SpaceXがすぐにインデックスファンドに参入しています。OpenAIとAnthropicもIPO後に同じことをするのでしょうか？

Space Exploration Technologies（SPCX 4.51%）は、上場してから1か月も経たない7月7日にNASDAQ-100指数に参加する。JPMorgan Chaseの一部であるJ.P.モルガンは、この動きが指数に連動するファンドによるパッシブ買いで約43億ドルを生み出す可能性があると見積もっている。

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OpenAIとAnthropicが、見込まれる評価額にたとえ近い水準で上場するなら、彼らもS&P 500を含むインデックスファンドにすぐに参入できるのだろうか？確かめてみよう。

SpaceXが示す、インデックスファンドへの最短ルート

最大のカタリストは、ナスダックの新しい「迅速エントリー」ルールだ。更新されたNasdaq-100の手法では、最大規模の新規上場銘柄は、ナスダック-100の現存企業のうち時価総額が上位40位以内にランクされる場合、その7営業日目に審査できる。さらに、企業はNasdaqの適格性ルールを満たし、十分な取引流動性が必要だ。

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NASDAQ: SPCX

Space Exploration Technologies

Today's Change

(-4.51%) $-6.87

Current Price

$145.29

重要データポイント

Market Cap

$2.0T時価総額（非上場・プライベート・デュアルクラス非取引株は含まず、公開取引されている発行済み株式のみで算出）。含意市場価値は変動しうる。時価総額（非上場・プライベート・デュアルクラス非取引株は含まず、公開取引されている発行済み株式のみで算出）。含意市場価値は変動しうる。

Day's Range

$145.25 - $150.45

52wk Range

$145.07 - $225.64

Volume

1.5M

Avg Vol

159.9M

ナスダックは、適格性やランキングを判断する際に上場・非上場の両方の株式を考慮しうるが、指数における実際のウェイトは上場株式のみに基づいて決まる。つまり、OpenAIとAnthropicが高い評価額で上場しても、指数への影響は、総時価総額だけでなく、取引のために実際に上場される株数がどれくらいかに左右される。

Nasdaq-100には、Nasdaqに上場している大手の非金融企業が含まれている。したがって、OpenAIまたはAnthropicがSpaceXの最も明確な「迅速エントリー」ルートに従うには、たぶんNasdaq上場が必要になるだろう。

SpaceXの「迅速な指数入り」は株に対する短期的な成長の追い風にはなり得るものの、それが自動的に株をより安全に、またはより安くするわけではない。インデックスファンドが株を買うのは、そのビジネスがリスクフリーだからでも、魅力的なバリュエーションだからでもなく、指数のルールを満たしているからだ。

今後のIPO

ロイターによれば、OpenAIはすでにIPOについて機密裏に申請しており、評価額は約10億ドルに近い水準を目指している。OpenAIはすでに巨大な規模を持ち、週次で9億人超のChatGPTユーザー、5,000万人超の有料消費者、月次売上は約20億ドル（2026年3月時点）だ。とはいえ、同社は伝えられるところによると、2030年までは黒字化が見込まれていない。よって、OpenAIの規模は急速に指数の注目を集める可能性があっても、長い収益化の道筋が評価額のリスクを高く保つかもしれない。

Anthropicも公開市場に向けて動いている。同社は、IPOの書類を機密裏に提出したと述べている。また、新たに650億ドルを調達し、2026年5月時点で評価額は9,650億ドルとなった。このような大きな評価額は、上場直後にAnthropicを幅広い市場指数で重要な存在にし得る。さらに、この資金調達は、最前線のAI企業が計算能力を拡張し続けるためにどれだけの資金が必要かを示している。

したがって、公開されたOpenAIまたはAnthropicは、指数投資家にフロンティアAIモデル企業への直接エクスポージャーを与えることになる。単に、それらを支えるインフラ企業だけではない。

S&P 500への組み入れはより難しい

最大のリスクは、企業の指数への迅速な組み入れが、S&P 500への迅速な組み入れにもつながると仮定することだ。だが、S&P Globalの一部であるS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは最近、S&P 500、S&P MidCap 400、およびS&P SmallCap 600の主要な適格性ルールを緩めないことを決めた。つまり、新たに公開された企業は、これらの指数に組み入れられることを検討してもらうために、少なくとも12か月の取引履歴がまだ必要になる。さらに、S&Pの収益性テストに合格する必要があり、通常は最新四半期および過去4四半期を合算した期間で、プラスのGAAP純利益が求められる。

OpenAIはまだ収益化まで長い道のりがある。Anthropicの大きな計算需要も、S&Pの収益性スクリーニングをより高いハードルにする可能性がある。

しかし、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、S&P Total Market Index、S&P Completion Index、そしてDow Jones U.S. Total Stock Market Indexについて、適格性ルールを変更した。適格なIPOは、更新されたフロートやその他の要件を満たせば、いくつかの指数でファストトラックのエントリーを得ることができる。つまり、OpenAIとAnthropicは、上場直後にこうした市場指数に入る可能性がある。

規制面の課題も投資家にとって重要だ。ロイターによれば、OpenAIは米国政府に対して5%の持ち分を付与することを検討しているようだ。Anthropicも、外国からのアクセスを制限する米国政府の命令を受けた後、最上位のモデルへのアクセスを無効化する必要があった。こうした課題は、上場後に両社が特定の指数に入ることを妨げない可能性はあるものの、IPOのタイミング、評価額、売上の見通し、上場後のボラティリティには悪影響を及ぼし得る。

SpaceXが示すように、巨大なIPOは一部のインデックスファンドに素早く入ることができる。特に、Nasdaqに連動した商品や幅広い市場商品を通じてである。投資家は、これらの企業が指数に入るかどうかだけでなく、どの指数に入るのか、どれくらいのウェイトを得るのか、さらに、パッシブ買いの最初の波の後にその企業のビジネスが評価額を正当化できるかにも注目すべきだ。