モデルナ（MRNA 10.28%）の株価は木曜日に約10%上昇し、$79.76に到達しました――年初来の最高値を更新し、さらに1か月で株価が70%以上も上がった上げ相場の最新局面です。
きっかけは？6月に、FDAの諮問委員会が、同社のmRNAインフルワクチンの有益性がリスクを上回ると9対0で判断しました。最終的な承認決定は8月5日までに見込まれています。それでも、平均的なアナリストの目標株価は依然として約$45あたりにとどまっています。
では何が違うのでしょうか？成長株について、市場とそれをカバーするアナリストがこれほどまでに見解を食い違わせている場合、通常は「まったく異なるもの」を評価しているのです。
画像出典：Getty Images。
成人（2つの年齢層にまたがる）50歳以上を対象にした9対0の投票は、当局が8月5日の決定日までに承認可否を出すことを前提として、モデルナを米国で初のmRNAベースの季節性インフルワクチンに到達させる見通しです。後期試験では、この年齢層において、同ワクチンの有効性が認可済みの標準用量ワクチンに比べて相対的に約27%高いことが示されました。
ただし、それだけでインフル事業の規模が非常に大きいわけではありません。COVIDワクチン以外へ分散するための手段であり、重要な売上は主に2027年以降の話であって、今年の数字としては表れにくいのです。もし市場がインフルの売上（ワクチン売上）だけを織り込んでいるのだとしたら、懐疑論者の主張には筋が通ります。
しかし、株価の上昇は、インフルの話を一段引いて見るとより納得できます。
6月下旬のScience Dayで、モデルナは3つの商業領域――感染症ワクチン、個別化されたがん治療、希少疾患治療――に加え、複数骨髄腫の候補や、プロピオン酸血症のための希少疾患治療などの初期プログラムも提示しました。これらは2028年までに開始する見込みです。
この背景を踏まえると、インフルの承認は、売上のためというよりも、「COVID以外でもFDAをクリアできるプラットフォームであること」の証明としての意味合いが大きくなります。それによって、その先にあるものすべてのリスクが下がります。
モデルナは、その幅（ブレッドス）を必要としています。というのも、元々の事業が縮小しているからです。COVIDワクチンの需要はパンデミック時のピークから大きく遠ざかり、同社はそれに合わせてコストを削減しています。第1四半期の売上はわずか$4億で、経営陣は今期の成長も控えめに見込んでいます。
つまり強気の見立ては、「今後12か月」の話ではありません。明らかに旬を過ぎつつあるCOVIDのフランチャイズを、新しいワクチンや治療のパイプラインで置き換えられるかどうか、という点にあります。
幸い、同社のバランスシートがその時間を買ってくれます。モデルナは第1四半期を、現金と投資で$75億で締めました。売上がパンデミック時のピークから大きく下回っていても、パイプラインを何年も支えるには十分な水準です。つい先ごろまで、同社の評価がほぼ完全にCOVIDフランチャイズに依存していた会社にとって、このクッションは、実力を証明するまでの「プラットフォームの時間」を確保してくれます。
しかし株価のバリュエーションはどうでしょうか？株は高すぎ、しかも急に上がりすぎたのでしょうか。
現金$75億を差し引いたうえでの時価総額$320億は、少なくとも株が高値に見える状況を作ってはいません。ですが、株価売上高倍率（PSR）が13と、かなり突出しています。したがって全体としては、株はプレミアムで取引されているように見えます――同社が直面する不確実性を考えると、その根拠を示すのが難しい可能性があります。
展開
モデルナ
今日の変化
（-10.28%） $-7.87
現在値
$68.69
時価総額
$30BMarket は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート、またはデュアルクラスで取引されない株式は含みません。想定される時価総額は変動し得ます。市場の時価総額は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート、またはデュアルクラスで取引されない株式は含みません。想定される時価総額は変動し得ます。
当日の値幅
$68.00 - $76.87
52週の値幅
$22.28 - $85.60
出来高
156K
平均出来高
7.8M
粗利益率
11.55%
では結論は？
市場は、プラットフォームと承認までの道筋を織り込むよう最善を尽くしているようです。目標株価は、より狭い、より直近の売上見通しに基づいています。しかし株価の上昇は、mRNAストーリーのリスクが実際に下がってきたことを反映している面があります。とはいえ最終的には、70%超の月を経た高値近辺の株が、「このごく早い段階のパイプラインがまだ抱えるリスク」のわりに「良いニュース」が多い状況で、それらをかなり織り込んで価格付けしているのは事実です。
私は、株を買うことを検討する前に、押し目が来るのを待つか、COVID後の時代に同社がどうなるかについての見通しがより見えるようになるのを待ちたいです。
329.29K 人気度
71.18K 人気度
4M 人気度
894.77K 人気度
188.5K 人気度
