#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

メモリーのスーパーサイクルは完全に勢いを増しており、ウォール街の投資銀行バーンスタインは、7月8日の月次グローバルストレージ追跡レポートで、強い強気の見通しを明確に描き出した。シニア半導体アナリストのマーク・リーによると、DRAMの契約価格は6月も前月比で上昇を継続し、2026年Q2の平均的な従来型DRAM価格の上昇率は、第1四半期と比べて約74%に達した。サーバーとモバイルの需要が主な押し上げ要因であり、サーバーDRAM価格は2026年Q2に約60%〜67%上昇すると見込まれ、モバイルDRAMは約80%に近づく見通しだ。NANDフラッシュの契約価格は、主にSSDとモバイルNANDパッケージによって、四半期ごとに65%〜70%上昇すると示されている。

これらの数字の背後には、AIインフラ投資の巨大な波があり、それがメモリーチップの需給ダイナミクスを根本的に変えてしまった。世界の主要なDRAMメーカー3社—Samsung、SK Hynix、Micron—は、AIデータセンターからの爆発的な需要を満たすため、高帯域幅メモリ（HBM）への生産能力の振り替えを積極的に進めており、従来型メモリーチップの深刻な供給不足を生んでいる。バーンスタインは、SK HynixのDRAMにおける粗利率が2026年Q2に最大で90.9%に達し、2026年Q4には92.7%まで上昇し得ると見積もっており、これまでにない収益性を示している。バーンスタインのデータによれば、PCやサーバーで広く使われるDRAMメモリーチップの価格は、6月までの1年間で約660%上昇した。

ただし、スーパーサイクルにはストレスの兆しもないわけではない。スポット価格はより複雑なシグナルを示し、サーバー向けDDR5モジュールのスポット価格が前月比で6.7%下落し、NANDウェハーのスポット価格も約7%下落した。これは、高価格が消費者側の需要に重しとなり、OEMやモジュールメーカーに購買削減を迫り始めたためだ。バーンスタインは、価格上昇ペースは2026年Q3に大幅に鈍化すると警告しており、TrendForceは、従来型DRAMの価格上昇率が13%〜18%の範囲まで低下すると予測している。一方でUBSはDRAMの価格見通しを倍増させ、DDRの契約価格が2026年Q3に前四半期比で32%上昇すると見込み、以前の17%という見積もりから上方修正した。これは、価格がなお上昇しているものの減速し始めていることを示唆する。Appleは、最近発表された価格改定の主要因としてメモリの高騰を公に挙げており、ペンタゴンによりブラックリスト化されているものがあるにもかかわらず、より安いチップを買うために中国のメモリーチップメーカーと交渉しているとも報じられている。

投資家にとって、バーンスタインの見立ては重要なタイムラインの明確さを提供する。メモリーの価格は2027年まで強い状態が続き、調整（正常化）の動きが本格化するのは2027年末から2028年にかけての段階的なものになると予測される。新しい供給—中国勢による潜在的な能力増強を含む—が立ち上がり、需要の成長が安定してくるためだ。SK GroupとSamsungは、半導体およびAIインフラに焦点を当てた総額2,000兆ウォン（約1.3兆ドル）の10年投資計画を共同で発表しており、供給拡大は最終的に到来するものの、近い将来の不足を緩和するほどの速さではないことを示している。Jefferiesは、メモリー価格が2026年Q3に四半期比40%〜50%上昇し、さらに2026年Q4にも30%〜40%上昇すると予測しており、長期的な価格決定力が続くという物語を裏付けている。

市場への含意は多面的だ。Micronの株価は好ましい需給ダイナミクスに支えられ、ウォール街は「Strong Buy」のコンセンサス格付けを維持し、公開されている最高の目標株価は$2,000だ。SK Hynixは、画期的な280億ドルのNasdaq ADR上場をちょうど完了したが、申し込みは7倍超の過剰需要だった。一方、Samsungは引き続きより広範なメモリー市場を支配している。暗号資産の分野では、含意は間接的だが現実味がある。AI主導のメモリ需要がデータセンターのコストを押し上げ、それが検証やノード運用のためのブロックチェーン基盤の経済性に影響を与える可能性がある。一方で、AIに焦点を当てたトークンは、半導体サプライチェーンへ流れ込む投資全体の波の恩恵を受け得る。

バーンスタインの中核的な見立ては明確だ。これは一過性のサイクルではなく、持続可能な需要のドライバーを伴う、構造的でAI主導のスーパーサイクルである。主要なリスクは、消費需要の弱まりがより速い価格の正常化を強いるのかどうか、そして中国勢の供給能力参入が、予想よりも早く寡占の価格決定力を攪乱し得るかどうかだ。現時点では、データは長期の強気相場を支持しているが、投資家は循環的な転換の早期指標として、2026年Q3の契約価格の動向やスポット市場の軟化に注目すべきだ。2027年まで続くメモリーの強気相場は予測ではない。半導体業界における最も強力な技術需要サイクルに根ざした、データに裏付けられた見通しだ。半導体業界はすべて

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