移が見て取れる。米国株ではシリコン基が先行して発火し、2024年初めからカーボン基を断続的に上回り、そして2025年以降分化がさらに激化している。一方、A株でシリコン基がカーボン基を上回り始めるのは2025年下半期になってからだが、その後急速に差を広げ、特に26Q2は「氷と火の両極」となっている。
注：A株のシリコン基企業には通信、電子、コンピュータ、電力設備・新エネルギーなどの中信一級業種に上場する企業が含まれ、カーボン基企業には鉄鋼、建材、建設、運輸などの15業種に上場する企業が含まれる。大金融、機械などの業種は中間類に分類する。米国株のシリコン基企業には、産業用・商用の機械および計測分析・制御装置、電子機器および部品、通信サービス、ビジネスサービスなどのSIC二級業種に上場する企業が含まれ、カーボン基企業には食品および関連製品、各種小売業者、石油・天然ガス掘削などの40業種に上場する企業が含まれる。大金融、各種製造業などは中間類に分類する。
業種の騰落率も、A株の分化度合いが米国株を上回っていることを示している。2026年上半期には、A株30業種のうち半数がプラスで終え、電子と通信という2大シリコン基業種がリード役となって牽引した。上昇率トップの建材は、AI需要が引き起こした電子サーキット基板の動きによる押し上げが主因。15の下落業種のうち8つがカーボン基業種で、下落率が10%を超えており、個別銘柄の下落数の比率は実に71%に達する。対照的に、S&P500の構成銘柄54のSIC二級業種のうち、上半期は35業種が上昇。シリコン基業種はA株ほどの突出した上昇率ではないものの、上場全体に対する牽引力はより強く、米国株の全市場で“半数超”の銘柄がプラスで終えることを後押しした。
取引比率の観点からも、A株と米国株はいずれもシリコン基へ高度に集積している。沪深300とS&P500の構成銘柄をそれぞれシリコン基・カーボン基に分けて分析し、6月30日までの時点で、A株のシリコン基セクターは企業数の比率が37.7%であるのに対し、出来高（取引額）の63.1%を占めた。米国株では企業数の比率33.3%で出来高の67.9%を達成した。その内訳として、A株ではシリコン基の熱量（注目度）の上昇がより急速である。米国株ではシリコン基の売買（取引額）比率が2021年以来長期にわたり50%以上を維持しており、23年以降は徐々に上がっている。一方、A株は2023年まで比率が35%に満たず、25年から明確に上昇し、今年上半期に急速に60%を突破した。
シリコン基とカーボン基の株価の分化は利益の分化に由来する。上場企業の決算から見ると、A株の利益は分化がはっきりしている。シリコン基業種はすべて（親会社帰属の）一季度の純利益がプラス成長を達成しており、そのうち半数は30%超の伸び。対照的に、多くのカーボン基業種では成長の勢いが不足している。米国株の利益分布はより均衡で、シリコン基がリードする中でも、多くのカーボン基業種が良好なパフォーマンスを示している。工業企業データを見ると、1〜5月の中国のコンピュータ、通信、その他の電子機器製造業の工業企業利益は前年同期比で103.9%増で、全業種平均の18.8%を大幅に上回っているが、カーボン基を主とする20業種の利益は15.4%縮小。一方、米国では第1四半期にシリコン基の利益がリードしたと同時に、カーボン基のセクターは相対的に安定している。
2. 実体経済：冷暖差が不均一
実体経済の分野ではシリコン基とカーボン基の冷暖差がある。計算資源投資が駆動する中米経済では、内部構造が激しく分化し、増分の大部分はシリコン基から生まれ、カーボン基の需要は抑制され、さらには代替されている。
Tokenの呼び出し量は大幅に増えたが、消費者信頼は低迷している。AIアプリケーションがさらに深まるにつれて、26年の実需が噴き上がりつつある。現在、中国の大規模モデルの1週間あたりToken呼び出し量は19.8万億個に達しており、25年同期比で81倍。一方、米国の1週間あたり呼び出し量は5.8万億で、前年同期比約3.9倍。これに対し、中米の消費者信頼はいずれも歴史的な低位に低下している。5月の中国の消費者信頼指数は89.9で、歴史的に5%分位に位置する。米国は44.8で、指標が成立して以来の新安値を更新した。
中米のGDP成長の明るい材料は、ともにAIの資本支出にある。米国はこれまで成長を消費で押し上げてきたが、今年第1四半期のGDP成長へのAI投資の寄与は85%に達し、消費を上回っている。中国経済の構造では対外需要が強く内需が弱い。輸出の高成長は主として米国のAI資本支出に牽引され、電子系製品の輸出は前年同期比で平均約11ポイント押し上げ、輸出の増分全体の約7割近くを占めている。これは、AI資本支出の域外波及（外溢）によって中国の輸出が高成長になることの中核的な源泉となっている。
