今週は誰もがビットコイン「レジリエンス（粘り強さ）」を褒めていて、私はこの言葉を分解してみた。ビットコインは今週、原油価格の急騰、日債の嵐、米国によるイランへの2度の空爆に見舞われたにもかかわらず、下がらず、しかも4.2%上昇して、64,000に触れた。画面いっぱいに「レジリエンス」と褒める声であふれている。

私は「レジリエンス」という言葉を分解し、その中身に何が入っているのか見てみた。第一層は、上昇幅を誰がくれたのか。CoinDeskの原文では、今週は暗号ネイティブな要因がビットコインを動かしたものは何もなかった。動かしたのは2つだ。アジアの半導体株の反発と、ドルの弱含み。半導体株が上がれば、リスク心理が回復し、それにビットコインも便乗する。ドルが3週連続で下落し、減価のものさしで何を測っても、数字は大きくなる。

第二層は、同時期に誰が離席したのか。シンガポールのテマセック（淡馬錫）、4000億ドルのソブリン・ウェルス・ファンドは今週、暗号は触らない、AIのポジションは6%から15%に引き上げると明確に表明した。Coinbaseプレミアム指数は、今週まで連続でマイナスが50日以上続いている。米国の買い需要は、ほぼ2か月間不在だ。ETFの方でも、6月に史上最大の月間資金流出が起きた。2つを合わせれば、「レジリエンス」の本質がはっきりする。

地政学的な衝撃に耐えたのは本当で、それは記録しておく価値がある。だが、その上昇は、半導体の追い風とドルの軟化を借りている。自前の買いは、機関投資家が撤退し、ソブリン・ファンドが迂回し、米国の需要は冬眠している。つまり今週のビットコインは、隣のパーティーの音楽に揺さぶられている人みたいで、ビットコイン自身の酒杯は空っぽ。不確実性。

たぶん半導体相場はずっと借り続けられるかもしれないし、7月14日のCPIが自分の音楽を運んでくるかもしれない。ただ次に「レジリエンス」みたいな暖かい言葉を見かけたら、まず一言こう聞くことを勧めたい。この粘り強さは自分の筋肉のものなのか、それとも他人の追い風なのか。今週の答えは、後者だ。