先物教研が産業の肥沃な土壌に根を張る —— 大連商品取引所の大学教員が湖南の実体企業を訪問した活動の記録

講義で学んだ先物の知識は、各業界でどのように活用できるのか？新卒者には、企業に好まれるためにどのような能力や資質が必要なのか？そして、先物の専門的な教育と研究を、実体経済に役立てるために、より的確で、より価値あるものにするにはどうすればよいのか？――こうした問いを抱えて、直近では複数の大学教員が大商所（大連商品取引所）の「百校万才」プロジェクトの産業視察活動に参加した。彼らは校門を出て工場団地へ入り、企業の専門家と直接向き合って対話し、産業の視点から、先物の教育・研究を改めて見直した。

産業の鼓動を感じる：教室の理論から、期日・現物の結合まで、現場一線へ

産学連携を深化させ、教育のサプライチェーン、人材のチェーン、産業のチェーン、イノベーションのチェーンを有機的に接続することは、教育サイドの供給構造と産業サイドの需要構造との間にある構造的な矛盾を解くための必然的要請である。先物は金融市場と実体経済の双方につながっており、関連専門の建設・発展には産業の沃土（肥沃な土壌）の滋養が欠かせない。大商所は2017年に「百校万才」プロジェクトを開始して以来、全国の大学との協力を絶えず深化させ、先物・デリバティブ分野の人材育成を共同で推進してきた。これまでに百校余りをカバーしている。そして今年は、期日市場と現物市場の融合発展が不断に深化する背景のもと、産業を訪ねることが、大商所から先物専門の大学教員への新しい「贈り物」となった。

湖南鉄鋼、唐人神、新五豊、道道全（粮油）、興長石化など名だたる企業で現地見学・交流ができると知ったとき、復旦大学、南京大学など19校からの20人余りの教員は、ためらうことなく応募情報を提出した。「この機会を逃してはいけない」――出発前の胸の内が、皆の共通の思いだった。そして活動が進むにつれて、授業で学んだ知識の概念を実際にどう当てはめるのか、さらに深く理解できるようになり、「収穫がいっぱいだ」という感慨もまた、共通のものとなった。

視察の過程で、教員たちはまず、不同行業の企業は、ヘッジ対象（ヘッジ取引の対象）や運用モデル（操作・運用のやり方）などの面で、実はそれぞれ特色があり、差異が大きいことを実感した。

湖南鉄鋼は湖南で唯一の世界500強企業として、条鋼（鉄筋）と鉄鉱石先物の上場当初からヘッジを試みており、期日と現物の結合（期現結合）についてもすでに相当に熟達している。同社の鉄鋼生産部門は、鉄鉱石やコークス用の石炭（焦煤）先物を買い入れることでコストと利益を固定する、あるいは仮想在庫を構築するような方法を用いる。貿易部門では、より豊富で柔軟な戦略も採用する。道道全（粮油）は植物油の現物市場を深く耕してきた上で、約20年にわたる探索を経て、油粕関連の先物品種を常態的に活用し、搾油の利益を安定させられるようになっている。同じく湖南のリーディング企業である養豚企業、唐人神と新五豊は、生豚先物への参加規模は相対的に小さいものの、生豚先物の価格発見機能を高く評価しており、それを生産・経営のリズムを最適化するための参考としている。興長石化は先物市場の「初心者」で、2025年にようやく実玉（実際の取引）の運用を開始したばかりだが、ヘッジの実務（実操）について一定の経験と理解がある。

これに対して、北京工商大学の教員・劉暁雪は、「業界ごとの差異」「企業の多様性」が、その企業が先物ツールに求めるものにも差が生じ、しかも層（ニーズの段階）があることを指摘した。国有企業の中には、厳格なヘッジによって安定した経営を確保したい企業もあれば、民間企業の中には、より柔軟なオプション戦略を学びたい企業もある。これは、教材において高く要約されて紹介されている背景とは大きく異なる。