シリコン基とカーボン基の断絶の核心は、AIの恩恵が現在まだシリコン基の領域で循環しており、カーボン基の分野へ外溢していない点にある。AIがまず再構築しているのは企業の生産関数と資本収益であり、住民の所得や末端需要の改善は比較的遅れている。これにより、現状ではシリコン基が自発的に拡張し、カーボン基は受動的に圧力を受けている。
一方で、AIの「軍備競争」そのものが、高強度の支出を継続的に必要とし、カーボン基の経済へ外溢しにくい。テクノロジー企業の利益配分では、資金を計算資源・モデル・データセンターに投下することをより重視し、すぐに従業員や株主へ還元するのではない。米国株の4大AI企業の例を挙げると、2026年の資本支出は約6040億ドルまで上昇すると見込まれており、2024年に比べてほぼ2倍近い水準になる。これは、AI時代の資本支出が明確に加速していることを示している。
他方で、AIの「代替効果」が雇用と収入の見通しを継続的に押し下げ、カーボン基に対する「二次打撃」を形成している。新しい経済が従来部門に与える衝撃は、企業利益や資本支出に現れるだけでなく、雇用を通じて波及・拡散する。米国の例では、テクノロジーとメディア、製造業などAI浸透度の高い業種の雇用が継続的に低迷しており、AI浸透率指数とははっきり負の相関が見られる。雇用と収入の見通しが弱まれば、住民の消費者マインドも自然に高まりにくい。
3. 展望：分化から共存共栄へどうつなぐ？
K字型の分化がAI革命の終着点になるわけではない。過去の技術革命を振り返ると、新旧の経済は「どちらかが消える」関係ではなく、初期は衝突と代替があっても、最終的には融合し共存共栄へ向かう。結局のところ、カーボン基は「人の根本的な需要」を代表し、シリコン基がもたらす生産力の大発展は、最終的に人の需要へ戻っていく。将来、AIコストが下がり、応用シーンが豊富になるにつれて、シリコン基の恩恵は広範な需要拡張をもたらし、シリコン基とカーボン基を「分化」から「共存共栄」へ導く。
理論上、新技術はいつもまず供給を改造し、それから需要を生み出す。初期は効率改善が供給曲線を右へ押し動かす。だがコスト低下とシーン拡張が進むと、新たな需要が徐々に後を継いで需要曲線を右へ動かし、数量と価格がともに上がる新たな動学的均衡を形成する。たとえばインターネット革命では、初期に技術の発祥地である米国が先行して恩恵を受け、その後インフラ投資が爆発的に伸び、恩恵が産業連鎖や貿易連鎖を通じて波及した。インターネット革命がグローバル化を加速させ、中国は2001年12月にWTOに加盟したことで恩恵を受け、国民経済の規模に占める世界シェアが異なる方向で上昇した。さらに2003年に中国は新旧の動力の切り替えを実現し、企業ROEは継続的に向上し、中国の資産は全面的に再評価された。
AIがデジタルの世界から物理の世界へ浸透していくと、シリコン基とカーボン基は共に勝つ。現時点のAIは、計算資源、モデル、基礎インフラが先行する段階にある。米国は構想の源であり、同時にリードしている。しかし、AIが大規模モデルから物理アプリケーションへ移ると、AI自動車、AIスマホ、ロボットが加速して普及するのに伴い、中国がシリコン基革命を受け止める能力が明確に可視化され始める。
1つ目は、中国には巨大なエンジニアの優位性があること。2025年の中国IT業界のエンジニアの平均年収は約3.4万ドルで、米国の18万ドル前後を明確に下回る。これは、同じ条件下で、中国がより大規模なエンジニアチームを支え、より高頻度な製品反復とより速い製造の立ち上げを実現できることを意味する。
2つ目は、中国には巨大な計算資源コストの優位性があること。中国の主流の大規模モデルのToken価格は、米国の同種モデルの1/5、さらにそれ以下である場合もある。これは、AIを大規模に導入する際の呼び出しのハードルがより低くなり、拡散・普及に有利であることを意味する。競争が「純粋な計算資源とアルゴリズム」から、「低コスト・高頻度・大規模アプリケーション」へ移るとき、中国の優位性はさらに拡大される。
スマートカーやロボットなどを代表とするスマート製造は、シリコン基とカーボン基をつなぐハブとなり得て、住民の所得と消費の伸びを牽引し、その時点で増分需要はカーボン基へ拡散する。そうなれば、中国経済の転換は「量的変化」から「質的変化」へ進む。新しい経済の規模は旧い経済を上回る。新旧経済の比較分析は、前段階のレポートで扱っており、詳しくは《新旧経済の力の比較：株式市場と実体の次元》《PPIがプラス転換する上下半場のロジックと株式市場のパフォーマンスが異なる点：98〜03年を参考に》を参照してほしい。
出典：荀玉根 思考
リスク提示および免責条項
市場にはリスクがあるため、投資は慎重に行ってください。本記事は個人の投資助言を構成するものではなく、特定の利用者の特殊な投資目標、財務状況、または必要性についても考慮していません。利用者は、本記事中のいかなる意見、見解、または結論が自らの特定状況に適合するかを検討すべきです。これに基づいて投資する場合、責任は自己負担となります。