大摩泼冷水：半導体メーカーの価格決定権に圧力、AI向け資本支出のペースが鈍化し始め、米国株の半導体が「明らかに買われ過ぎ」

モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサー、Lisa Shalett氏は、半導体メーカーの価格決定力が制約を受けていることを示す兆候が増えていることから、投資家は半導体株に慎重であるべきだと述べた。同氏は、市場がAI向け支出について楽観的に見積もり、関連株を引き上げ過ぎている可能性があると考えている。

Shalett氏は金曜のインタビューで次のように語った：

「私たちは、AIデータセンターの技術スタックが再設計されているのを見ています。さらに、よりコストの低い自社開発チップが組み込まれており、それらは多くのハイパースケーラー（超大規模クラウドサービス事業者）が自ら開発しているチップそのものです。」

Shalett氏が上記の警告を出したのと同じく、SKハイニックスは金曜にNASDAQへ正式上場し、26.5億ドルの資金調達を完了。外国企業による米国でのIPOの資金調達規模として記録を塗り替えた。ただしSKハイニックスは直近、韓国国内市場で大きな値動きを経験しており、株価は先月の高値から累計で26%下落している。

Shalett氏は述べた：

「総じて、この取引テーマに向かう資金は依然として非常に潤沢です。」

しかし同氏は、現在の業界の動きが、よく知られたパターンをなぞり始めていると指摘した：

「サプライチェーンにボトルネックが生じると、一部の企業——たとえば一部のメモリチップメーカー——が好機を得て過大な利益を手にします。そのときエンジニアたちは、よりコストの低い代替案を探し始めます。」

今週はじめ、Shalett氏は投資レポートの中で、半導体セクターに「明確な買われ過ぎ」の兆候が出ていると指摘していた。同氏は番組内でさらに、半導体ETFからフィラデルフィア半導体指数まで、複数の指標がこの見方を裏付けているとも述べた。

ブルームバーグの集計データによると、2022年以降、フィラデルフィア半導体指数の株価収益率（PE）は3倍以上に上昇している。

Shalett氏はまた、Meta Platformsが最近AI戦略を調整したことも注目すべきシグナルだと挙げ、テクノロジー大手の一部が、数千億ドル規模の資本支出計画を改めて見直し始めている可能性を示すものだとしている。

Metaの最高経営責任者（CEO）マーク・ザッカーバーグ氏は今週のインタビューで、Metaの一部のAIインフラを外部の顧客にリースすれば、より高い価値を生み出せるかどうかを検討していると述べた。

これに対し、Shalett氏は次のように述べた：

「ある程度、それは企業がすでに、こうした投資のタイミング、速度、投資収益率を議論し始めていることを示しています。そして、より早く商業化・収益化を実現する方法について考えています。」

同氏は最後に次のように述べた：

「私たちは今、AIの資本支出（capex）増加ペースが減速し始める初期段階（early innings）にいると思います。」

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