教員たちはまた、企業が先物ツールをどの程度活用しているかは、多重の要因に左右され、ツールそのものが使いやすいかどうかだけでは到底カバーできないことも学んだ。大連理工大学の教員・陳陣は、会計処理や監督・規制の要件などが影響する点に注目した。南開大学の教員・万志宏は、企業は大口商品（コモディティ）のトレンド見通しに基づいてヘッジ規模を決めるのであり、完全なヘッジを追求するのではない、と気づいた。そのため、業界の特徴、需給関係、産業チェーンの上下流の関連、企業自身のリスクエクスポージャーなどを総合した要素を踏まえて、リスク管理の戦略と方案をきめ細かく設計する必要がある。

さらに、企業が先物をどう位置づけているかは、教科書の講義で描かれるイメージとの差があることも、教員たちの思考を促した。交流の中で、道道全（粮油）先物部のマネージャー・唐穏華は、多くの企業が「期現合併（期現結合）」の視点からヘッジ効果を評価し、先物側の損益だけを見ないことを述べた。唐人神の取締役で財務総監の楊志も、「企業が先物市場に参加する核心的な目的は、現物経営と産業発展に役立てること」であると話した。新五豊の総経理・唐威は率直に、「コストが高いのに先物ツールを使いこなせていない豚（生豚）企業は、生産能力の淘汰（過剰能力の整理）の過程で淘汰される可能性が高い」と認めた。

これに比べると、教科書や授業では、先物とオプションの紹介が、往々にして金融商品の価格付けと取引の観点だけから展開され、「リスク管理ツール」よりも「投資対象」として扱われることが多い。複数の教員は、今後の授業ではリスク管理や期現結合の視点をより多く取り入れ、学生が先物ツールをより包括的で立体的に理解できるようにすると語った。

人材不足に正面から：産業需要と大学教育の深い対話

教えるのは人を育てるためである。新卒の学生数が年々増えているいま、どうすれば自分が育てる学生が就職市場で頭角を現せるのかは、すべての大学教員が非常に関心を持つ問題だ。企業の幹部の言葉から、解きほぐしの鍵も見えてきた。

視察の中で複数の企業が、似たような人材ニーズを表明した――市場には純粋に金融背景または純粋に産業背景の人材は少なくないが、両方の能力を兼ね備え、期現市場の両方の業務を同時に扱える複合型人材は、比較的まれだという。

鋼鉄業界の例を挙げると、湖南鉄鋼の関連責任者は、「いま最も不足しているのは『期現融合型』人材だ」と述べた。つまり、先物市場の運営ロジックとリスクヘッジを理解しているだけでなく、鋼鉄の産業チェーンの運営法則と現物取引の実務も理解している人材である。大学教育は、産学連携を強化し、製造プロセス、貿易実務、市場事例をカリキュラムに取り入れるべきだと提案している。特に、学生に具体的な品種へ深く取り組ませ、業界や市場の動的な見立て能力を育てることが重要だ。

化学業界も同様の問題に直面している。興長石化の取締役・副総経理・董事会秘書の鄒海波は、「現在、当社がヘッジ人材を育てる主な道筋は『まず産業の基礎があって、その後に金融知識を補う』ことだ。今後は、大学がデリバティブ教育で実務内容を増やしてくれることをより期待している。例えば、産業チェーンの価格決定ロジック、期現結合の運用方法などだ。そうすれば、直接『化学＋金融』や『数学＋金融』など、多分野の背景を持つ複合型人材が産業に供給される」と語った。

企業の提案は丁寧だが核心を突いていた。複数の教員は、以前は関連専門のカリキュラム設計が産業需要をあまり考慮していなかったことを認めた。「現状の大学教育は理論モデルや価格決定の原理に偏り、事例教育も高度に凝縮されている。品種のベーシス（基差）を追跡する研究、企業内部の業務プロセス、産業チェーン運営や企業の監督・規制環境の複雑さなどについては、授業でまだ十分に扱われていない」と万志宏は述べた。

