| 水曜日のマーケット | | --- | | S&P 500 7,267 (-1.62%) | | Nasdaq 25,170 (-1.98%) | | ダウ 49,919 (+1.87%) | | ビットコイン $61,863 (-0.17%) |
出典：Jester AIが作成した画像。
結論：まだ買わない。景気の良い市場での大型IPOの歴史からすると、これはこれまでで一番判断しやすい案件の一つです。
SpaceX（SPCX 4.51%）は史上でもっともワクワクするIPOかもしれませんが、それでも私たちは金曜日に買うことは断じてしません。
説明しましょう。まずは市場の見方から。
Nasdaqは、1971年の創業以来のあらゆるバリュエーションにおいて、90パーセンタイルを上回る水準で取引されています。成長株（SpaceXのような）がおよそ過去55年のうち90%の時間、より安く評価されてきたのです。
なぜここで市場の価格設定が重要なのでしょうか？
高額な市場で提供される、大きくてドラマチックなIPOは、辛抱強い投資家に対して、はるかに良い価格で何度も買う機会を与えるという、驚くほど一貫した実績があるからです。
次に事業を見てみましょう。
SpaceXは、地球上の誰にも負けずに次の2つをやっています。
1つ目は、常識外れの有効性でロケットを打ち上げることです。人類が軌道に投入するもののうち、80%以上がSpaceXのロケットで打ち上げられており、成功率は99%です。他社は到底近づけません。
そして、衛星インターネットを通じて、これまでそれがなかった場所にブロードバンドを届けるStarlink事業は、ルール破りの逸品です。昨年は加入者を倍増させ、売上は50%伸び、キャッシュフローマージンは約63%を生み出しました。（この文をもう一度読み返してください！）世界中の数億世帯の地方の家庭は、いまだに信頼できるインターネットにアクセスできていません。Starlinkには目覚ましい成長機会があり、経済性も非常に魅力的です。
この2つの事業は特別です。
SpaceXのIPOのバリュエーションは、かなりの部分を同社のAI事業に依存しています。ここでMuskとチームは、MemphisのデータセンターをAnthropicに、そしてAlphabet（GOOG 0.29%）のGoogleに対して、合計で年間約260億ドルで賃貸しています。これは信じがたい話です。けれども細かい条件を読むと、どちらの会社も90日通知で契約をキャンセルできることが分かります。
さらに、AI事業は競争の激しい領域で動いており、ロケットやStarlink事業が生み出せるペースよりも速く現金を燃やしています。結果として、SpaceXは1四半期で42.8億ドルを失い、創業以来では413億ドルを失っています。
ただ、これはそれほど心配しなくてもいいのかもしれません。MuskがTesla（TSLA +0.22%）を金融の巨大エンジンに変えてきた成功があるからです。 （Teslaはバランスシート上で370億ドルの純資産貯蓄があり、昨年は6０億ドル超のフリーキャッシュフローを生み出しています）
問題は、SpaceXの初値のバリュエーションでは、投資家は売上の95倍で買うことになる点です。売上の95倍で買うということは、「今日の実績」を買っているのではありません。いいえ、何年にもわたる中断のない優秀さを割り引いて買っているのです。数年にわたって、四半期ごとに、ほぼすべてがうまくいくと賭けていることになります。
すでに歴史的バリュエーションの90パーセンタイルを超えた市場の上に、この過剰な楽観をSpaceXに上乗せするのは、私たちにとっては間違った選択に感じられます。
待ちます。Foolishな投資家にも同じことをおすすめします。
そしてもちろん、あなたがインデックスファンドを保有していれば、SpaceXへの実質的なポジションを自動的に持つことになります。さらに、あなたのポートフォリオにAlphabetの株があるなら、あなたはSpaceXも持っているのと同じです。Alphabetの総価値の約7%は、そのSpaceXへの非公開投資によるものです。
SpaceXの使命は美しいです。衛星インターネットと宇宙ロケットの実行力は一流です。私たちはただ、今が買い時ではないと考えています。
私たちはSpaceXをウォッチリストに追加します。
SpaceXの株が初日の公開価格を_決して_下回らない確率はとても低いです。-- トム・ガードナー（CEO、TMF共同設立者）
私はメガIPOに胸が高鳴りにくいです。そのあまりの規模ゆえに報道が大きくなり、また株が10倍株（100倍株などと言うまでもなく）になる姿を想像しづらくもなります。それでもSpaceXは魅力的な会社で、追う価値のあるルール破りです。私は、もう少し早いタイミングで登場し、より納得のいくリスク・リターンの提案をしてくれるIPOを好む傾向があります。-- デイビッド・ガードナー（チーフ・ルールブレイカー、TMF共同設立者）
SpaceXは工学の驚異ですが、1.77兆ドルという価格では割高で、価格が現実に降りてくるまで私たちのサービスは地上から見守ります。
特に、Starshipが軌道上での燃料補給を達成し、AI事業が運営コストを超える収益を生み出し、そして現在抱えている「ほぼ100倍の売上」という水準から価格が大きく下がるのを見たいのです。
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朝食ニュース：SpaceXのIPOの究極ガイド
朝食ニュース：SpaceXのIPO徹底ガイド
