東亞銀行財富管理処上級投資戦略師の陳偉聰氏は、上半期における世界の資金は主にAIテーマに集中し、特に上流の半導体セクターに集まっており、韓国、台湾、日本関連の株が注目を集めたと述べた。最近、投資家がこうした高いバリュエーションの株を減らし始めており、市場ではセクターのローテーションの兆しが見られる。下半期、特に第3四半期において、資金のローテーションが継続するなら、香港株は短期的に恩恵を受ける可能性がある。ただし、ローテーションの時間が長く続くとは限らず、段階的かつ循環的な反発が中心になる見通しだ。同行は、内地の主要株価指数ETFが連続2四半期でほぼ純流出の状態となっているのは、中央匯金などの国家チームの資金がA株のポジションを減らしていることを反映している可能性があり、規模は約13兆元で、短期の市場心理に少なからず攪乱をもたらしていると指摘した。とはいえ、国家チームの売却は、A株の上昇が急過ぎることを抑えるための手段にすぎず、全体の流動性に重大な影響はない見込みだ。さらに、現時点で国家チームの資金は株式ポジションを約90%減らしており、減量（減磅）行動はすでに終盤に近づいていると考えられる。今後の相場で下げが一段と強まるようなら、国家チームの資金が再び市場に入って買い支え、市場の信頼感を安定させることが予想される。関連内容《大行》ゴールドマン・サックス、東亞（00023.HK）の利益予測を上方修正「売却」格付けを維持次四半期以降、香港株の香港株通南向けの純流入規模はさらに弱まり、前年比でも70%超縮小し、5月には単月で純流出を記録した。2023年6月以来の初めてのことだ。期中、南向け資金がより多く純買いしたセクターは半導体、PCB、AI大規模モデル、内銀、エネルギー。一方、純売りがより多かったセクターはインターネット、非必需消費、金属資源などで、いずれも多くは恒生指数の構成銘柄である。これは、恒指の大型構成銘柄が、ここ最近の北水（北向き資金）の主な現金化（売却）の対象になっていることを示しており、そのため当面は指数の反発幅が抑えられる可能性がある。ただし、下半期に資金の投資スタイルが切り替わる可能性を過小評価すべきではない。市場予想では下半期にセクターのローテーションが起きる可能性があり、これまで売られていた消費およびインターネット・セクターには、資金が回流してくることが期待される。東亞は、上月末に年間の恒生指数目標値を、今年4月に予測した29,000ポイントから27,100ポイントへ引き下げた。目標値に対応する予測PERは12.6倍から12倍へ下方修正された。（ha/da）

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