劉暁雪は、今後は育成の方式をさらに最適化し、「専門家講座＋産業チェーン思考トレーニング＋事例の解説または討議＋現地調査＋産業と結びつけた小論文作成」という、段階的な教育ルートを構築できると考える。問題意識によって産業への理解度を高めることで、学生は具体的な問題の解決過程の中で、徐々に確かな産業認知と期現分析能力を形成できるようになる。

今回の調査は、大学が就職指導を行ううえでも新たな示唆をもたらした。教員たちは、先物は「小さな業界、大きな市場」であり、先物人材は先物会社などの金融機関に就職することだけが「専門に合致」とは限らない、と気づいた。企業側では大量のヘッジ実務に触れて自らの業務水準を高められるし、政府部門では監督業務が適切に進むよう後押しして、より多くの企業がヘッジを規範的で円滑に行えるよう支援できる。対外経済貿易大学の教員・冯建芬は、「教員や大学は、卒業生の就職指導における視野をもっと広げるべきで、より多くの種類の雇用主を学生の選択肢に入れるよう促すと同時に、必要な知識・能力の備えも整えて、双方にとっての最適化（双方向の歩み寄り）を実現すべきだ」と考えを述べた。

産学研の融合を深化：教育研究を産業の沃土に根づかせる

今回の活動が、今後の教育研究に与える啓示について尋ねられた際、多くの教員は、「今回の訪問がもたらしたのは、数社の企業のヘッジ運用に関する直観的な印象だけではなく、“産業サイド”から先物の機能を改めて理解するための方法論上の啓発でもある」と述べた。

交流の中で、河南財経政法大学の教員・段聡穎は、「今回の活動を通じて、ケース・ティーチングと社会実践の重要性を実感した」と語った。「これまで学生が授業で学んだ先物の知識は、ほとんどが静的なものだった。シミュレーション取引以外にも、動的で最前線の実務や経験に触れることが必要であり、かつそれを強く望んでいる」と彼女は言う。さらに、大学、金融機関、企業が協力して学生にこのような機会をより多く作れれば、人材育成はより的確で、より効果的になるとも考える。

今後の研究テーマ選定や授業のあり方に関しても、教員たちはさらなるひらめきを得た。劉暁雪は、「今後は異なる産業チェーンを区別し、各業界の上場会社によるデリバティブ・ツールの適用効果と影響要因を体系的に考察する。そして、代表的な上場会社を一定期間追跡対象として選び、研究成果を授業に持ち込める教育ケースへと転化する」と述べた。广西大学の教員・譚春枝は、今後の教育改革では産学接続の壁をさらに打ち破り、企業の実際のリスク管理（風控）のケースや、実戦のヘッジ・プロセスを授業に取り込み、企業が求める人材ニーズに合わせて授業内容を最適化することで、教育を産業の実際の場面により密着させ、理論・板面（気配/板の動き）・産業の三位一体の教育体系を構築すると提案した。

「産学研」協同の視点から、中国政法大学の教員・武長海は自身の得た収穫を共有した。一方で、「産」は「学研」に源泉となる実物の水と、リアルな課題を提供する。企業が、証拠金の占用、コンプライアンス要件、極端な相場での意思決定などにおいて実際に行っている経験は、教科書だけでは得られない貴重な素材である。もう一方で、「学研」は「産」に理論的な支えと人材の備えをもたらす。大学の研究は、企業が貴重な経験モデルを形式知化し、理論化し、さらに新しいツールや新しいモデルを先見的に探ることまで可能にする。

「大商所の『百校万才』プロジェクトは、ハブとエンジンの役割を果たしている。その各方面の資源を統合して学習・インターン・実践の機会を出力する仕組みは、『法律と金融を理解し、かつ産業の実態も理解している』複合型の専門人材を育てるための支えとなっており、広めて継続すべきだ」と武長海は述べた。

（大商所）

（編集：許楠楠）

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