FDAの9対0の投票の後、モデナは1か月で70％以上上昇。ウォール街の平均目標株価では44％下落すべきと言っています。何が起きているのでしょうか？
モデルナ（MRNA 10.28%）の株価は木曜日に約10%上昇し、$79.76に到達しました――年初来の最高値を更新し、さらに1か月で株価が70%以上も上がった上げ相場の最新局面です。
きっかけは？6月に、FDAの諮問委員会が、同社のmRNAインフルワクチンの有益性がリスクを上回ると9対0で判断しました。最終的な承認決定は8月5日までに見込まれています。それでも、平均的なアナリストの目標株価は依然として約$45あたりにとどまっています。
では何が違うのでしょうか？成長株について、市場とそれをカバーするアナリストがこれほどまでに見解を食い違わせている場合、通常は「まったく異なるもの」を評価しているのです。
画像出典：Getty Images。
FDAの投票が意味するもの
成人（2つの年齢層にまたがる）50歳以上を対象にした9対0の投票は、当局が8月5日の決定日までに承認可否を出すことを前提として、モデルナを米国で初のmRNAベースの季節性インフルワクチンに到達させる見通しです。後期試験では、この年齢層において、同ワクチンの有効性が認可済みの標準用量ワクチンに比べて相対的に約27%高いことが示されました。
ただし、それだけでインフル事業の規模が非常に大きいわけではありません。COVIDワクチン以外へ分散するための手段であり、重要な売上は主に2027年以降の話であって、今年の数字としては表れにくいのです。もし市場がインフルの売上（ワクチン売上）だけを織り込んでいるのだとしたら、懐疑論者の主張には筋が通ります。
より大きな話はパイプライン
しかし、株価の上昇は、インフルの話を一段引いて見るとより納得できます。
6月下旬のScience Dayで、モデルナは3つの商業領域――感染症ワクチン、個別化されたがん治療、希少疾患治療――に加え、複数骨髄腫の候補や、プロピオン酸血症のための希少疾患治療などの初期プログラムも提示しました。これらは2028年までに開始する見込みです。
この背景を踏まえると、インフルの承認は、売上のためというよりも、「COVID以外でもFDAをクリアできるプラットフォームであること」の証明としての意味合いが大きくなります。それによって、その先にあるものすべてのリスクが下がります。
モデルナは、その幅（ブレッドス）を必要としています。というのも、元々の事業が縮小しているからです。COVIDワクチンの需要はパンデミック時のピークから大きく遠ざかり、同社はそれに合わせてコストを削減しています。第1四半期の売上はわずか$4億で、経営陣は今期の成長も控えめに見込んでいます。
つまり強気の見立ては、「今後12か月」の話ではありません。明らかに旬を過ぎつつあるCOVIDのフランチャイズを、新しいワクチンや治療のパイプラインで置き換えられるかどうか、という点にあります。
幸い、同社のバランスシートがその時間を買ってくれます。モデルナは第1四半期を、現金と投資で$75億で締めました。売上がパンデミック時のピークから大きく下回っていても、パイプラインを何年も支えるには十分な水準です。つい先ごろまで、同社の評価がほぼ完全にCOVIDフランチャイズに依存していた会社にとって、このクッションは、実力を証明するまでの「プラットフォームの時間」を確保してくれます。
しかし株価のバリュエーションはどうでしょうか？株は高すぎ、しかも急に上がりすぎたのでしょうか。
現金$75億を差し引いたうえでの時価総額$320億は、少なくとも株が高値に見える状況を作ってはいません。ですが、株価売上高倍率（PSR）が13と、かなり突出しています。したがって全体としては、株はプレミアムで取引されているように見えます――同社が直面する不確実性を考えると、その根拠を示すのが難しい可能性があります。
展開
NASDAQ: MRNA
モデルナ
今日の変化
（-10.28%） $-7.87
現在値
$68.69
重要データ
時価総額
$30BMarket は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート、またはデュアルクラスで取引されない株式は含みません。想定される時価総額は変動し得ます。市場の時価総額は、上場している発行済み株式のみを用いて算出しています。未上場のプライベート、またはデュアルクラスで取引されない株式は含みません。想定される時価総額は変動し得ます。
当日の値幅
$68.00 - $76.87
52週の値幅
$22.28 - $85.60
出来高
156K
平均出来高
7.8M
粗利益率
11.55%
では結論は？
市場は、プラットフォームと承認までの道筋を織り込むよう最善を尽くしているようです。目標株価は、より狭い、より直近の売上見通しに基づいています。しかし株価の上昇は、mRNAストーリーのリスクが実際に下がってきたことを反映している面があります。とはいえ最終的には、70%超の月を経た高値近辺の株が、「このごく早い段階のパイプラインがまだ抱えるリスク」のわりに「良いニュース」が多い状況で、それらをかなり織り込んで価格付けしているのは事実です。
私は、株を買うことを検討する前に、押し目が来るのを待つか、COVID後の時代に同社がどうなるかについての見通しがより見えるようになるのを待ちたいです。