2026年6月11日
| 水曜日のマーケット | | --- | | S&P 500 7,267 (-1.62%) | | Nasdaq 25,170 (-1.98%) | | ダウ 49,919 (+1.87%) | | ビットコイン $61,863 (-0.17%) |
出典：Jester AIが作成した画像。
金曜日にSpaceXを買うべき？
結論：まだ買わない。景気の良い市場での大型IPOの歴史からすると、これはこれまでで一番判断しやすい案件の一つです。
SpaceX（SPCX 4.51%）は史上でもっともワクワクするIPOかもしれませんが、それでも私たちは金曜日に買うことは断じてしません。
説明しましょう。まずは市場の見方から。
Nasdaqは、1971年の創業以来のあらゆるバリュエーションにおいて、90パーセンタイルを上回る水準で取引されています。成長株（SpaceXのような）がおよそ過去55年のうち90%の時間、より安く評価されてきたのです。
なぜここで市場の価格設定が重要なのでしょうか？
高額な市場で提供される、大きくてドラマチックなIPOは、辛抱強い投資家に対して、はるかに良い価格で何度も買う機会を与えるという、驚くほど一貫した実績があるからです。
次に事業を見てみましょう。
この会社は非常に現実的
SpaceXは、地球上の誰にも負けずに次の2つをやっています。
1つ目は、常識外れの有効性でロケットを打ち上げることです。人類が軌道に投入するもののうち、80%以上がSpaceXのロケットで打ち上げられており、成功率は99%です。他社は到底近づけません。
そして、衛星インターネットを通じて、これまでそれがなかった場所にブロードバンドを届けるStarlink事業は、ルール破りの逸品です。昨年は加入者を倍増させ、売上は50%伸び、キャッシュフローマージンは約63%を生み出しました。（この文をもう一度読み返してください！）世界中の数億世帯の地方の家庭は、いまだに信頼できるインターネットにアクセスできていません。Starlinkには目覚ましい成長機会があり、経済性も非常に魅力的です。
この2つの事業は特別です。
でも、ここから少しややこしくなる
SpaceXのIPOのバリュエーションは、かなりの部分を同社のAI事業に依存しています。ここでMuskとチームは、MemphisのデータセンターをAnthropicに、そしてAlphabet（GOOG 0.29%）のGoogleに対して、合計で年間約260億ドルで賃貸しています。これは信じがたい話です。けれども細かい条件を読むと、どちらの会社も90日通知で契約をキャンセルできることが分かります。
さらに、AI事業は競争の激しい領域で動いており、ロケットやStarlink事業が生み出せるペースよりも速く現金を燃やしています。結果として、SpaceXは1四半期で42.8億ドルを失い、創業以来では413億ドルを失っています。
ただ、これはそれほど心配しなくてもいいのかもしれません。MuskがTesla（TSLA +0.22%）を金融の巨大エンジンに変えてきた成功があるからです。 （Teslaはバランスシート上で370億ドルの純資産貯蓄があり、昨年は6０億ドル超のフリーキャッシュフローを生み出しています）
問題は、SpaceXの初値のバリュエーションでは、投資家は売上の95倍で買うことになる点です。売上の95倍で買うということは、「今日の実績」を買っているのではありません。いいえ、何年にもわたる中断のない優秀さを割り引いて買っているのです。数年にわたって、四半期ごとに、ほぼすべてがうまくいくと賭けていることになります。
すでに歴史的バリュエーションの90パーセンタイルを超えた市場の上に、この過剰な楽観をSpaceXに上乗せするのは、私たちにとっては間違った選択に感じられます。
では、私たちはどうする？
待ちます。Foolishな投資家にも同じことをおすすめします。
そしてもちろん、あなたがインデックスファンドを保有していれば、SpaceXへの実質的なポジションを自動的に持つことになります。さらに、あなたのポートフォリオにAlphabetの株があるなら、あなたはSpaceXも持っているのと同じです。Alphabetの総価値の約7%は、そのSpaceXへの非公開投資によるものです。
SpaceXの使命は美しいです。衛星インターネットと宇宙ロケットの実行力は一流です。私たちはただ、今が買い時ではないと考えています。
私たちはSpaceXをウォッチリストに追加します。
トムとデイビッドはそれぞれ意見を持っている
SpaceXの株が初日の公開価格を_決して_下回らない確率はとても低いです。-- トム・ガードナー（CEO、TMF共同設立者）
私はメガIPOに胸が高鳴りにくいです。そのあまりの規模ゆえに報道が大きくなり、また株が10倍株（100倍株などと言うまでもなく）になる姿を想像しづらくもなります。それでもSpaceXは魅力的な会社で、追う価値のあるルール破りです。私は、もう少し早いタイミングで登場し、より納得のいくリスク・リターンの提案をしてくれるIPOを好む傾向があります。-- デイビッド・ガードナー（チーフ・ルールブレイカー、TMF共同設立者）
まとめ
SpaceXは工学の驚異ですが、1.77兆ドルという価格では割高で、価格が現実に降りてくるまで私たちのサービスは地上から見守ります。
特に、Starshipが軌道上での燃料補給を達成し、AI事業が運営コストを超える収益を生み出し、そして現在抱えている「ほぼ100倍の売上」という水準から価格が大きく下がるのを見たいのです。